央行全面上调资金利率 持续两年的货币宽松时代结束了

来源: 经济观察报    

周五（2月3日），央行进行200亿7天、100亿14天和200亿28天期逆回购，中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，均较上期上调10个基点。

同时，另据路透援引消息人士称，中国央行上调常备借贷便利（SLF）利率，隔夜品种上调35个基点至3.1%，7天和1个月品种均上调10个基点，分别至3.35%和3.7%。

而在1月24日，央行对22家金融机构开展MLF（中期借贷便利）操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10BP。这是MLF操作历史上的首次利率上调，亦是央行近6年来政策利率的首次上调。

上调利率是短期政策调节还是周期转向？

招商证券(16.530, -0.23, -1.37%)徐寒飞认为，今天上调公开市场操作利率是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松结束了。年前大家只是猜测，央行会不会只调长端利率不调短端，现在看来是长端短端一起调了。

“放弃了存贷款基准利率的调整，也意味着中国货币政策框架正逐渐由数量型工具向价格型工具，注重“短期利率走廊+中期利率指引”发挥作用的货币政策新框架转型。”瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家沈建光认为。

沈建光的逻辑是，MLF升息幅度虽然有限，但也意味着中国央行正式拉开了货币政策中性偏紧的序幕。在通胀上行、保卫人民币汇率以及防风险抑制资产泡沫的三重压力下，货币政策收紧也是预料之中。

原因有三。通胀从隐忧正逐渐成为现实风险。“1月通胀数据会继续大幅上行，预计CPI或将接近3%，而PPI则有望接近7%的水平。”沈建光认为。

此外，美国经济新政的外在压力。沈建光解释，从息差的角度，美联储今年预期全年加息三次，这恐将对中国造成人民币汇率贬值压力，并加速资本外流。

值此特殊时点，顺势而“为”的央妈难保不会做表面文章，比如，规避美方将人民币贬值作为借口，权衡利弊采取临时措施。也因此，步入2017年的“人民币短期大幅反弹”。

按照沈建光的话说，在当前特朗普对待中美贸易咄咄逼人的背景下，短期内稳定汇率，甚至可能牺牲些货币政策独立性，亦是政策选择之一。

不过，依据“保汇率—升利率”的逻辑，货币收紧的序幕或许已早拉开。

央行主管金融时报刊文称，未来货币政策需从期限结构入手，有必要构建利率走廊。当下中国货币政策框架——正处于从数量型为主向价格型为主的转型过程中，这其中，建立有效的利率传导机制，即从政策利率向其他市场利率有效传导的机制乃转型重中之重。

而“防控金融风险”堪称决策层案头工作的第一要务。央妈此举也旨在避免太多短期资金入市投机炒作和杠杆率抬高。货币政策的走向或更多会从使用工具的期限结构入手‘缩短防长’，加强引导。

“这是2014年以来央行首次上调某一利率水平，具有重大的指示意义：央行的货币政策从宽松周期到收紧周期、从隐性逐渐走向显性。” 九州证券全球首席经济学家邓海清认为。

来源: 经济观察报

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