次新股破发扩容 “恐惧”与“贪婪”飙戏

来源: 中国证券报·中证网   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：自11月底步长制药和天能重工相继跌破发行价之后，2016年IPO新规实施之后上市的656只A股中，次新股的破发数量已经进一步扩容至4只。且有4只次新股距离发行价只有一个跌停板的距离。

有券商人士统计表示，次新股在跌破发行价格的60%以前，呈现出破发程度越深，破发后反弹强度越高的状态。那么，次新股破发是否意味着抄底时机来临，又到了该“贪婪”的时刻呢？

券商人士建议，对于次新股要去粗取精，挖掘真正具备持续成长性的个股长期布局。当前市场环境下，投资者对于公司的筛选标准日趋严格，不应该再把次新股看作一个主题进行板块式炒作，而应该挖掘真成长积极布局。

新股破发扩容

数据统计显示，截至12月20日，按后复权价格统计，共有天能重工、步长制药、三角轮胎和赛托生物等4只次新股分别相对发行价下跌11.06%、7.54%、5.19%和0.83%。其中赛托生物是2017年1月6日上市的股票，也是2017年首只破发的股票。

此外有四只股票距离破发仅一步之遥。其中，日月股份岌岌可危，今日后复权收盘价距离破发仅0.95%的距离。此外，上海银行、贵广网络和博迈科后复权收盘价距离发行价已不足一个跌停板。按不复权收盘价计算的话，则共有18只股票的绝对价格已经低于发行价。

“业绩下滑+限售股解禁”被认为是上述次新股下挫的重要内因。数据显示，步长制药前三季度净利润11.30亿元，同比下降10.20%，于11月20日解禁2.58亿股；天能重工前三季度净利润7011.79万元，同比下降54.06%，于11月27日解禁4258.13万股；三角轮胎前三季度净利润3.69亿，同比下降35.02%，于9月11日解禁8044.27万股。赛托生物前三季度净利润1720.16万元，同比下降12.71%；将于2018年1月解禁894.93万股。

2016年以来上市的次新股中，同样有着“业绩下滑+解禁压力”特征的还有日月股份、贵广网络、博迈科、常青股份、华达科技、世运电路、恒林股份、道道全等。

除了次新股本身原因之外，市场大势也有较大影响，除了今年资金偏好权重蓝筹股之外，年底资金风险偏好降低对该类股票的走势也存在一定影响。

“次新股大跌与年底资金风险偏好降低有关。随着公募基金年底考核临近，资金存在了结获利锁定收益的需求，高β板块参与度下降。次新股板块作为典型的高β板块，且板块估值较高，自身特点与资金年底追求稳健的避险需求相悖，于是成为资金流出的重灾区。”华泰证券分析师孔凌飞表示。

恐惧与贪婪戏码上演

新近上市的股票二级市场价格跌破发行价的现象，往往被视为是较好的抄底机会，事实是否如此呢？

光大证券分析师刘均伟对新股在不同破发程度下的数量分布进行了统计，结果显示，新股破发事件集中发生于2008年以及2010年至2012年间。

“这是因为新股的破发与市场行情、政策监管具有较大的相关性。2008年市场处于熊市阶段，新股破发数量较多，2009年市场处于小牛市，新股破发数量相对较少；而后期，监管部门对新股的定价(市盈率)具有明确的限制，使得新股定价趋于合理，因而2013年以后，新股破发的数量也大幅降低。”刘均伟指出，新股破发2008年、2010年主要集中于大中市值的股票；2011年、2012年则主要集中于中小市值的股票，这一现象与新股发行的市值大小有关。

经过统计，刘均伟发现，刚跌破发行价格或是深度跌破发行价格的50%均不是买入良机，其后的超额收益较为薄弱，而在跌破发行价格的60%以前，呈现出破发程度越深，破发后反弹强度越高的状态。这可能是因为破发程度过深时，反映出公司的基本面状态确实不符合此前的市场预期，利益相关方也难以改变这一状况。

其发现，单边下跌的市场行情中，新股破发的效应显著。单边下跌和单边上涨的阶段，新股破发后的超额收益均较为客观，但单边上涨的行情中，新股破发的数量稀少，统计意义较小。而在单边下跌的行情中，在市场的大幅变动中，容易对部分股票错误定价，此时破发的股票将是较好的投资机会；同时，市场上的投资者均在寻求“避风港”，破发的股票也更容易为市场所关注。

去粗取精去伪存真

就当前情况来看，孔凌飞认为，目前年末低风险偏好环境下，次新股板块尚不具备持续性上涨的条件。“放眼明年，我们对明年次新股行情保持乐观，一是因为IPO严审之下自身质地不佳和透明度不高的公司将很难上市，相反，能够上市的公司合规性和持续盈利能力更有保障。新股基本面质地有望提升，上市后表现值得期待。二是因为次新股指数2017年以来震荡下跌，至今估值已大幅回落。未来伴随着市场风险偏好的回升和常态化监管的确立，次新股板块有望企稳。”

联讯证券分析师王凤华指出，2017年上市新股在2018年正向超额收益可期。2017年，次新股盈利增速明显强于老股的增速；其中，创业板上市的次新股，利润增速是自2014年恢复IPO以来最高的一年。预计，在业绩支撑下，这批股票在明年，会有相对良好的超额收益表现。

“对于次新股，我们建议也仍然要‘去粗取精’，挖掘真正具备持续成长性的个股，长期布局。当前市场环境下，重现2016年次新股‘鸡犬升天’的行情概率小，投资者对于公司的筛选标准日趋严格，因此，不应该再把次新股看作一个主题进行板块式炒作，而是应该挖掘真成长积极布局。”孔凌飞指出。

（编辑：郑惠敏）

来源: 中国证券报·中证网

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