“逆周期因子”重启，人民币升值概念股闻风而动

   

文/时代财经    魏子皓

逆周期因子的重新启动，令人民币兑美元汇率一扫连续多月的颓势，强势拉升。

8月27日，人民币兑美元中间价调升202个基点，报6.8508；在岸人民币对美元开盘报6.8080，较上周五收盘涨逾700点。A股相关升值概念板块也闻风而动，航空、造纸等板块均表现不俗。

开源证券研究所副所长杨海认为，伴随着本次逆周期因子的实行，A股未来走势值得期待。

“逆周期因子”重启

8月24日（周五）晚间，中国外汇交易中心发布消息称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”，同时绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整，预计未来“逆周期系数”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。

消息发布后，人民币汇率迅速反弹。人民币对美元即期汇率在8月24日夜盘交易时间急速飙升，从6.88升至6.80附近，离岸人民币汇率也不甘示弱，上涨超过800个基点。值得注意的是，人民币离岸价与在岸价出现倒挂，说明人民币空头在消息出来后仓皇出逃。

8月27日（周一），人民币兑美元中间价大幅上调202个基点，报6.8508。即期汇率方面，日内开盘后在岸人民币兑美元略有回落，最新交投于6.82关口附近，离岸人民币兑美元则在上周五纽约时段大涨后陷入休整，最新交投于6.81一线。

今年8月以来，为稳定人民币汇率预期，央行上调了远期购汇准备金率至20%，以收紧离岸人民币流动性，本次重启逆周期因子则是政策的再次加码。逆周期因子通常被视为央行调节外汇市场工具箱中效果最立竿见影的一个。

“远期风险准备金只能提高企业远期购汇的成本，并不是限制购汇，只对那些为了投机而进行的远期购汇可能会受影响，”一位国有大行金融市场部人士告诉时代财经，“逆周期因子能够使中间价更好反映市场供求的变化，对中间价的定价影响也更直接。”

“逆周期因子”首次推出是在2017年5月26日。彼时，为修正单向市场预期的自我强化以及当时人民币汇率“易贬难升”的特征，央行将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。之后市场的顺周期行为得打有效缓解，人民币汇率在2017年出现大幅升值。2018年1月，随着中国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡，人民币中间价报价模型中的逆周期因子已经恢复中性。

据统计，在逆周期因子首次实施的7个月里，人民币对美元汇率从6.86升值至6.40上方，升值幅度达6.7%左右。

A股未来走势值得期待

受益于人民币的反弹，相关概念板块亦闻风而动。

8月27日上午，航空股开盘直线拉升，中国国航、东方航空、南方航空最高涨幅均超过5%，造纸、地产等相关板块也表现不俗。

杨海认为，本次逆周期因子重回江湖，A股未来走势值得期待。

杨海指出，伴随着央行重启人民币汇率逆周期因子，人民币汇率有望企稳，稳金融背景下一系列金融数据也将持续改善，尤其是前期因汇率担忧而超跌的低估值行业有望迎来一轮估值修复为驱动的行情。

据悉，航空、造纸等企业成本中美元占比相对较高，将受益人民币升值。另外，银行、房地产、进口贸易、采掘、石油化工等资源类上市公司、产品以美元标价的公司（如黄金等）等也将受益。

杨海表示，一般来说，人民币升值有利于资金回流中国市场，减少与其他货币之间的套利交易，加大市场资金增量，利于股市反弹。目前A股估值处于历史低位，极具吸引力，险资、外资持续抄底，MSCI加大A股配置比重，这一系列因素或预示着A股有波较好的上升浪。

但需注意的是，“逆周期因子”在发挥作用的初期对人民币汇率的影响较大，而中期人民币汇率走势仍取决于相对基本面变化、货币政策走向等。

美国联邦基金利率期货显示，9月美联储加息概率为98%，9月加息基础上12月再次加息的概率为67%。美联储继续收紧货币政策，中美利差继续收窄将是大概率事件。另外，中美贸易战、土耳其货币危机、中东伊朗变局以及欧洲部分国家的主权债务问题都将继续影响人民币汇率的走势。

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