内资银行AH比价持续失衡 H股最高折价率达35%

来源: 证券日报   

近2个月以来，内地机构资金借道港股通（沪）持续吸筹中资银行股。

虽然沪港股和深港通先后通车，但是A股和H股市场对于“中国好银行”的界定似乎还没有达成共识，部分银行两地估值悬殊。

同花顺数据显示，截至上周五，9家两地上市银行股的H股估值较A股全面折价（已考虑汇率转换因素），其中折价率最高的为中信银行，折价约35%；即使是两地比价最为接近的招商银行和工商银行，折价率也达到了9%。而且，上述折价数据还是在港元较人民币汇率有所升值的背景下实现的。事实上，由于9家银行中的逾半数银行A股估值已经破净，H股估值绝对可以说已经低至“折上折”的白菜价。

A股市场机构投资者显然已经关注到了比价天平的严重失衡：近日亿元量级的资金纷纷“南下”港股市场抄底，中信银行、中国银行、建设银行等更是首当其冲地被纳入“抢购清单”。此外，去年下半年，中信银行和光大银行大股东都曾经通过增持的方式表态捍卫估值。

9家银行H股全面折价

同花顺数据显示，截至上周五，9家两地上市银行股的H股估值较A股全面折价，其中折价率最高的为中信银行，折价约35%；即使是两地比价最为接近的招商银行和工商银行，折价率也达到了9%。

其余6家两地上市银行中，农业银行折价10%、建设银行折价24%、农业银行折价11%、中国银行折价13%，交通银行折价16%、民生银行折价19%。

招商银行沪港两地的估值最为接近与其自身的定位有关。招商银行作为“老牌的”股份制银行，其零售业务特色鲜明，市场形象和业绩稳定，且招商银行注册地在深圳，毗邻香港；此前又收购了香港的永隆银行，增加了香港市场的知名度。与招商银行的情况正相反，中信银行两地的估值差距一直非常大。中信银行近两年在互联网金融领域也经常有神来之笔，今年获批筹建的百信银行（中信银行与百度合作发起）更是首家持牌的直销银行。不过就业绩而言，中信银行近年来扩张的速度并不算快，净利润增速也不突出。换句话说，中信银行近年来转型的力度比较大，既值得期待也充满变数，两地投资者的态度反差自然比较大。此外，虽然上述银行A股的估值要普遍高于H股，但是其实也是处境艰难。截至上周五，9家两地上市银行中，仅民生银行和招商银行的市净率大于1倍，也就是没有破净，其余7家银行的股价均已跌破每股净资产。

“虽然上市银行目前的净利润增速放缓，资产质量仍未出现拐点，但是净资产依然是银行股估值的分水岭。当股价低于每股净资产，上市银行的投资价值显然是十分明确的”，市场人士表示。

港股通资金果断抄底

或许是由于比价天平的明显失衡，港股通（沪）中内资银行股的活跃度大幅度提升。从1月份的数据和近几个交易日的表现来看，资金显然最爱银行股。

《证券日报》记者注意到，港股通（沪）今年1月份的月度活跃股和近日的每日最为活跃股中，都有多家银行股现身。

港交所披露的信息显示，1月份港股通（沪）的十大成交活跃股中包括3只银行股，分别是中信银行合计买入及卖出23.19亿港元，建设银行合计买入及卖出20.64亿港元，中国银行合计买入及卖出12.95亿港元。

实际上，去年12月份的数据则更为惊人，港股通（沪）的十大成交活跃股中包括4只银行股，其中建设银行合计买入及卖出151.15亿港元，工商银行合计买入及卖出27.8亿港元，中国银行合计买入及卖出18.29亿港元，中信银行合计买入及卖出16.65亿港元。

而每日数据则显示，上周五（A股春节后的首个交易日），港股通（沪）的十大成交活跃股中，有3家内资银行股，分别是：中国银行、建设银行、工商银行，且3家银行各自的的买入和卖出金额合计均超过了1亿港元。

对于内资银行股的大股东而言，港股的持续低估值显然已经是令人难以坐视不理的。去年，中信银行的控股股东也果断出手增持。

2016年，中信银行曾经8次披露控股股东增持进展，时间跨度从去年1月份至去年三季度末。据《证券日报》记者统计，该行控股股东合计增持约8亿股H股，即便按照中信银行H股去年前三季度的最低价计算，耗资也超过35亿港元，按照中信银行H股的区间价格估算，控股股东实际斥资可能接近40亿港元。

来源: 证券日报

亦轩