央行：稳增长与防泡沫的平衡更有挑战性

来源: 财新网   

10月28日的中央政治局会议结束后，市场有观点认为货币政策重心将由“稳增长”过度到“防泡沫”。11月8日，央行首次在货币政策执行报告中强调了抑制资产泡沫的重要性，表示未来“稳增长与防泡沫之间的平衡更富有挑战性”。

最新发布的《2016年第三季度货币政策执行报告》，在阐述下一阶段的货币政策思路时称，“要坚持实稳健的货币政策，营造中性适度的货币金融环境”，但较以往的报告增加了“在保持流动性合理充裕的同时，要注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”的表述。

同时，与之前的报告不同，此次报告在谈及国内经济状况时，承认“部分领域瓶颈仍未打破，制约增长潜力发挥”，并表示未来“稳增长与防泡沫之间的平衡更富有挑战性。”

“与二季度货币政策执行报告单纯强调稳健和中性适度相比，三季度显然将防泡沫的重要性大幅提高，体现出目前稳增长和防泡沫是央行所面临的两个同等重要的任务。”华创证券债券分析师屈庆评价道。

根据财新记者梳理，央行在今年第二季度货币政策执行报告中首次提及抑制资产泡沫。第二季度的报告表示，要解决经济的结构性矛盾，就要“抑制资产泡沫，降低宏观税负，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用”。

值得注意的是，连续两个季度的央行货币政策执行报告都提到抑制资产泡沫，正是呼应了相应的两次中央政治局会议对于经济形势和经济工作的判断。

7月23日举行的中央政治局会议指出，要“全面落实‘去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板’五大重点任务”，其中“降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负”。

而于10月28日举行的中央政治局会议在分析研究当前经济形势和经济工作时，则强调“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。

九州证券全球首席经济学家邓海清撰文指出，中央政治局会议首次在“货币政策”部分强调了“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”，表明未来货币政策的“稳增长”权重将下降，“防风险”权重将上升。

“一方面，中国经济已经进入L型下半场，稳增长的必要性下降；另一方面，正如中央政治局会议所言，稳增长主要通过财政政策和供给侧结构性改革来实现。就货币政策而言，为经济金融提供必要的支持是必须的，但‘防风险’所占的权重正在上升。”邓海清指出第三季度货币政策执行报告表示，随着近年来经济结构调整和改革逐步深化，经济增长更加平衡，下一阶段可继续做好主动调结构、主动去杠杆、主动防泡沫等方面的工作。

报告还表示，央行正在不断完善宏观审慎评估（MPA）工作，包括正在着手研究将表外理财纳入宏观审慎评估中的广义信贷指标范围，引导银行加强对表外业务的风险管理。

财新曾报道，央行将对包含表外理财业务的、扩大化的广义信贷指标进行模拟测算，模拟测试结果将作为三季度评估的重要参考，并有可能影响评估结果。

除此之外，本次报告首次表态加强股票市场异常波动、保险资金运用和资产管理业务领域的风险监测分析，并删掉“加强对跨境资本流动风险的监测分析”的要求。

报告指出，人民币正式加入SDR后，境外投资者增持人民币资产，对平衡跨境资本流动也将起到越来越大的作用。此外，“中国经济保持中高速增长、经常项目盈余稳定、外汇储备充裕的基本面没有改变”，因此，“人民币汇率有条件继续在合理均衡水平上保持基本稳定。”

国际形势方面，与上一季度报告有所不同，此次报告认为目前全球经济处于深度调整期，“经济总体看仍然乏力”，未来主要经济体货币政策走向等不确定因素增大，而日渐抬头的民粹主义、去全球化和保护主义，将成为影响全球经济复苏的重大风险。

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