美联储加息 央行“佛系”跟随

来源: 北京商报 刘双霞 程维妙   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：从历史规律来看，美联储持续加息，对国内债市直接影响有限，国内债市表现主要受国内基本面和政策层面影响。此外，美联储加息可能加大全球风险资产的波动，进而影响国内市场情绪，但国内股市表现也主要受国内基本面和政策层面影响。

北京时间3月22日凌晨，大洋彼岸的美国宣布2018年首次加息。比起早前的“步步惊心”，市场对美联储每次加息的预期已经越来越充分，也由此变得越来越“佛系”。22日上午，央行淡定加价逆回购，且幅度远小于美联储加息幅度。这种闻风而动的变相加息方式在2017年已经使用过多次。业内人士认为，短期内我国上调基准利率、即真正加息的可能性仍不大，国内市场整体受影响程度也较小。

美年内首次加息

美联储加息靴子如期落地。北京时间3月22日凌晨，美联储货币政策会议宣布，加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。这是美联储2018年首次加息，同时是2015年12月启动本轮加息周期以来的第6次加息。

之所以说是在预期中，既因为美国总统特朗普竞选时承诺的税改方案在2017年底获得通过，标志着美国进入“强复苏+宽财政+紧货币”阶段，同时因为前期公布的一些美国经济数据良好。美联储在当天结束货币政策例会后也发表声明说，近几个月来，美国经济前景有所改善，美联储进一步加息有助于经济温和增长、就业市场保持稳健。

市场对美联储加息的态度也从之前严阵以待的紧张中慢慢平淡下来。3月22日，央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率2.55%，此前为2.50%，小幅上行5个基点。因当日有1600亿元逆回购到期，当日实现净回笼1500亿元。

解释这一操作时，央行公开市场业务操作室负责人表示是对美联储加息的“正常反应”。该负责人称，此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期。去年以来，货币市场利率持续高于公开市场操作利率，近期虽有所收窄但仍有不小的利差，此次公开市场操作利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系，可进一步收窄二者之间的利差，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

逆回购仅上调5个基点，与美联储上调的25个基点相差悬殊，在九州证券全球首席经济学家邓海清看来，是“无关痛痒”的跟随。事实上，中国央行在逆回购上加价，而非直接调整基准利率的变相“加息”做法，在2017年3月和12月美联储加息时就曾使用过，两次分别小幅上调了10个基点和5个基点，被称为“佛系加息”。在当年6月美联储加息时，中国央行都没有跟随。

国内加息条件尚不成熟

不少业内人士认为，短期内我国上调基准利率的条件还不成熟。

交通银行首席经济学家连平对北京商报记者表示，从利率水平的基本情况来看，美国量化宽松货币政策进行了很长时间，以前的利率水平比较低，现在逐步推上来，走到一个正常化水平，且目前离正常化水平还有一段距离，所以继续往上推是有必要的。“但我国利率水平就不是很低。利率市场化推进之后，整个市场的存款贷款利率的浮动幅度还是不小的。在这种情况下，目前两国的利率，以10年期国债利率来看，差距也还有1个百分点左右。”连平说道。

从国内经济运行的情况看，连平表示，我国经济增速持续回落的阶段也差不多已经告一段落，在目前水平上保持一个区间内的波动的可能性比较大，在6.5%到7%之间，也不可能有更大的波动。新的动能还在形成过程中，老的动能正逐渐弱化，像基础设施投资建设的增速回落的比较明显，因此在这种情况下，到目前为止不能说经济运行就没有下行压力了，是基本稳定下来的。因此从增长的角度来看，似乎也不适合加息。

再以物价的角度，“2月CPI虽然达到2.9%，但只是个短期现象，因为春节的错位，2017年涨在1月份，2月比较低，今年春节在2月，所以错位以后带来涨幅较大的现象。扣除这个因素也没有太大的波动。”连平还进一步称，有人说人民币储蓄已经是负利率，但这种看法比较机械，CPI是2.9%，事实上银行存款利率已大大超过1.5%，银行目前真正提供的利率大部分都在3%以上，银行的负债成本整体在3.5%以上，因此不存在负利率的概念。

“国际市场大宗商品价格可能在今年会涨一点，通胀水平整体是会上升点，但在全球货币政策收紧的情况下，恐怕对物价也会有压力。所以从通胀水平来看，似乎也没有必要提升存贷款基准利率。”连平分析称。

海通证券首席分析师姜超也认为，当前中国央行跟随美联储加息的必要性并不大。一方面，去年跟随美国在公开市场加息的主要顾虑是人民币汇率在贬值，加息以稳定汇率。但当前人民币汇率升值，无需为了稳定汇率而加息。其次从国内经济通胀走势看，社融增速大幅回落、通胀预期降至两年新低，后续经济通胀有回落压力，央行上调利率必要性不足。

整体影响有限

此次美联储加息，会如何影响国内市场？长江证券分析师赵伟认为，美联储加息对国内市场影响有限。从历史规律来看，美联储持续加息，对国内债市直接影响有限，国内债市表现主要受国内基本面和政策层面影响。此外，美联储加息可能加大全球风险资产的波动，进而影响国内市场情绪，但国内股市表现也主要受国内基本面和政策层面影响。

中国民营经济研究会理事、中南财经政法大学兼职教授谭浩俊也认为，美联储加息对中国市场影响也不会太大，毕竟美联储已经多次加息，加息的影响也已经越来越小。

不过未来美联储加息的频次仍备受市场关注。美联储当天发布的季度经济预测显示，美联储官员仍预计今年有三次加息，与去年12月的预测一致。美联储官员预计2019年和2020年将分别加息三次和两次，较去年12月的预测有所加快。

美联储的“新掌门”鲍威尔也比部分市场预期的更为鹰派。在当天举行的就任美联储主席以来的首次新闻发布会上，鲍威尔表示，渐进加息应当继续很好地支持经济，今天的加息也是渐进式正常化的一种，进一步渐进加息将能最好地达到美联储目标，加息速度太慢会对经济构成风险。

今年2月，中国外汇储备在经历了12连涨后突然下降269.75亿美元，对于后续美联储加息是否会影响中国的资本流动，巴黎银行中国首席经济学家陈兴动认为，美联储持续加息，如果是中国的利息不变，对中国外汇流出会增加更大的压力，因为利差在缩小，大家在寻求利差的同时会做后续的准备。但他也指出，影响中国外汇流动的在资本流动的因素，利息的波动可能不是一个主要决定因素，决定因素可能是其它。

（编辑：杨少康）

来源: 北京商报 刘双霞 程维妙

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