白银是暂停了还是见顶了？

来源: capitalwatch.com   

随着白银价格努力超越24美元，当白色金属接近心理水平时，卖方已经出现；虽然CPI数据可能会放大波动性，但中期背景是熊市，而不是牛市。

例如，粘性通胀支持更高的利率和更强劲的美元指数。此外，我们之前已经指出，由于所在地区的地理位置和贸易关系，加拿大银行(BoC)和美联储经常相互效仿对方的货币政策。

因此，在中国银行于12月7日将其隔夜贷款利率上调50个基点并暗示暂停后，我们在12月8日写道：

尽管加拿大银行引用了“需求过剩”和“失业率接近历史低点”，并在接下来质疑“政策利率是否需要进一步上升”，但这一矛盾凸显了北美央行面临的难题。随着经济的一些领域过热，而另一些领域过冷，他们希望鱼与熊掌兼得。

然而，现实是，支持增长会助长通胀，历史表明，不管他们采取什么措施，这场赌博都会以衰退告终；尽管加拿大银行(或许下周还有美联储)认为隔夜贷款利率可能会达到4.25%的峰值，但我们认为加拿大银行在本质上低估了未来面临的挑战。

然而，12月12日，加拿大央行行长蒂夫·麦克莱姆(加拿大央行的杰罗姆·鲍威尔)的声音大不相同，这一转变凸显了北美央行面临的焦虑。简而言之:因为他们知道让不受控制的通胀正常化的难度，所以剩下的只有希望。他说:

“我们正试图平衡货币政策过度收紧和收紧不足的风险。如果我们加息太多，我们可能会将经济拖入一场不必要的痛苦衰退，并且达不到通胀目标。如果我们没有提高足够的利率，通货膨胀将会居高不下，家庭和企业将会预期持续的高通货膨胀。由于通胀远高于目标水平，这是更大的风险。"

因此，尽管市场参与者对他们的央行充满信心，但他们并没有意识到鲍威尔和麦克莱姆是在盲目驾驶。他们不仅对2021年的“暂时性”通胀预测大错特错，而且历史表明他们也不会实现软着陆。

因此，尽管麦克莱姆承认我们已经知道，但如果利率上升超过共识预期，经济增长是一个重大损失，也不要感到惊讶。

来源:环球新闻

最重要的是，我们在2021年和2022年警告称，需求是高通胀的主要驱动力，即使供应链正常化，定价压力也将持续。但是，纽约联邦储备银行在12月12日发布了消费者预期调查报告，报告称:

" 11月份，一年和三年期通胀预期中值分别下降了0.7个百分点(至5.2%)和0.1个百分点(至3.0% )。"

问题解决了，对吧？

报告补充道：

“11月份，家庭收入的预期增长中值增加了0.2个百分点，达到4.5%，创历史新高。”

最重要的是: “找到工作的平均感知概率(如果一个人失去了目前的工作)增加了0.2个百分点，达到58.2%，这是连续第四个月增长，也是自2020年2月以来的最高水平。”

因此，随着美国人预期家庭收入增加和对美国劳动力市场的信心增强，需求应该会使通胀率在比普遍预期更长的时间内保持高位。这意味着基本面背景是看涨FFR、实际收益率和美元指数，而看跌白银。

作为进一步的证据，我们在2021年12月23日警告说，大众低估了美国人的消费能力和意愿。我们写道：

当“美联储陷入困境”的工作人员将这些问题列为经济灾难的原因，但他们往往是只见树木不见森林。例如，尽管财政支出热潮可能会结束，但美国家庭仍有充裕的现金。美国家庭的支票账户中有近3.54万亿美元。相比之下，这比2019年第四季度(新冠肺炎之前)增长了253%。

然而，尽管FFR在2022年飙升，人们仍然认为需求将会崩溃，但美联储在12月9日透露，美国家庭的支票和/或活期存款账户达到创纪录的4.95万亿美元(截至2022年第三季度)，比2019年第四季度高出379%，比2022年第二季度高出6.3%。

因此，当投资者等待贫困的消费者降低通胀并允许美联储转向时，上图右侧的垂直上升凸显了疫情时期实现的深刻的刺激失衡；随着工资增长也接近历史最高水平，如果投资者认为当美国人的支票账户余额呈抛物线状时，货币政策可以回到疫情之前的状态，那他们是在自欺欺人。

总体而言，银价仍远高于其基本面价值，因为被误导的通胀乐观情绪为鸽派支点创造了希望。此外，尽管由于油价下跌，今日的整体CPI可能相对较弱，但潜在压力依然存在。

类似地，随着美国人的现金余额达到创纪录高位，而美国失业率接近创纪录低位，历史表明，较低的通胀会伴随着经济困境和失业率大幅上升。

因此，随着职位空缺和美国人的就业预期远未达到这些水平，美国经济、标准普尔500指数和白银价格在最终战胜通胀之前应该会遭受巨大的疲软。

来源: capitalwatch.com

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