警惕“超长”IPO辅导！ 别掉这些新三板公司坑里

来源: 十年股权   

为什么新三板挂牌公司的IPO辅导期有些只要短短两个月，而有些却长达数年？

据数据统计，截至2016年12月27日，新三板一共有260家挂牌企业拟通过IPO转板，占挂牌企业总数的2.6%；其中73家企业已经向证监会申报了IPO上市材料并获受理，187家挂牌企业正处于券商上市辅导阶段。

小编统计了已在股转系统中发布了通过辅导验收公告的挂牌公司。最快的，龙磁科技、英派瑞、扬子地板的辅导期均为两个月左右。

统计结果发现，除了在挂牌之前就已经进入辅导期的公司，比如海纳生物、曙光电缆、世纪天鸿、派诺科技等，其他挂牌公司的IPO辅导期均处于2-6个月。

　　图：有公告可查新三板公司辅导验收情况统计

据数据统计，正处于上市辅导阶段的187家新三板挂牌公司中，已经有三分之二辅导期超过了六个月。在2016年以前就进入辅导期的挂牌公司达75家，其中包括22家在挂牌新三板前就已经进入辅导期的公司。

那么问题来了，为什么存在这么多超长辅导期的挂牌公司？

辅导期问题多，需完善和排查

新三板公司的上市辅导，通常相对于非新三板公司会更顺畅一些，因为挂牌新三板过程中很多问题已经得到梳理。但是，仍然有些情况可能导致辅导期的拉长，如以下几种：

1.财务指标的对比性问题

2.核查和信息披露的疏漏情形和口径问题

3.解决问题不合理或者不彻底

如何辨别真假IPO

一位券商的新三板从业人员表示，辅导期很多公司做一半就不想做了，或者发现财务或者其他方面有一些问题。很多公司IPO辅导的目的是为了取得低的融资成本，IPO反倒成了噱头。

对于辅导期已较长的新三板公司，如何判断其IPO靠不靠谱？以下几方面可供参考：

1.财务情况是否稳健

财务指标必须符合IPO标准，创业板上市要求最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。

此外，IPO排队时间长，只要申报材料受理了，股权就不能再有变动，不能发行股票，也不能并购重组，也就让企业失去了股权融资的能力。如果企业不具备足够、 持续的造血能力，那么排队期间的日子过得会比较艰难。对于资金需求较大、尚不稳定的企业来说，时间成本及经营隐患都较大。

2.是否有签署对赌协议

对赌协议是IPO审核的“雷区”，证监会明确指出五类对赌为上市审核的禁区，必须在上市前清理，这五类对赌为：上市时间对赌、业绩对赌、股权对赌协议、董事会一票否决权安排、企业清算优先受偿协议。如果不及时清理或将导致无法过会。

“新三板”相对于IPO宽松很多，其在一定程度上允许对赌协议的存在，但是对存在对赌协议的拟IPO公司仍需提高警惕。

3.大股东是否减持

上市意味着原始股东手里的股票一夜之间翻十几倍甚至几十倍，大股东怎么会轻易稀释股权？如果这样的情况发生，那么这家公司IPO辅导的意图就值得怀疑了。

来看一个例子，就是名字充满童话色彩的阿拉丁。

2016年1月13日，阿拉丁发布公告，称公司已经向上海证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料，公司进入首次公开发行股票并上市辅导阶段。

2015年一年间，阿拉丁先后完成了4轮融资，融资总额高达1.28亿元。与此同时，大股东却在毫不手软的连续减持。2014年12月4日，徐久振卖出15万股和50万股。2015年上半年，徐久振又卖出35万股。而在2016年10月13日，大股东则是准备一口气向西陇科学(002584)卖出全部的股份。

本是一条船上的人，大股东把股份卖掉了，挥一挥手，留下了一脸蒙圈的中小股东。现阶段上市公司控股子公司直接独立IPO上市的，在国内证券市场几乎不太可能，阿拉丁的IPO已经基本无望了。

4.是否清理三类股东

按照证监会要求，拟上市公司必须在申报前清理三类股东：契约型私募基金、资产管理计划和信托计划。但股转系统对资管类产品投资新三板企业是认可的。

关于资管计划、契约型基金和信托计划等三类股东，是否适合IPO申报，仍然没有定论。虽然有大量资管类产品进入新三板，但真正下决定冲击IPO的企业，在申报前往往会跟清理资管产品类股东断绝关系。

最近，新三板公司麟龙股份和宏源药业IPO报会受理引起关注。不过，麟龙股份和宏源药业对三类股东选择的处理方法就是，不处理。麟龙股份披露的股东情况中，清晰地看到大量契约型基金的身影，而宏源药业，尽管并未披露具体股东，但其挂牌后融资和交易，难免引入三类股东。这也不 是第一次有新三板公司带着三类股东申报IPO，但这一次，因为两家公司均处贫困地区，或许会有更快的反馈意见，我们拭目以待。

IPO集邮策略已经成为新三板市场当前最重要的投资策略之一。但面对那么多拟IPO概念股，真真假假很难看清楚。投资者一定要擦亮眼睛。

来源: 十年股权

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