资管新规60日：公募的焦虑与银行资管子公司的破局

来源: 第一财经日报   

6月26日，在距离资管新规正式下发60日后，银行的自我变革正在加速。

日前，南京银行（601009.SH）发布设立资管子公司的公告，这也是3月份以来第8家公告拟设立资管子公司的上市银行。今年来，除南京银行外，先后还有招商、华夏、北京、宁波、交通、光大、平安等7家银行发布公告拟设立资管子公司。

公募基金看在眼里，焦虑也慢慢在心中升起。“个人客户绝大多数是通过银行渠道来购买基金的，基金公司手上没有客户。”北京某公募基金高管对第一财经感慨。公募基金的长短板专业的投研团队，是公募基金的优势之一。“可能最近几年银行资管子公司还没法超越公募基金，但是3年甚至5年以后，一些没有特色的小基金公司大概率是要被取代。未来基金公司的发展，我们还是觉得银行资管子公司的渠道能力强，再加上经过几年时间对投研团队的培养，可能会成为一个新的局面。”一位北京公募高管表示。

多位受访人士告诉记者，与银行相比，基金公司最大的优势在于激励层面，同时公募基金也有人才优势、队伍优势以及多年的投资管理经验，在主动投资管理能力以及机制方面，公募基金目前的优势明显。

此外，在投资领域方面，银行子公司和公募基金也各有专注。一位股份行财富管理部门人士对第一财经表示，商业银行很明显会在债券、信贷方面优势强一些，因为未来银行资管子公司业务跟做融资的信用管理基础有关系。

上海一家基金公司副总告诉第一财经，资管新规之后对于基金公司机遇主要体现在两个方面，一是过去投资者习惯购买银行理财、信托等等类刚兑的产品，虽然基金公司的股票基金的长期年化回报达到15%，但股票基金的短期波动较大，跟高收益的刚兑产品相比没有特别优势。资管新规之后，最大变化是打破刚性兑付，产品相对比较优势就出来了；二是资管新规出台后，长期来看，无风险收益率会下行。无风险收益率是整个金融投资的定价基础，无风险收益率下降后，未来整个权益类资产的估值空间就打开了。

“跟基金公司比起来，银行资管子公司可能在权益方面，特别是在股票市场上、二级的权益市场上需要补课。原因很简单，商业银行过去这么多年发的理财产品里面，直接投资在股票市场很少，量级决定了经验、人才训练比基金公司弱一些。”该股份行财富管理部人士称。

上述北京公募高管也分析，银行资管子公司有可能首先发展短期产品，货币类产品，有一定积累之后，就会发展量化基金、指数基金等工具类的产品。工具类产品依托的也是客户和系统，这样便回避了主动管理人才缺乏的短板。

并且，资管新规要求基本上要把所有的资管产品变成像基金这样的净值化产品，基金公司具有一定的实践经验，而银行相关经验相对缺乏。

“另外系统等都要改，对银行而言全新的，做到净值化管理需要一个时间，这就是基金目前的先发优势。”上述北京公募高管进一步表示，“未来基金公司的定位还是为各类投资人提供基础产品和投资管理服务。”银行资管子公司的破局3月份以来，已经有8家上市银行公告拟设立资管子公司。

3月23日，招商银行（600036.SH）公告，拟出资人民币50亿元，全资发起设立资产管理子公司——招银资产管理有限责任公司，初始注册资本拟定为人民币50亿元，本公司持股比例100%，在适当时机，根据业务发展的需要并在监管批准的前提下，可引进战略投资者。

招商银行在公告中表示，设立资产管理子公司是公司为满足监管机构的最新要求、促进资产管理业务健康发展的重要举措，可进一步完善本公司资产管理业务的交易主体地位和体制架构，并有效防范化解主体风险，以实现“受人之托、代客理财”的服务宗旨。

6月6日，平安银行（000001.SZ）发布公告称，公司拟出资设立全资资产管理子公司“平银资产管理有限责任公司”，注册资本不超50亿元。6月7日，南京银行（601009.SH）公告，拟出资不少于人民币20亿元发起设立资产管理公司，持股比例占100%。

“将强化公司资管领域风险管控和风险隔离，”南京银行公告称，设立资产管理公司符合国内外银行业发展趋势，有助于提升公司资产管理业务的市场竞争力，有利于提升对公司客户的综合金融服务水平，增强公司服务实体经济、价值创造和整体抗风险能力。

“在打破刚性兑付、回归资管本源的监管导向下，国内银行的资管模式正从赚取表外净息差转向收取管理费和收益分成的模式。”业内人士指出。

兴业研究建议，一方面银行资管子公司须正式其资源禀赋，明确在资产端/负债端还是服务端的优势，同时建议适当参考非银金融机构的组织模式和激励机制。

不过，对于银行能否像基金公司一样通过薪酬制度优势吸引人才加入，业内存在两种不同的观点。

“制度所限，短期内银行的激励还是比不上基金公司，未来银行这方面可能需要改变。”一位资管机构投行人士也告诉第一财经。

“参考海外资产管理机构的发展，我们认为其多元的出路更依赖于自身禀赋，如资产端体现了高超的主动管理能力和产品线创设能力、对并购资管机构后的整合能力；负债端上如体现对高净值客户的粘性，争取长期稳定资金；服务上针对资管机构交易结算能力。”兴业研究进一步指出。

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