招商证券IPO审核通过率为何大幅低于行业平均？

来源: 国际金融报社   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：从证监会发审委对广信科技提出询问来看，广信科技此次IPO申请失利，最大的问题在于资产以及业务独立性，以及由此带来的持续盈利能力被质疑。

一天之内4家IPO折戟，1家取消审核，只有3家获通过。9月13日的IPO发审会结果，在业内人士看来，堪称“惨烈”，这天也成为自2015年IPO重启以来否决IPO最多的一天。

这一审核结果造就了一家最惨券商和一名最惨保代。

4家被否拟上市公司中，有3家的保荐机构为招商证券(20.150,?-0.23,?-1.13%)。而其中，有2家被否公司均来自招商证券同一名保代。资料显示，该保代在2013年通过保荐代表人资格考试，这次是其注册为保代后首次在保荐书上签字。

上海一位投行人士在接受《国际金融报》记者采访时表示：“这一结果有很大的偶然性，但是偶然事件背后存在一定的必然性。在经历3个项目同时被否后，招商证券已然成为今年被否项目最多的券商之一。公司在质量控制和风险管理方面存在的缺陷值得反思。”

Wind数据显示，今年以来，招商证券IPO过会家数在行业排名第12位，较去年同期下滑7位。首发募集资金共计63.39亿元，行业排名第十，较去年同期下滑5位。

截止到2017年9月14日，证监会已经审核了367家公司的首发申请，其中，52家被否，IPO审核通过率为83.65%。招商证券成为保荐项目被否数量最多的券商之一，共有5家被否。今年以来招商证券保荐过会的项目为11家，IPO审核通过率不到70%。

净利不足3000万闯关被拦

证监会9月13日的发审会议结果显示，珠海市赛纬电子材料股份有限公司、智业软件股份有限公司、世纪恒通科技(27.320,?-0.18,?-0.65%)股份有限公司、湖南广信科技股份有限公司4家企业首发未获通过。

其中，智业软件、世纪恒通科技与湖南广信科技这3家被否企业均由招商证券保荐。

北京一家券商投行部人士朱峰（化名）向《国际金融报》记者表示，扣非净利润规模低于3000万是这3家被否企业的共同特征。

智业软件2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，扣除非经常性损益后净利润分别为3396.67万、2013.37万、4350.63万、184.95万。世纪恒通2014年-2017年6月，扣非净利润为2196.22万元、1670.91万元、3416.02万元和2016.54万元。广信科技2014年至2017年一季度，扣非净利润分别为1513.33万、1779.37万、2188.60万和369.95万。

朱峰强调：“净利润3000万是业内皆知的‘隐形’业绩门槛。虽然3000万并不是绝对的业绩门槛，但利润规模有限的企业一般持续盈利能力较差，并不符合IPO的条件。”

一家大型券商投行人士也告诉记者：“审核通过率会随着净利润规模的下降而下降，净利润低于3000万这一警戒线的企业有九成都会被否，所以很多投行在承接项目时都会提高门槛。”

据上述投行人士坦言，一般大投行不愁没有项目，有些投行会把门槛提升到5000万，这样可以筛掉部分抗风险能力比较差的小型企业。“像招商证券这样的大券商，居然屡屡折戟在这样的项目上，说明公司业务人员风险意识不够，内控机制也存在一定的缺陷。”

监管严防IPO擦边球

《国际金融报》记者注意到，在招商证券“最惨保代”保荐的两家被否企业中，有一家公司是此前炒的沸沸扬扬的新三板IPO扶贫概念股——广信科技。

广信科技自2004年8月10日成立起，就一直位于全国592个贫困县之一的邵阳市新邵县。

“注册地贫困地+经营地贫困地+在贫困地经营满三年+缴纳所得税满三年”，广信科技成为唯一一家满足IPO扶贫概念的新三板挂牌公司，享受IPO绿色通道。

从证监会发审委对广信科技提出询问来看，广信科技此次IPO申请失利，最大的问题在于资产以及业务独立性，以及由此带来的持续盈利能力被质疑。

根据公司的招股说明书，广信科技的营收在2亿左右，历年净利润都不足3000万。而在收入和净利润同比增加的情况下，职工薪酬却出现了逐年下降的态势。2014年、2015年、2016年应付职工薪酬分别为843.99万、646.96万、633.64万。

不仅如此，从招股说明书上看，广信科技的董监高人员的薪酬也少得可怜，最高年薪为22万，最低年薪仅4.5万。

对此，朱峰表示，规模较小的公司通过降低董监高薪酬来提升业绩，粉饰财务报表在拟IPO企业中并不少见，此前国策环保和泰达新材曾因高管薪酬异常被监管问询，而广信科技也存在这样的嫌疑。

（编辑：杨少康）

来源: 国际金融报社

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