股指期货年内三现“乌龙指”

来源: 北京商报记者 岳品瑜 实习记者 赵雾晗   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：股指期货流动性不佳导致的“乌龙指”后遗症再现。7月19日，股指期货IF1708在集合竞价阶段被18手买单于涨停板价格成交，开盘涨停后快速走低，两分钟内迅速下跌至3611.6点，创下了2016年以来单日最大跌幅。这已是股指期货今年以来第三次出现“乌龙指”。在分析人士看来，“乌龙指”给投资者带来了一个错误的交易信号，会对股票市场造成一些直接的影响。业界呼吁监管层继续放开股指期货。

再现“乌龙指”

7月19日早盘开盘，股指期货IF1708合约涨停开盘，最高触及3997点，北京商报记者注意到，9时29分，以3997点的价格成交18手，其中增仓6手，此后价格便迅速回落到3611.6点，留下了一根大阴线。

当日午间，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）对当日早盘的股指期货异常波动做出回应，经初步排查，系某资管客户在集合竞价阶段以涨停板价格在IF1708合约买开委托18手并全部成交，致该合约以涨停板价开盘，开盘后1秒内价格迅速回归正常水平。其他股指期货合约均正常交易。中金所监查部门已对该客户进行提醒批评，并将对此情况进一步查证。

值得一提的是，今年股指期货曾两次出现“乌龙指”。在3月14日下午14点25分发生过一起“乌龙指”，前1分钟还在2348点附近小幅波动的IH1703合约被35手多平单打至2128.6点，下跌约219点。但是该异常波动被瞬间修复，合约价格在1分钟内再度恢复至2346点附近。3月17日，中证500股指期货IC1706合约在开盘不久后被突然拉高，1秒内冲至涨停，该合约价格在涨停位足足维持了半分多钟后恢复正常。据悉，IC1703合约也是在开盘时被很小的下单推到了涨停价。

流动性不佳

在多位分析人士看来，频发“乌龙指”主要归因于股指期货流动性不佳。

“出现‘乌龙指’与股指期货流动性较差有很大的关系。” 东海期货分析师张春康向北京商报记者说道。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英称，此次“乌龙指”的出现主要与流动性差有关，他坦言，自2015年股灾之后，出现了“谈期色变”的现象，无论是监管层、机构还是散户，对于流动性的问题都是非常担心，流动性的缺失也是目前非常现实的状况。

中金所在公告中也指出，近期股指期货市场运行总体平稳，但流动性状况改善尚不充分。

2015年，在股市持续下跌的压力下，监管层下发层层指令限制股指期货交易。受此影响，股指期货成交量大幅下降。据中金所披露的信息显示，7月19日收盘后，三大股指期货品种累计成交量6.22万手，累计成交额419亿元。而在股指期货未被限制之前的2015年，股指期货日成交量高达百万手，日成交额达万亿元。比如2015年7月20日，股指期货日成交额256.95万手，累计成交额达3万亿元。

“乌龙指”频发会给市场传递错误信号，给部分程序化的交易者带来一定的损失。王红英认为，“乌龙指”带来了一个错误的交易信号。由于流动性的缺失，导致竞价价格的不连续，这样错误的股指期货信号，会对股票市场造成一些直接的影响。“因为期货是领先于现货股票市场的，暴涨的股指期货往往会使投资者误以为出现了利多消息，这会造成股票市场的异常波动，尤其对蓝筹股来说更是如此。”王红英进一步解释道。

徽商期货分析师王盾同样表示，“乌龙指”对于想要利用股指期货做参考的投资者有一个误导，此外，“乌龙指”也导致股指期货丧失了避险功能，会对投资者造成了一定的经济损失。

此外，张春康表示，“乌龙指”会让一些程序化的交易者，事先设好条件单、止损单的交易者带来巨大损失。

呼吁放开股指

对于如何减少“乌龙指”的出现，王红英呼吁监管部门放下包袱，股灾已过去了两年，考虑到要维持市场的正常交易功能，股指期货的正常流动性是需要保障的。此外，目前市场大盘处于低位，金融去杠杆进行了两年多，市场的稳定性也得到了体现，王红英认为，现在是放开股指期货的最佳时机。

值得注意的是，在今年3月的两次“乌龙指”出现后，中金所随即调整了三大股指期货合约的最大单次下单数量，从100手下调到了20手，市价指令每次最大下单数量调整为10手。中金所在当时的公告中称，此次交易机制的调整，旨在减少不活跃合约的交易中，因大单量造成的价格瞬间大幅波动情形。

对此，格林大华期货股指分析师石敏认为，尽管这次同样出现了“乌龙指”问题，但鉴于目前的上限已经较低，监管层应该不会继续调整下单数量。

在政策方面，王红英表示，核心的问题就在于股指期货已经失去了预测的功能，那么在投资者看来，股指期货也就不存在投资、套期保值的功能，这会使投资者远离这个市场，而调整下单数量并不能解决实际问题，不能为了控制市场而放弃流动性。

石敏则表示，目前股指期货还是有在慢慢开放的趋势，但需要一定的时间。

张春康表示，这次“乌龙指”或许会让交易所进一步反思股指限仓带来的缺陷，从而也有希望使交易所进一步研究后期政策，要想避免“乌龙指”就要在流动性上积极推动，只有市场有充足的流动性，才能更好地抵御“乌龙指”的发生。他也坦言，作为从业人员都希望股指恢复正常化交易，这样市场才会有更好的价格发现功能。

（编辑：郑惠敏）

来源: 北京商报记者 岳品瑜 实习记者 赵雾晗

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