银行股扎堆破净 公募称对低风险投资者仍具配置价值

来源: 中国基金报英华理财   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：“‘破净’的银行股是否具备投资和配置价值，还要看资金性质，即风险承受能力和预期收益率目标。如果对于低风险承受能力、预期收益率不高的投资者，银行股确实有投资价值和配置价值。

随着沪深两市近日的连续调整，股市“破净潮”再次来袭。其中，半数以上上市银行股扎堆儿“破净”，但多位公募人士认为，银行股“破净”并不一定意味着技术面或基本面的恶化，相反银行板块的基本面正在好转，对低风险投资者仍是较好的配置标的。

半数以上银行股扎堆破净

Wind统计数据显示，截至5月12日收盘，A股共39股跌破净资产，市净率皆在0.6至1之间。从行业来看，破净的39只股票中13只出现在银行股中，银行股占据三分之一。而13只破净银行股也占据A股全部25只银行股的“半壁江山”。其中，交通银行以0.69倍成为市净率最低的股票，光大银行、华夏银行也分别以0.7倍、0.72倍市净率紧随其后。

虽然破净股扎堆儿银行股，但在公募人士看来，银行股的投资价值也正在凸显。

北信瑞丰基金公司副总经理、投资总监高峰认为，银行股股票价格普遍低于每股净资产，反映出市场对于银行业利润增速下降以及不良资产上升的担忧。但另一方面，在今年惨淡的市场中，银行股表现已属亮眼，四大行股价均出现了不同程度的上涨，也说明估值下跌到一定水平后安全边际提高，投资价值显现。由于银行业市值在总体市场中权重较大，一定程度上意味着市场下跌空间有限。

在高峰看来，银行股破净并不一定意味着技术面或基本面的恶化，一方面四大行股价走势保持良好，只有部分股份制银行由于市场预期的较快增速未能兑现出现下跌；另一方面，银行业虽整体增速在下降，但利差和不良率代表的基本面仍保持平稳。

而对于市场担心较多的在经济下行通道中的银行资产质量问题，华南一位大型公募基金银行研究员表示，银行的资产质量整体是趋于稳定的。

该研究员认为：一是随着经济逐步趋于稳定，不良生成的速度上逐步趋于平稳。特别的在长三角、珠三角等地区中小企业的不良生成上出现了较为明显的改观；二是银行在2013年到现在持续对不良进行了大力度的处置，其中包括核销、清收、转让等措施，存量不良可控；三是银行在近年来对于风险把控逐步加强，对于高风险行业贷款敞口逐步压缩，因此新投放的风险整体可控。

“如果未来经济如果不出现大幅下滑下，银行的资产质量压力将逐步得到缓解，”该研究员称。

对低风险投资者具备配置价值

针对下半年银行股的市场影响因素，高峰认为，今年银行股的利好因素：一是由于股价波动小、估值低，成为打新资金首选的底仓配置品种；二是由于市值占比高，分红收益率高，也成为维护市场稳定的首要抓手。

北京一位大型公募绩优基金经理也认为，银行股作为周期股的一部分，是受经济大周期影响的。随着经济基本面的好转，一些企业的经营数据可能会好转，银行的坏账率会有所下降。同时，随着银行信贷的适度收紧到未来的适度偏松，银行的信贷投放可能会增加，也会带来下半年经济的支撑和银行股业绩的改善。

华南上述大型公募基金银行研究员表示，从银行基本面看，银行板块的基本面将转好，MPA监管等因素加大未来银行业分化程度。

该研究员分析，一是从息差看，预计2017年息差表现将稳定，向下压力较小，因此2017年净利息收入将由2016年的负增长明显改善；二是不良贷款拐点逐步显现，今年不良生成速度基本稳定甚至下降，而贷款、逾期贷款表现都没有出现加速恶化现象，部分银行甚至出现了改善。

该研究员称，“在息差及资产质量的驱动下，银行板块整体趋稳向好迹象逐步明朗。而MPA监管、中收增速趋缓等不影响板块整体走势，但是会加大对不同类型银行、不同经营能力的银行的分化。”

银行股的利空因素也不容忽视。高峰认为，金融去杠杆会引发的同业业务收缩，可能会使部分隐性风险暴露出来，以及政策导向脱虚向实，致使金融业盈利空间收窄。

谈及“破净”银行股的投资价值，多位投资人士认为，银行股对低风险投资者仍是较好的配置标的。

北京上述大型公募绩优基金经理，银行板块估值具有安全边际，预计信贷需求旺盛对未来2个季度经济有所支撑，这类大股票流动性好、市值稳定，一般是大型机构投资者，尤其是低风险大资金的配置首选。

Wind数据显示，从估值指标来看，39只跌破净资产的股票平均动态市盈率仅为14.36倍，14只跌破净值的银行股平均动态市盈率更是只有6.44倍。

“‘破净’的银行股是否具备投资和配置价值，还要看资金性质，即风险承受能力和预期收益率目标。如果对于低风险承受能力、预期收益率不高的投资者，银行股确实有投资价值和配置价值。”高峰称。

(编辑：田跃清)

来源: 中国基金报英华理财

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