评论：银价如履薄冰

来源: capitalwatch.com   

12月5日，金融市场一片红色海洋，标准普尔500指数的疲软与白银和矿业股的大幅下跌同时出现也就不足为奇了。此外，我曾多次指出，白银和矿业股与标准普尔500指数的相关性比与黄金的相关性更高，这使得该指数成为我们中期观点中的一个重要变量。

然而，由于股价处于“梦幻之地”，尽管基本面背景不佳，但股价几乎没有反映出基本面风险。

请参阅以下内容:

为了解释这一点，上面的蓝线追踪了标准普尔500指数的股票风险溢价(ERP)，这是通过从分析师共识的12个月收益率中减去美国10年期国债收益率计算得出的。简而言之：当蓝线下降时，这意味着美国10年期国债收益率的增长速度快于企业收益占股价的比例。

此外，如果分析图表的右侧，可以看到蓝线像石头一样下沉了。因此，股价下跌的幅度还不够大，投资者正在为风险更大的资产支付溢价。

因此，数据凸显了投资者忽视通胀、高利率和2023年衰退可能性的意愿。但是蓝线中的尖峰突出了事物变化的速度。即使我们排除了新冠肺炎引发的上涨，不太危险的基本面环境最终导致了超过450个基点的有效保护率；随着当前读数接近200个基点，该指标应该有足够的空间运行。

最重要的是，尽管熊市疲劳经常为短期反弹创造路径，但标普500指数的震荡仍相对不成熟。

为了解释这一点，上面的蓝线记录了历史下跌趋势发生时标准普尔500指数达到前一高点的天数。如果你分析图表的右边，你可以看到当前的熊市已经持续了200多天。

然而，历史数据显示，许多下跌趋势持续了400天或更长时间，1974年、2000年和2008年的严重熊市持续了1200多天。此外，在当前通胀背景类似于1970年(约800天)和1974年(约1900天)的情况下，当通胀处于40年高点、失业率处于50年低点时，假设熊市已经结束是可笑的。

因此，随着这些指标为2023年的命运逆转做好准备(低通胀需要高失业率)，在一切尘埃落定之前，白银应该会遭受重创。

此外，尽管人们认为通胀将会减速且经济损失不大，但历史表明需要比当前预期高得多的FFR。

为了解释这一点，泰勒规则认为，假设实际GDP增长1.7%，FFR需要达到7.5%才能抑制通胀。作为背景，第三季度实际GDP增长为2.9%，因此这一指标已经高于这一水平。

更重要的是，中间的深蓝条显示即使发生衰退，FFR也需要达到6%左右；自1954年以来，每一场通胀斗争都以衰退告终，这是最有可能的长期结果。

因此，由于投资者低估了FFR峰值和经济衰退的可能性，白银价格不太可能对6%的FFR和经济萎靡做出良好反应。因此，未来几个月，PMs将面临更多的下跌，白银和矿业股票将受到最沉重的打击。

总的来说，基本面仍然非常悲观，12月5日白银的大幅抛售凸显了投资者的焦虑。由于看涨的季节性是支撑价格上涨的唯一因素，情绪推动了最近的反弹，而且往往保质期很短。因此，当算法转向时，银价的下跌可能会达到高潮。

来源: capitalwatch.com

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