中融基金：再融资渠道嬗变 预计近2800亿元转债规模待发

来源: 中国经济网    

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：截至2017年6月8日，已披露尚未实施的可转债发行预案已达109份，预计发行规模合计2794亿元。其中有83份是今年以来新发布的预案，预计发行规模共计2111亿元，占比待发行可转债总额的76%。

6月6日，上市公司林洋能源、新时达分别发布公告称，公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会审核通过。6月2日，国泰君安发布公告称，拟发行70亿元可转债的申请已经获得证监会核准，有效期6个月。据《证券日报》基金新闻部记者观察，“2.17再融资新政”过后，作为为数不多的监管鼓励的再融资方式，上市公司发行可转债的热情明显蹿升。

根据Wind资讯数据统计，截至2017年6月8日，已披露尚未实施的可转债发行预案已达109份，预计发行规模合计2794亿元。其中有83份是今年以来新发布的预案，预计发行规模共计2111亿元，占比待发行可转债总额的76%。

“我们预计可转债供给将继续增加，一级扩容将增加市场流动性和择券空间。”中融基金创新业务投资部对《证券日报》基金新闻部记者表示，在2017年的监管大年，可转债市场正逆势崛起，在再融资市场攻城略地、如火如荼。

转债绿色通道开启

一方面，上市公司对于再融资的需求依旧强劲；另一方面，再融资新政对万亿元定增市场的监管层层加码，限时、限量、限价，约束重重。融资需求与市场现状两者之间的乖离，促使可转债市场重回风口，再度获得上市公司的青睐。

据相关报道，再融资新规政策通报会明确：“可转债和优先股单独排队，享受绿色通道，但审核标准不降低”。这就促使3月份以来可转债预案持续增加，很多金融企业在政策鼓励和资本压力下纷纷发布可转债预案。今年发布的83份可转债预案中，有73份是2月17日之后公布的，预计募资规模1875亿元，占比待发行可转债总额的67%。

中融基金预计，可转债供给将继续增加，一级扩容将增加市场流动性和择券空间。

减持新规变相利好转债

减持新规对定增解禁后股份减持的进一步限制，使得定增市场王气顿收，昔日光芒渐趋暗淡，但反而有助于凸显可转债的优势。中融基金认为，大股东通过配售可转债，或直接卖出兑现收益，或卖出可转债再增持股票，或直接长期持有股票，都有通畅的操作空间。

值得注意的是，“5.27减持新规”中将“可交换债换股取得的股份的减持”纳入监管范围，但未作出更详细的说明。市场分析，减持新规对可交债的影响仍然存在争议。

“总的来说，减持新规对于EB发行端影响较小，影响核心落在换股环节。”中融基金进一步分析称，EB换股持股比例超过5%的，可能适用协议转让，也适用大股东减持规定，但是EB换股后持股5%以上的案例很少；如果投资者换股后持股低于5%，可能适用大宗交易，即EB换股半年以后才能出售。截至目前市场也仅仅是就相关问题进行猜测，尚无权威解答，还需要后续的实际案例来对照解答。

值得一提的是，减持新规对于可转债并没有设限。在定增市场受到抑制的再融资需求，向审核更为严格、发行更为规范透明的转债市场进行导流，也更符合监管层正本清源的监管预期。

信用申购开启新篇章

证监会5月26日宣布，拟进一步完善可转债、可交换债发行方式，修订《证券发行与承销管理办法》个别条款，并将现行的资金申购改为信用申购。这表明新规实施后，投资者参与可转债申购实行与新股申购类似的机制，不需再提前垫付资金。

中融基金对此表示，对市场资金而言，可转债申购新规不会再因为可转债发行冻结大量资金，这有利于资金市场平稳。根据证监会公布的数据，2015年至今，可转债发行期间，平均冻结资金规模为发行规模的93倍，单只最大冻结资金量近5400亿元。“新规不但有利于发行方合理选择发行时点，降低发行难度，更重要的是，启用信用申购为可转债大扩容扫清了制度障碍。”

中融基金创新业务投资部预计，下半年随着可转债新规相关细则的落地，叠加减持新规变相利好可转债发行，可转债市场将迎来加速扩容。基金应尽早布局可转债市场，在增量的细分市场中筛选优质标的，从不确定性中积极把握确定性，是2017年投资的应有之义。

(编辑：田跃清)

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