国泰君安岁末年初展望2020年全球经济和市场

来源：国泰君安证券订阅号

又值岁末年初，全球各大投行和资管机构纷纷发布自己的年度策略，对2020年的全球经济和市场进行展望。国泰君安宏观团队认为，比起单一机构的观点，寻找众多年度策略中的共识和分歧，对于理解全球主流资金更有价值。国泰君安在汇总梳理了20家头部机构的年度策略之后发现，整体上外资机构对明年全球经济乐观大于谨慎，形成了七大共识。

01全球经济 2020年不悲观，没有衰退风险

【瑞信资管】

全球经济透露出正向发展的迹象，将在2020年初反弹。目前，全球制造业PMI新增订单触底回升，半导体价格、信贷指标等出现同比增长。

【罗素投资】

我们可能正处于另一个迷你周期复苏的风口浪尖。

【贝莱德】

全球经济增长将迎来拐点，在未来6至12个月内企稳并逐步回升。

【景顺Invesco】

2020年不太可能发生经济衰退。

02货币政策 全球通胀存在上行风险

国泰君安分析各家机构对经济乐观背后的原因，全球主要经济体仍将保持货币宽松政策是重要原因之一，但通胀将成为一大隐忧。

【汇盛金融】

美国长期实施零利率，欧洲和日本则是多年的负利率。与此叠加，欧洲央行、日本央行、美联储则继续扩张资产负债表。

在此基础上，全球新兴市场的通货膨胀已经上升了一个台阶——包括猪肉，咖啡等很多国家的生活必须食品的价格在今年的上涨幅度明显，在明年继续上涨的可能性很大。

综合来看，发达国家的CPI将会从过去的非正常极低水平出现中值回归，大约在3-5%，而新兴市场国家的CPI预期将会上升到5-10%的区间。

03美元汇率 走弱但不会大幅贬值

【富达国际】

宽松货币政策下，美元将在2020年走软，看跌美元。

【景顺Invesco】

鉴于各国央行没有新的利率政策，全球经济增长将适度反弹，美元会适度走弱，但是不会大幅贬值。

04欧洲 英国脱欧不确定性下降 欧洲经济较为乐观

【道富】

相比美国，欧洲股市更有吸引力。英国脱欧明确和结构改革，可能会持续释放欧洲股市的价值。

【MacroHive】

欧元区股市表现将好于美国。

【贝莱德】

欧洲以及新兴市场，将会有更高的平均增长率。

【瑞信】

若英国脱欧不确定性得到解决，将为欧洲风险资产和英镑价格提供支撑。

05中国经济 GDP维持6%左右增速

受益于中美贸易缓和，各大机构对中国明年经济形势普遍持较为乐观的态度。

【高盛】

中国增长预计将放缓，而且道路「崎岖不平」，但通过去杠杆形势更加稳健。

【摩根士丹利】

中国经济增速或将反弹，公司盈利增长可期。随着中美第一阶段协议的达成，经济增长速度可能会在2020年上半年逐渐提高到6.0%，进一步在年底达到6.1%。

【罗素投资】

尽管中国可能会增加地方政府债券的发行，以刺激基础设施支出，但我们认为国内生产总值增长不太可能反弹，应该保持在6%左右。

【JP摩根资管】

在去年的资本市场展望中，摩根资产认为中国未来10-15年的平均增长为5%，而今年，摩根资管将这一数字调低到4.4%。

但仍然强调一点，“虽然我们调低了中国今后10-15年的增长预测，但我们并不认为中国会跌入所谓的中等收入陷阱。”

【美林美银】

到2030年，80%的中产阶级都将生活在美国和欧盟等西方国家以外。直白点说，谁赢得了亚洲，谁就赢得了未来。西方不亮东方亮的日子或将到来。

06风险资产谨慎看好

【高盛】

风险资产的回报率应该不错，但是不会出现全球快速增长，建议资产交易谨慎行事。

【贝莱德】

略微超配全球股市，因为估值看起来仍然合理，还有上涨的空间。比起美国股市，更好看日本和新兴市场的表现。

【花旗银行】

我们建议保持充分投资，并有选择地为股票上涨做好准备。

【摩根大通】

建议在2020年采取有风险的投资配置，股票是首选交易主题，包括押注日本银行股、德国股市和新兴市场，并维持债券低配，特别是高评级信用债。

07黄金继续 牛市的可能性不大

【摩根大通】

建议押注金价下跌。

【汇盛金融】

黄金在2020年继续大牛市的可能性有限。如果有一些地缘政治的热点事件发生后，黄金会出现短暂脉冲式的上涨。这些时候应该是可以做空黄金的好机会。

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