蔡学飞点评水井坊半年报：要面子，还是要里子？

大家好，我是酒类分析师蔡学飞。

年报是什么？年报就是企业的体检报告。

7月29日，水井坊发布了2023年半年报。今年上半年，水井坊实现营业收入15.27亿元，实现净利润2.03亿元。

从行业数据角度来看，水井坊的这份半年报表现一般，但是我却觉得非常的珍贵！因为这份半年报不避短，不遮丑，客观反应了在行业调整周期叠加疫情影响之下，中国酒企经营的真实情况，当然，也让我们看到了水井坊的特有的经营理念！

首先看库存。今年上半年，水井坊的企业存货与去年基本持平，这说明水井坊过去半年没有压货，而是实打实的在帮助渠道商卖货去库存，同时我们也注意到上半年水井坊的应收账款出现增长，说明水井坊加大了对于经销商的扶持力度。

这些数据可能说明水井坊的渠道库存已经大幅降低，而库存下降了，动销也就加快了，产品价格也就捋顺了，今年上半年，在行业产品价格普遍倒挂的情况下，水井坊典藏、新一代井台批发价在二季度不仅保持了平稳，臻酿八号甚至稳中有升，证明水井坊上半年的工作是务实而有效的！

其次看现金。经营活动现金流被誉为“企业血液”，水井坊上半年经营活动现金流净额为1324万元，同比大幅增长了815%，除了去年基数较低的原因之外，也意味着水井坊整体企业经营情况得到大幅改善。

水井坊今年二季度报告也验证了这一点，今年二季度水井坊实现营业收入6.73亿元，同比增长2%；实现净利润0.43亿元，同比增长509%，在行业深度调整背景下，二季度水井坊各项指标都在全面向好，说明整个水井坊已经度过了最困难的时期，开始转向良性发展，重新进入增长新周期。

除了以上内容，我们还看到整个上半年，在如此复杂的市场环境下，水井坊依然赞助了乒乓球、网球等一系列顶级体育赛事，还推出了“白酒学坊”等体验营销新项目，并且在全国落地了40多座水井坊美学馆和体验馆，这些措施都有效增强了水井坊的高端品牌形象，提振了经销商信心，拉动了产品的市场动销。

所以我们看到上半年水井坊的合同负债出现了略微增长，这说明消费者对于水井坊上半年的工作反应热烈，市场依然有着较强的产品需求。

客观的说，名酒时代下，拥有600年“双国保”的水井坊具备品牌、品质与市场等多重竞争优势，并且可以预见的是，随着水井坊下半年对于典藏、新一代井台与天号陈的持续投入，以及美学馆、白酒学坊等体验式营销的全国推广，水井坊整体增长势能依然强劲，下半年大概率会迎来触底反弹增长!

最后说句酒话，咱们做人做事，到底是要面子，还是要里子？我想水井坊的这份半年报，给出了自己的答案。

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