互联网金融资产证券化为何雷声大雨点小？

作者: 秦楠楠    图片来源: 达志

“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这句来自于华尔街的名言，精辟入理的诠释了资产证券化的重要性。尤其是在经济下行的巨大压力下，“资金荒”问题越来越严重，各大传统金融机构、新兴互联网企业纷纷在寻求破解之道，以求突破实现新的发展。在此背景下，“资产证券化”逐渐进入人们视野。

所谓资产证券化，是指将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使它具有流动性，有利于企业盘活存量。

公开信息显示，2005年我国正式已经开始资产证券化试点，2008年之后试点工作暂停，2012年，信贷资产证券化重新开闸。民间资本开始逐步进入金融行业，并多次扩大信贷资产证券化试点。

事实上早在2013年3月，证监会颁布《证券公司资产证券化业务管理规定》，首次提出可以“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”，该规定使得互联网金融公司资产证券化在政策上有可能性。

据了解2013年起阿里小贷实现了资产证券化，并持续发行。该产品在国内具有较大的开创性意义。之后，2015年以来，互联网金融概念火爆，不少互金公司在资产证券化方面有所突破，如京东白条的资产证券化产品等。但目前存在的问题在于互联网金融资产证券化的产品在整个ABS领域的规模还比较小。

对于互联网金融资产证券化推进缓慢的原因夸客金融创始人兼CEO郭震洲表示：互金行业起步较晚。资产证券化是一个非常严谨的过程，在传统行业，如银行信贷领域，已经形成了较为标准的操作规范。但相对于传统行业，互金行业起步较晚，行业规范正在逐步完善，资产的标准化程度还有待成熟，因此ABS的进度比较慢。

米么金服首席战略官朱剑文认为,进度慢主要原因是在于资产的认定和评级上面。从大了说：ABS的业务专家不懂互联网金融（尤其是消费金融）；而互联网金融的专家对ABS也很陌生，甚至搞不清CDO（债务担保证券）和CDS（贷款违约保险）。所以在业务合作的沟通层面成本非常高。

朱剑文分析说：“目前在国内对于评级主要还是看主体，而互联网金融多是草根起家，一没爹（大企业控股），二没妈（政府的政策支持），所以主体评级无法实现，就别说债项评级了。再看债项评级，中国还没有像美国这样成熟的权威的个人信用评分（以FICO为例），至多是一个芝麻分，芝麻分本身与个人的违约概率也不是直接的映射关系，所以这就对债项评级造成极大困难，没有长期稳定的历史数据参照，很难做到系统地评级。没有系统评级，一单一单的做尽职调查对于评级机构也是不经济的。尤其是消费金融的小而散的资产属性，更会制约评级的发展。”

合盘金融CEO陈志生则分析说：“首先目前传统金融机构对发行方以及产品的评级要求高，一般要求AA+以上。其次传统金融机构对ABS的基础资产的量级要求高，一般希望单个产品发行量在10亿以上。最后传统金融机构对互联网金融行业有一定观望，所以内部推进速度较慢。”

不愿透漏姓名的业内人士表示，互联网金融整体监管趋严，沪深交易所在相关ABS发行上也愈发谨慎。可以看到最近这几个月，除了蚂蚁和京东这些大平台ABS正常发行外，其他互金平台的资产证券化发行都有所停滞。类似的，P2P资金银行存管，整体进度偏慢，银行业整体对互金都比较谨慎持观望态度。

互联网金融的资产证券化与过去多年相比，目前已经是质的突破，一些互金企业已经实现了持续的资产证券化。同时，ABS的资金成本较低，这也促使企业积极推动资产证券化。夸客金融创始人兼CEO郭震洲强调，相信未来，随着互金行业的健康发展，互金资产市场认同度的提升，以及互金企业在实践中形成成熟的资产证券化操作流程，将会迎来互金资产证券化的大发展。

合盘金融CEO陈志生建议：希望传统持牌金融机构对互联网金融的资产证券化加快研究，加速内部推进，从高层对互联网金融板块重视度给与加强。同时，希望专家学者对这一板块更深入研究，以及监管层对互联网金融资产证券化这一新兴板块给与一定创新支持。

在专业人士眼中，“资产证券化”是一件被呼吁了很久、但常常雷声大雨点小的事情。真融宝董事长吴雅楠对此坦言道：在中国的资产证券化路径当中，还是有很长一段路要走。小微资产一定意义上来说，不可能一下子进入ABS，它还有很长的时间要在场外。互联网金融资产证券化的道路虽然推进过程缓慢，但仍可期待。

ABS是一个很长的业务链条，牵涉到的利益方很多，需要协调的节点更多，只要有一环形成瓶颈，就会造成整个业务的停滞。朱剑文表示，消费金融在ABS上是很想尝试的，事实上米么已经在众安保险的帮助和指导下完成了类ABS的业务合作。但是实现真正意义上的能在交易所发行并流通的公募ABS，还有很长的路要走。

秦楠楠

金评媒记者