贝莱德：A股下半年有跑赢海外市场空间

来源: 财新网 王力为   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：在各方对中国经济走势和美国政经走向莫衷一是之时，贝莱德（Black Rock）中国股票主管朱悦在接受财新记者专访时对中国股市以及人民币汇率走势给出了相对乐观的看法。贝莱德是全球最大的资产管理公司，现管理资产规模已逾5万亿美元。

就国内股市走势，朱悦认为“下半年、明年还是有一些机会的”。“股灾”以来直到最近，贝莱德一直觉得A股会跑输海外市场，所以对A股的配置一直不是特别积极。但是在近两年的较明显调整后，很多原来估值很高、脱离基本面的股票，在价格上已有一定调整。

当前市场总体对流动性和国内监管方面的预期仍较悲观，但朱悦认为，实际执行下来很可能不会像大家想的那么险恶。

“A股下半年开始有跑赢海外市场的空间。”她表示，存在两个基于宏观走势的可能情境：一是接下来美国经济向“好的意外”方向走，海外市场得以保持稳定，中国也会从中受益。此时海外股市平稳、逐渐上升，A股也会呈现松气反弹（relief rally）之势。

第二种情境是美国经济非常不好，全球经济也被拖累，美国股市会有一定下调，对海外中概股影响会大于对国内股市影响。而由于出口等渠道的传导效应，国内的紧缩、去杠杆政策至少短期内要放一放会成为各方共识。

“下半年没有人们想象得那么恐怖，货币政策也没有给人以会一下子过于收紧的感觉。”朱悦说，国内估值很低的金融板块，以及某些周期性板块都有机会。企业利润改善的可持续性很可能也比想象得强。

6月以来，人民币汇率在走强的同时也呈现出双向波动之势。朱悦解释称，人民币对美元的双边汇率变动更多以中美国债收益率和经济增速的差距变化为基础。近段时间，中国经济增长明显加速，而对美国的增速预期从二季度开始略微失去信心，主要是因为对美国新近报出的CPI数据走势看不太清。

收益率方面，因为降杠杆等收紧措施，中国十年期国债收益率近期高达3.5-3.7水平，而美国十年期国债收益率已从2.6%下跌至不到2.2%。中美国债收益率和增速都拉开差距，是人民币最近开始走强的主要原因。

往前看，“人民币兑美元到6.7左右应该差不多”。朱悦表示，人民币对美元有太大升值也不是特别理想，最理想的是市场预期能逐渐从单向贬值转向双向波动。

在5月中旬的“一带一路”峰会宣布人民币海外基金业务等人民币国际化措施后，人民币中间价定价机制于5月下旬引入逆周期因子，人民币随后出现一波跳涨。相对强势的人民币更有利于人民币国际化战略的推进。

不过朱悦认为，中国仍然在希望降杠杆的过程中，企业债比例仍然很高，中国要继续支持增长，同时降杠杆，维持与美国较大的利差并非最理想的做法，人民币国际化和国内需要仍需平衡。

从最有可能的情境来看，一是美国经济确实显现恶化趋势，传导到中国，中国增速和债券收益率水平都被带下来；另一种是美国经济没有那么差，债券收益率和增长预期都回升，这也会让中美这两个指标的差距缩小。因此，人民币继续明显升值的空间并不是很大。

（编辑：郑惠敏）

来源: 财新网 王力为

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