基金“规模神器”急刹车 两大风险引监管质疑

来源: 财经综合报道   

被誉为“规模神器”，也是今年基金行业最大风口的委外基金产品，新发节奏或遭遇急刹。这也给部分希冀通过年底委外资金冲刺规模的公募基金浇上冷水。

经济观察报独家从上海某基金公司获悉，其已被“窗口指导”要求减缓委外基金产品的上报节奏。上述消息在记者向其他基金公司求证时虽然并没有得到肯定答复，但这些公司也的确承三季度上报的委外产品至今尚未获得证监会的相关批文。

中国证监会网站结果公示信息栏显示，10月8日证监会一次性批复10只基金获批成立后一个月，再也没有新基金批复。直到11月14日才有包括招商招景纯债、汇添富年年泰定期开放，以及华夏新锦鸿灵活配置基金获得批文。

委外产品“贴标签”

“监管部门希望我们能够明确哪些产品是委外基金。”一位基金公司总经理向经济观察报记者透露。

公募承接委外业务自2015年下半年起迎来爆发式增长。一批募集时间短、认购户数少、户均认购额偏大的基金产品，很有可能是基金公司为了迎合机构资金需求的定制型产品。

Wind资讯数据统计显示，截至10月31日，今年以来全市场共计发行了近800只公募基金产品，其中，户均认购额在100万元以上的达255只，户均认购额在50万以上、100万元以下的产品数量达350只，户均认购额在10万元以下的产品数量仅101只。

无独有偶，债券型基金的发行数量和规模在今年债市不景气的大背景下都获得“意外”增长。Wind资讯数据显示，截至11月11日，今年以来新成立的债券型基金数量为296只，为去年全年发行量79只基金的3.75倍；年内债券型基金募集规模为2960.15亿份，是2015年同类基金募集总份额647.56亿份的4.57倍。

“可能60%都是委外基金产品。”北京一家基金公司副总向记者表示道。

虽然从成立户数上可以大致辨识哪些是委外产品，但毕竟只是猜测。基金公司总经理表示，监管部门希望基金公司能够在名字上明确委外产品，而不是根据募集户数来进行简单判别。

“因为委外基金原则上还是属于普通债券型基金，所以无法在官方的基金分类中单独辟出委外基金的类别，这就要求每家基金公司需提前向监管部门报备哪些名字的基金产品属于该公司旗下委外基金。”深圳某基金公司产品部总监向记者举例称，“比如我们需要提前和监管部门沟通，公司上报的名字中带‘益’字的产品都是委外产品。”

但记者采访了解到，上述要求仅是建议或窗口指导的形式，因为监管机构在短时间内还无法准确辨识委外基金产品，所以对于基金公司是否违规或惩戒也无从谈起。

助推债市泡沫

“明年银行的委外资金仍会继续增加，而在市场缺乏好的投资标的的情况下，银行通过公募基金做资产投资的需求也将继续扩大。”农银汇理基金固定收益部总经理史向明如此表示。

虽然作为低风险产品，委外基金并不会因为像分级基金一样因为投资者教育缺失而带来大面积亏损的风险，但监管机构防范于未然的举措仍然不无道理，其中隐藏着的两大风险仍然值得关注。

首当其冲的便是大量委外资金涌入债市后的债市风险。

一位不愿意透露的姓名的债券基金经理告诉经济观察报，今年以来，委外资金大量入场，虽然债市整体已经是强弩之末，利空消息增多，但资金进来了，公募基金买债券的意愿仍旧非常强烈。“比较奇怪的现象是，即便债券价格维持在高位，价格跌下去也会很快拉上来，那些略高于市场平均票息的优质债券更会被哄抢。”其表示。

该债券基金经理坦言，和股市的供需关系一样，由委外资金构成的债基规模不断增多，但市场上可以交易的债券是有限的，这些委外资金汹涌入市，不断把债券的价格抬上去，因为债券收益率和债券价格是反向的，债券价格上去，债券的到期收益率就降低了。

北京一位大型公募固收类投资总监也认为，从基本面上看，当前宏观经济缺乏亮点，债券违约的压力较大，但债市委外资金踊跃，好多产品都在通过加杠杆、买流动性差的债券来抬高收益，市场交易相当拥挤。

集中赎回风险

除了债市泡沫累积风险，委外基金产品的另一大风险来源便是集中赎回的单一产品风险。

所谓集中赎回风险就是指因为单一基金持有量占比过多的机构发生巨额赎回，导致基金净值大幅波动，影响剩余中小投资者利益的风险。

虽然只有一年多的时间，但是银行委外资金涌入资管行业尤其是公募行业，让公募基金无论在规模排名和投资方面都发生了较大变化。

由于委外定制基金井喷，公募基金的“机构属性”明显增强。基金半年报数据显示，108家基金公司全部基金份额中，机构投资者持有约52.03%；而在2015年，94家基金公司的全部份额中，仅38.63%被机构投资者持有。截至目前，公募基金公司中机构投资者持有份额占比超过90%的达9家，其中，排名最高的为嘉合基金，机构投资者持有份额高达99.70%。

定制基金集中赎回风险主要体现在两个方面：一是净值计算时可能会存在的“不公”，即由于机构的赎回、净值计算时相关规则的使用、基金公司可能更为偏重机构投资者的利益保护，进而有可能伤害到了没有同步赎回的留守持有人，使得相关基金的单日净值损失幅度较高；二是机构赎回之后，基金的规模就剩下百万元左右的“零头”，这样的规模不适合债券基金的运作，且每天被计提管理费、托管费等，留守持有人相当于天天亏钱。

“在当前特殊的市场背景下，定制基金发展迅速，但未来市场发生变化时，这类基金也可能快速衰败。”济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航在接受记者采访时表示，“定制基金可能因为某些政策的变化而引发集中赎回，从而造成市场震荡。基金净值波动，还会产生连锁效应。”

来源: 财经综合报道

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