高盛产业报告（二）：区块链投资宝典丨从风投角度看区块链投资

作者: NABA   

纵观全球，区块链市场相较于任何一个创业领域，都算得上是一个“新生儿”。虽然资本对区块链概念已经到了疯狂追逐的阶段，但对于区块链企业来说，除了资金注入，风险投资方背后的强大资源支撑，也是“新生儿们”快速壮大，实现资源整合的重要一环。

据NABA了解，区块链市场的企业和开发系统多半集中在两个领域：网络构架（比如Blockstream and Netki）或是解决某种需求（比如Bitwage）。目前区块链市场上做的比较好的公司有大有小，也不是说大公司或者各行业领袖获得的资源多就一定能成就好的区块链公司。

据 KPMC和CB Insights统计，2015年区块链市场吸引投资从2011年的3百万美金到2015年的4.74亿美金。截止2016年第一季度，累计投资额11亿美金，投资公司数量也从2011年的个位数上升到74家。二级市场的金融机构（投行，商业银行等），支付领域（Mastercard, Paypal, American Exp), 硬件商和（Qualcomm, Seagate) 以及少数风投（InnoVenture, CME Venture）。2015年第四季度投资骤减，一是整体经济形势不明朗，二是市场对区块链的认识仍然很模糊，应用场景和产业规范并不明朗，迫使投资人停下脚步。但是2016年第一季度资本市场的反应已经告诉了我们答案。

区块链的热度目前远远不及前沿科技比如AI, VR/AR 。要知道，在2015年人工智能市场的总金额为8.4亿美金，近乎是同期区块链投资的2倍（数据来源PitchBook.com）。而相比VR/AR在去年的总投资额高达7亿美金，仅是今年上半年的投资额已超过11亿美金，是区块链市场至今5年多投资额之总和。但是VR/AR市场投资比较集中，其中8亿美金投给了Magic Leap,  剩下的3亿也主要集中在Oculus, Blippar和Mindmaze，创业密度也集中在娱乐，物联网，广告业，健康医疗等产业。随着区块链技术和概念逐渐被大家认可，硬件智能化逐渐跟上市场需求，网络协议标准的统一，区块链在资本市场的热度会逐渐跟上甚至超过当红的VR/AR，未来参与的投资方也不再局限于金融机构和少数Fintech领域的风投。

区块链企业到底该怎么利用大公司或者各行业领袖的资源进一步发展，NABA今天就从三家典型初创公司Digital Asset Holdings, Ripple 和CoinBase的发展历程中一探究竟。

Digital Asset Holdings ：向世界证明区块链不会挑战中央权威

DAH旨在通过分布式系统创建私有链，用于改善现有金融系统的不足，提高效率，减少结算清算费用，降低风险，同时采用秘钥保证数据库共享信息传输的安全性。

公司创始人Blythe Masters是原JPMorgan Chase & Co的执行官，他在融了5200万美金后迅速与澳大利亚最主要的交易所运营商ASX Ltd签订了一份合同。洽谈之后，ASX Lt不仅采纳了DAH的分布式系统运用于自己的交易系统中，同时还向DAH注资$14.9 million澳元 (约价值$1050 万美金)DAH在这次交易上博得了名利双收的名誉。

投资看点：人们对区块链最深层的担忧，在于其挑战中央集权的属性，会得到金融机构和监管机构的大力排斥。但DAH意图向世界证明区块链能应用在金融市场，并且不像人们担心的那样会得到权威机构的反对。虽然澳大利亚交易中心是个很好的开端，但其与中国和欧美国家的国情差异还是让一部分人感到忧虑假设所有欧美国家都普及了分布式系统，甚至将区块链应用到方方面面，很难想象中国会坚持现有的金融体系，而不做任何改变。

NABA了解到，目前澳大利亚交易所频率能达到150支（证券）／微秒，2天结算完毕。相比美国（3个工作日）已经快速很多 。而对于未来交易市场的期望是，股票交易就如ATM取现一样，买卖即时处理和结算，所有（链上的）用户同步得到或者共享同样信息，除了防欺诈防篡改，也能减少信息不对称带来的利润，正真达到市场有效性。也许你会怀疑有效的市场会影响股民在二级市场的收益，确实对于弱市场（比如中国）影响会比中强市场（欧美）来的大，但这也有利资本有效流动，是更有利于企业长期发展，反馈在二级市场的将是更大的利润上升空间。

投资方（和合作方）：DAH目前和13家投资方合作，总融资高达6000万美金，于今年二月完成交易。其中包括大型的银行比如花旗（CITI bank） 和PNC， 科技公司（IBM）, 咨询（Accenture），投行（JP Morgan 和Goldman Sachs）和风投（CME Vntures和Santander Innoventures）

近期收购：HYPER LEDGER（专注于私有链分布式系统）， Bits of Proof（区块链技术开发银行系统和企业构架软件）， Blockstack.io（用区块链技术开发API 和SDKs，用于私有平台用于金融机构）和 Elevence (分布式系统数据保密)

有待观察：

·      做类似的分布式系统的公司其实很多，市场竞争很激烈。

·      如何将分布式系统整合到现有的金融系统，还有待探讨。虽然澳大利亚已经在应用了，但是要彻底应用到其它金融产品比如固定资产(fixed asset)，衍生品市场（derivatives），外汇，还远远不够。

