央行上调外汇风险准备金率，信号意义大于实际效果

   

央行上调外汇风险准备金率后，人民币兑美元汇率在震荡中经历了强势反弹。8月6日，人民币兑美元在岸即期价较前日夜盘大涨近千点，8月7日在岸、离岸人民币兑美元随即又直跌近百点，至下午再度走强。

市场人士指出，上调外汇风险准备金率，将增加做空人民币成本，未来也不能排除进行逆周期调节的可能性。目前市场对下半年人民币汇率趋稳预期已基本达成共识，但汇率预期尚未逆转，在中美经济政策分化的背景下，人民币汇率运行趋势改变的逻辑尚未形成。

最大升幅接近千点

据央行消息，8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。这一政策的公布和实施直接牵动着近几日的外汇市场情绪。

消息公布前，在、离岸人民币兑美元均明显走软。时代财经梳理数据发现，北京时间8月3日15：00左右，在岸即期汇价盘中价格逼近6.9关口，最高报6.8929；离岸即期汇价率直接跌破6.9，盘中最低触及6.9111，极为接近2017年5月的历史第二低点。

随着央行调控消息的传出，形势迅速逆转，在、离岸人民币兑美元从6.90关口附近双双开启反弹，离岸即期价不到四小时急涨了844基点，此后呈现震荡趋势。

8月6日，人民币兑美元中间价继续调贬191个基点，报6.8513，刷新去年6月以来新低，但即期市场上人民币多头情绪仍然高涨。在岸即期价从8月3日的6.8928低点一路反弹至6.8附近，至6日上午9时左右报6.8013，较前日夜盘大涨近千点。

不过，随着央行消息被市场消化，人民币兑美元重归震荡趋势。8月7日，在岸人民币兑美元盘初跌近百点，跌破6.86，报6.8637。离岸人民币兑美元10分钟内下挫近百点，再次跌破6.87，最低报6.8758。下午，人民币再次走强，截至发稿在岸人民币兑美元盘报6.8381，离岸人民币报6.8477。

申万宏源高级宏观分析师王健认为，此次外汇风险准备金回归，是针对银行远期售汇业务，即单向增加企业和个人远期结汇的成本，旨在抑制外汇市场上在人民币贬值方向所形成的非理性和顺周期行为，避免远期汇率波动加剧即期汇率贬值压力。

信号意义大于实际效果

综合研究机构报告来看，在央行重新启用外汇风险准备金之后，市场对今年下半年人民币汇率趋稳预期已基本达成共识。

兴业研究宏观部负责人郭嘉沂认为，远期售汇准备金上调从情绪上支撑人民币相对美元升值，且购汇力量受到削弱，有助于推升人民币汇率。短期内美元兑人民币快速大幅升值的行情将告一段落，甚至会出现一波人民币升值反弹。

目前来看，外汇风险准备金回归已经标志着汇率政策开始出现转向，但实际上，无论 2015年10月外汇风险准备金的开征还是2017年9月外汇风险准备金的取消，均没有扭转人民币汇率原有的运行趋势。

“提高外汇风险准备金确实可以对外汇市场投机冲动产生一定抑制效果，但我们也要看到，人民币贬值并不简单取决于交易因素，其背后的基本面逻辑仍是造成人民币币值波动的内在逻辑，”川财证券策略首席经济学家邓利军表示，美联储大概率将按照既定加息节奏推进，美债收益率易涨难跌，中美利差存在进一步收窄的可能性。彻底解决汇率问题还需要等待中美之间景气周期由异化回归趋同。

提高外汇风险准备金能在一定程度上抑制外汇市场投机，但更大的意义在于央行传递出的稳定汇率信号。中信证券固收首席分析师明明表示，外汇风险准备金的调整是央行应对外汇市场羊群效应的首选工具，今后逆周期因子等工具不排除再次进入工具列表中。

“央行对人民币持续贬值的容忍度或将显著下降，未来仍可能适时进行非常态化干预，以稳定市场汇率预期，”申万宏源首席债券分析师孟祥娟预测，下半年人民币兑美元汇率大概率将在6.6-6.9区间内波动。

文/时代财经    魏子皓

时代财经

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