盈利能力羸弱重组监管趋严 小市值公司大扩容

来源: 上海证券报   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：蓝筹昂扬向上之时，曾被热炒的“老破小”不断被冷落，跌入这一阵营的公司剧增。据上证报记者统计，截至8月7日收盘，沪深两市市值低于30亿元的公司多达302家，剔除尚未开板的新股，这一数据依然高达295家，较今年初的仅有4家，扩容近73倍。

自身状况堪忧，是这些公司被市场冷落的深层原因。数据显示，上述295家公司最新的合计总市值约为7543.02亿元，2016年合计实现归属于母公司股东净利润为37.55亿元。可资对比的是，最新市值为7064亿元的中国石化，在2016年实现归属于母公司股东净利润为464亿元。

在业内人士看来，大部分行业竞争格局确立，尚未取得优势的中小规模公司难以持续增长，无论是规模效益、定价话语权，还是融资成本方面，都无法与行业龙头竞争。加上自去年下半年以来不断收紧的资本运作监管，更使这些公司无法押注于外延式增长，被市场资金冷落实是意料之中。

20亿市值以下公司有9家

在目前3300余家上市公司中，上述295家的占比约为9%。其中，市值低于20亿元的公司有9家，而年初仅有欣泰退1家。彼时，市场一度认为，壳资源价值便超过10亿，考虑到各种成本，20亿元是正常运营的上市公司的市值底线。

小市值阵营的迅速扩容与这类公司股价集体下跌不无关系。在295家公司中，有20家公司年内跌幅超过50%，占了上半年股价“腰斩”公司总数的一半。其中，上海亚虹的股价从年初的80.07元（前复权），跌至29.78元，导致其总市值从年初的80.48亿元，一路下跌至目前的29.87亿元，区间跌幅高达62.56%。

市值下降的同时，伴随着成交量的干涸。上述295家公司在过去三个月的平均日均换手率仅为5.51%，而市值低于20亿元的9家公司过去三个月的日均换手率更是惨淡，其中天龙光电、华虹计通这一数据甚至仅为1.7%和1.54%，而这两家年初至今的跌幅均达40%。

中小创是贡献小市值公司的主要领域。市值低于20亿元的9家公司全部来自中小创，其中创业板公司7家、中小板公司2家。295家公司中，中小创公司则有173家，占比约为58.64%。

需要指出的是，295家小市值公司中不乏次新股，其中今年以来上市的有82家。比如，太龙照明最新的市值为20.16亿元，过去三个月的日均换手率为10.1%；沪宁股份最新的市值为20.37亿元，过去三个月的日均换手率为10.74%，与上市之初的表现相比冰火两重天。

295家公司盈利微薄

市值被“腰斩”的背后是惨不忍睹的业绩。根据最新披露，市值低于20亿元的9家公司均已发布上半年业绩预告，无一预喜。其中，5家续亏，分别为欣泰退、天龙光电、华虹计通、*ST东数、西部牧业；国农科技首亏；3家下滑，分别是同大股份、沃施股份、东华测试。

在295家公司中，共有217家已发布业绩预告，其中有87家“报忧”（略减、预减、首亏、续亏），占比为40.09%。更令人担忧的是，预告续亏的公司竟然多达35家，其中除了*ST运盛、*ST东数、*ST圣莱等ST公司外，还有海联讯、西部牧业、华虹计通等一批创业板公司。

以GQY视讯为例，公司7月14日发布业绩预告称，上半年净利润约-2250万元至-1850万元，同比下降1882.27%至2267.63%。年初至今，其股价跌幅超过50%。

从盈利能力绝对值来看，小市值公司倒是“小”得名副其实。295家公司总市值约为7543.02亿元，在2016年合计实现归属于母公司股东净利润为37.55亿元，今年一季度的合计归属于母公司股东的净利润为7.23亿元。而最新市值为7064.27亿元的中国石化，去年归属于母公司股东净利润为464.16亿元，今年一季度归属于母公司股东的净利润为166.33亿元。换言之，这些总市值与中石化相当的小市值公司，其合计业绩不敌中国石化的十分之一。

“炒小”策略会否重现

“投资者都希望能押中黑马，跟随行业、公司一同成长，但从现有经济环境来看，这种机会越来越少。”沪上某私募人士告诉记者，大部分行业已经形成或是正在形成“赢者通吃”的局面，凭借着规模、技术、资金优势，行业龙头拿走了行业内的大部分市场份额和绝大部分利润。在这种宏观背景下，尚未在行业取得优势的小市值公司，要想实现更高速的增长，进入行业前列，几乎没有可能。

“事实上，过去几年已经有这样的趋势，但并购重组的火热，赋予了这些小市值公司被借壳或通过重组改头换面的预期。毕竟一旦重组成功，其基本面有望发生翻天覆地的变化。”该私募人士称。

沪深两市“最小市值”投资逻辑由此产生——每年初买入市值最小的一家或数家公司股票，持有一年换仓至新出现的最小市值，这一简单操作足以跑赢指数，多年的市场运行已验证了这一点。

不过，自去年以来，对于并购重组、再融资等资本运作的监管不断收紧，令这种操作失去了基础。没有了花样借壳、跨界并购、频繁融资，这些“小而美”的公司没有了外延式发展的可能性，估值泡沫自然破裂。

有投行人士对记者表示，从行业发展来看，产业集聚效应几乎不可逆转；从监管政策来看，从严从紧的方向也很难发生变化。这意味着在未来相当长一段时间内，小市值都难以被“救赎”。不过，其也表示，下跌不会永远持续，一旦下跌幅度令这些小市值公司估值趋于合理，市场资金自然会重新选择这些公司。

9家市值低于20亿元的公司概况

（编辑：郑惠敏）

来源: 上海证券报

苏言

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