Ripple : 抓住银行系统跨境转帐软肋

目前，Ripple跨境转帐日交易量可达155万亿美金（$155 trillion dollars），其中收取的手续费高达11％，包括转账费，外汇转换费用，保证金管理费等。投资人期望将Ripple的技术融入到银行每日的交易中，不仅是转帐存储，更是替代外汇系统SWIFT，促进公司间第三者保存契据合同的保存。

Ripple同时联合各国各大行，尤其针对单笔交易金额过大或者交易频率高的跨境转帐意义重大。据媒体此前报道，渣打银行和上海华瑞银行利用ripple的技术之后，国际转帐的费用大大降低，并且几乎达到同步到账。

投资方： 九月中旬Ripple 完成B轮5.5亿美金融资，当天ripple 虚拟币价值上涨25%。他的投资方来历都不简单，不仅背后有Google Venture和Andreessen Horowitz撑腰，投资方也都是大型银行和金融界大头。包括渣打银行，Accenture Ventures, SCB Digital Ventures, Siam 商行投资分部，和日本SBI. 另外，Santander Innoventures, CME Group （投资部门）， Seagate 科技, 和Venture 51也纳入合作方。

投资看点：Ripple如此受风投和银行的器重，重点是它抓住了银行系统的软肋。他的xx 系统在某种程度上缓和甚至解决了银行系统的弊端。

银行营业部门和国际贸易部一直被吐槽的对象：效率低下，各种费用叠加，手续繁琐耗时，这些问题也一直伴随银行业几百年的发展，很难根治。因此，各大行对新兴技术是呈开放态度，相比投资银行例如高盛主动开发区块链技术，商业银行更愿意联合其他伙伴共同采纳市场上现有的区块链技术，将区块链局部应用到现有的银行系统中。由此可见，金融界对于区块链技术的关注度大大超出人们预期的程度。

Ripple 受到业内看好的另外原因在于Ripple先普及自己的支付系统在推广虚拟货币XRP。 相比比特币交易单笔需要6次确认，ripple采用共识机制（Consensus Mechanisms），缩短验证时间和次数，也对其他初创公司比如 Hyperledger 具有很深的影响。

纽约金融服务部门（New York State Department of Financial Services (NYDFS)）为ripple颁发了比特证书，也是迄今为止第二份证书。

CoinBase: 建立最大比特币兑付平台

CoinBase从2012年6月成立至今已有来自30多个国家的450万用户，是全球最大（交易总量100亿美元）的比特币支付和兑换平台，总部位于旧金山。CoinBase的目标就是打造一个易于所有人使用的平台，交易时就像使用paypal一样便捷。正因为易于使用，平台上的流动性非常高。其低廉的收费模式也笼络了很多用户，在Coinbase上第一个100万美元的交易免费。之后，只需支付1％现金比特币。

融资历史：CoinBase共计融资1.17亿美元，创始人从北美顶级孵化器YC毕业后即接受了来自FundersClub、IDG等四家VC的60万美元天使轮资金，8个月后完成A轮611万美元融资，除FundersClub持续注资外也新加了Ribbit Capital等其他四家；13年底的B轮融资更是星光璀璨，Andreessen Horowitz、Union Square Venture等硅谷Top VC加入，共融到2500万美元。公司时隔一年后启动C轮融资，纽交所作为战略投资者参与了这轮，其中另外3家均来自上一轮，可见投资者们对CoinBase的信心十足。当然这和它的创始人Brian Armstrong的个人魅力不无关系，据悉，Brian也是AirBnB的早期成员之一。

发展趋势：CoinBase也在将自身定位从构建比特币交易平台转向打造开放式金融系统。这意味着以比特币为核心的系统恐不足以面对庞大交易量而产生的不信任问题。近来的出现的比特币竞争对手──虚拟货币网络 Ethereum，被认为有机会取代比特币。CoinBase对Ethereum给予了高度重视和充分支持，已逐步布局以太币。

战略收购：CoinBase发展进程中有过两起收购。14年5月coinbase收购了一家专注于“在网络上发现、阅读、储存、搜索和分享信息”的创业公司Kippt，这为CoinBase服务于大众用户奠定了良好的团队基础。14年8月CoinBase完成对业界知名的区块链信息浏览服务商Blockr.io的（人才）收购,自此两位行业翘楚Matejina 和 Drole加入Coinbase。

未来对于区块链投资， PwC（普华永道）提供了一些方向：

－概念论证（Proofs-of-concepts POCs): 区块链将不再是纸上谈兵，用于移动设备的区块链App应用软件会逐渐推出。

－监管：迎合监管部门政策，甚至有助于市场规范化的应用，更受市场青睐。目前看到监管部门比如CFTC （美国商品期货交易委员会）热衷于研究区块链在衍生品市场的应用。

－比特币仍然主导虚拟货币，但虚拟货币将日渐多样化。不同虚拟货币暴露的弱点，将逐渐在新的区块链平台上得到解决。

－区块链联盟网络将在日后显现其重要性。对信息敏感度高的产业尤其适用。像R3 这种组织性联网的平台，会是之后其它平台效仿的对象。

－ 风投的资源和资本会逐渐流向区块链市场。区块链好比2年前的AI, 目前风投对于区块链也是在学习和观望状态，有少数领先的投资人已经参与到区块链投资。2017年资本市场对区块链的态度将会大幅度的改变，我门拭目以待吧。

作者：

Yuan: 北加从事投资行业, 求学于斯坦福，密切关注Fintech行业动态。

Jill：从事中美跨境投资，金融背景，密切关注Fintech领域动态。

编辑：瑀可

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