Pay Attention！美联储已经开始缩减资产表了！
【摘要】你是不是还在以为美联储将要在今年年底开始循序渐进地缩减资产表？如果你看到4.5万亿美元的资产负债表计划，你就知道自己大错特错了。美联储的目标是缩减负债表，深藏功与名。
金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：你是不是还在以为美联储将要在今年年底开始循序渐进地缩减资产表？如果你看到4.5万亿美元的资产负债表计划，你就知道自己大错特错了。美联储的目标是缩减负债表，深藏功与名。
根据纽约联储主席William Dudley在孟买证监会的发言，减少债券持有的目的是确保亏损的“最小化”。而这个亏损“最小化”就是确保市场能够不被惊扰。他说道，“我们是希望能默默地把这件事情完成，且保持非常谨慎的态度，并且对市场开诚公布此事的进展。”
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那么美联储的执委们希望以何种速度进行缩表呢？
许多美联储观察员们，例如Cornerstone Macro的Roberto Perli，Jefferies的Tom Simons和Wrightson ICAP的Lou Crandall，期望政策制定者在下调资产负债表的数据是以每月减少200亿美元节奏，把下调的额度平均分配在不动产担保债券和国债之间。
而据摩根大通的首席经济学家Michael Feroli的预测，耶伦更期待以每月缩减20亿美元的不动产担保债券和40亿美元的国债为开端，进行为期数月的缩减进程。
虽然美联储官员希望能避免严重的连锁反应，但他们承认他们在削减资产负债表的数额方面缺乏管理经验。
William Dudley在孟买的发言中补充道，“我以50-100个基点对资产负债表的数额调控做了计算。你们根本无法想到预估的置信区间会有多大。”
例如，从三名美联储员工上个月发布的一份研究报告我们可以发现，央行通胀的资产负债表对十年期国库券收益率在去年年度缩水了0.5-1.5个百分点。更重要的是，目前还不清楚美联储的目标隔夜银行间利率是多少。
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Yellen在1月19日的演讲中提到的以一个大原则为基础，10年期收益率的每个基点的变化相当于中央银行持有联邦基金利率的三个基点的变化。这意味着将总资产每减少半个百分点，将对应美联储提高1.5%的利息。
其他中央银行官员也提出，两者之间的关系在资产负债表上是一对一的， 过去也没有把非常规性货币政策作为调控工具的例子。
根据Evercore ISI的VP克里希纳•古哈（Krishna Guha）的说法, “如果是这种情况，美联储应该能够完成明年三次加息的计划，即使是降低其持有的债券。”
Guha在5月10日向客户写道，缩水的资产负债表可能意味着长期的联邦基金利率将下调2.5％至2.75％，而不是中央银行目前设想的3％均衡水平。中央银行货币政策的加息目标范围目前为0.75％至1％。
所以，美联储到底以何种速度进行缩减资产负债表并会对市场造成多大的冲击，还有待观察。
（编辑：郑惠敏）
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