“答卷”质量高 科创板上会企业实至名归

来源: 中国证券报   

上交所5月27日发布科创板上市委2019年第1次审议会议公告，将于6月5日召开第1次审议会议，微芯生物、天准科技和安集科技成为首批上会的幸运儿。

记者梳理发现，三家企业都是各自细分领域的龙头企业，研发投入强度略高于科创板受理企业整体水平，“科创属性”比较明显。同时，有投行人士对记者表示，三家公司能够率先上会，还得益于招股书和问询函回复质量较高，对科创板以信息披露为核心的发审制度理解比较深刻，因此能够“快速通关”率先达到上市委会议审议阶段。

细分龙头集体赶考

首批“上会”的3家企业分属生物医药、高端制造和半导体行业，从主营业务上看并无共通之处，但是从行业研究等公开资料不难发现，3家公司在相关领域都已经颇有建树，是国内各个领域的细分龙头。比如天准科技，公司主营产品为工业视觉设备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统和无人物流车。

“天准科技是相对比较典型的苹果产业链企业，通过在苹果体系内的快速渗透，收入与利润快速增长，2018年有76%的收入与苹果直接或间接相关。公司以机器视觉为核心技术，不断实现应用外延，目前产品主要应用于工业测量、工业检测等方向；在机器视觉的领域，公司收入体量较国际巨头康耐视、基恩士等仍有差距，营收口径的市占率仅在4%左右，但部分产品的技术参数已经与国际巨头相当，产品总体具备较高的技术水平。”申万宏源研究所副总经理、首席分析师王胜表示。

“微芯生物专注于创新药研发，已成为业界标杆企业，”华泰证券分析师表示，与其他众多生物科技类公司的区别在于，公司已拥有一个上市销售的较为成熟的创新药产品西达本胺。通过西达本胺的研发与上市销售，公司已经在研发、临床、市场及销售等方面具备较为成熟的体系和丰富经验，为未来新产品导入打下了良好基础。

安集科技主要的产品是CMP抛光液，应用于集成电路制造和先进封装领域。“从市场份额的角度，2016-2018年，安集科技全球的市占率稳定在2.5%左右，全球第一梯队市占率在20%-30%，安集的市占率在全球处于第二梯队，国内处于第一梯队。”一家大型公募基金的研究人士对中国证券报记者表示。

科创属性高于平均水平

目前受理的112家企业中，2018年研发费用占比超过20%的仅有13家，但是微芯生物、安集科技2018年研发费用占比分别为29%、22%，显然处于较高水平。天准科技2018年研发费用占比为16%，也高于大部分受理企业。

王胜指出，天准科技得到产业链品控要求极高的苹果公司认可，并且保持50%左右的毛利率，是对公司产品具备较高技术水平的有力佐证。同时，在研发实力方面，天准科技总体仍处于“小而美”的阶段，研发投入占营收的比例维持在15%以上，但是投入金额的绝对值相对有限。

不过，与国际领先企业相比，天准科技尚处于发展阶段。华泰证券相关研报指出，公司2017年和2018年收入规模大幅提升，主要得益于消费电子检测装备的量价齐升。但是全球机器视觉行业长期由少数国际知名厂商垄断，对比全球龙头公司，天准科技在收入、净利润、利润率等方面差距较大。

华东地区的一位公募基金经理对中国证券报记者表示，市场对微芯生物的研究能力比较认可。“微芯生物是国内优秀创新药企的代表之一，已经建立完备、竞争力强大的研发体系，西达本胺在外周T淋巴细胞瘤治疗中处于国际领先地位，后续也有多款具有潜力的创新药处于研发各个阶段，公司创新能力已经得到了充分验证，未来持续盈利能力也有充分保证。”

安集科技同样具有较强的“科创属性”。从招股书披露数据看，安集科技拥有190项发明专利，多次承接国家科技重大专项。前述公募基金研究员告诉中国证券报记者，抛光液主要用于化学机械抛光(CMP)环节，CMP是芯片制造过程中实现晶圆表面平坦化的关键工艺，晶圆生产过程会经历几十道CMP抛光工艺，所以抛光液是晶圆制造过程当中的关键原材料，产品的纯度要求非常高，具备较高的科技含量。

高质量“答卷”助力“抢跑”

虽然3家企业在基本面上都各有亮眼之处，但是能够在百余家企业中脱颖而出率先“上会”，还得益于招股书和问询函回复质量较高，对科创板以信息披露为核心的发审制度理解比较深刻。

“从前几轮问询的情况来看，交易所审核的节奏快慢取决于企业回复节奏。招股书清晰明确，回复坦陈直接，能充分打消审核人员疑问的企业，推进得就比较快。”有投行人士对中国证券报记者分析。

王胜表示，三轮问询中双方表现均很专业。“审核中心提出的问题在财务、技术等方面均有很强的专业性，极其重视信息披露的准确、客观、审慎，问题总体围绕最初申报稿的内容展开，不断深化、细化。公司对于投资者关心的公司治理、市场空间、技术水平、行业地位等问题也均有比较好的问答。”

以安集科技为例，前述公募基金研究员表示，审核中心的提问质量较高，广度和深度兼具，而且基本都是其比较关心的问题。从一些具体问题上来看，审核中心的提问甚至显得过于“苛刻”，但是安集科技最终的回答都比较令人满意。

“发行人的回答清晰明确。例如关于审核中心的‘结合报告期内的研发项目进展、研发费用专利费支出等情况’问题，公司详细披露了报告期内每一年的专利授权取得情况、每一年的研发费用专利费等数据，清晰明确。”该研究员表示。

来源: 中国证券报

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