次新股毛利率大面积下滑：业绩“画皮”被撕裂？

来源: 第一财经APP 江怡曼   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：到底是什么样的原因使得这些次新股的毛利率在短时间之内出现了大幅度的下挫，是因为上市后的这一年经营不善，还是因为上市前的毛利率数据本身就存在“虚高”现象？

次新股的业绩“变脸”一直是困扰A股的一大顽疾。事实上，除了主营收入、净利润在上市之后出现巨大的变化之外，在毛利率这一判断上市公司盈利能力的重要指标上，不少次新股也出现较大波动。

Wind资讯统计数据显示，在171家公布中报业绩的次新股中，有101家公司的毛利率出现了下降，占比达到了59.06%。其中，理工光科的毛利率同比下降了近四成，“紧随其后”的道道全、三维股份的毛利率则分别下挫了35.26%和33.26%，另外还有6只次新股的毛利率下降幅度超过了20%。

那么，到底是什么样的原因使得这些次新股的毛利率在短时间之内出现了大幅度的下挫，是因为上市后的这一年经营不善，还是因为上市前的毛利率数据本身就存在“虚高”现象?

理工光科毛利率同比骤降四成

在这101家毛利率出现下降的公司之中，有不少公司的毛利率同比下降幅度并未超过10%，这基本上属于一个正常波动的范围。但是，对于毛利率同比出现快速下降的公司，就值得注意了。

理工光科自去年11月份登陆创业板，公司股价自今年3月30日跌停之后，就进一步下跌，并且在8月7日跌到了38.61元的历史低点。

理工光科的主营业务为向用户提供定制化的安全检测系统产品及相关服务，公司方面称，公司业务虽然涉及领域较广，下游客户较多，但每年的客户构成变化较大，与客户业务合作的持续性并不强。

目前来看，该公司自上市之后的业绩持续性真的“不强”。2017年上半年，公司实现营业收入7578万元，同比增长21.45%，实现净利润120万元，同比大幅下滑84.91%，扣非后净利润更是亏损555万元，同比下降193.84%。

“今年上半年业绩不好，主要还是和业务的季节性波动和销售回款有着较大的关系，我们往年也是如此，上半年由于回款的问题，所以业绩会差些。”8月22日，理工光科证券办公室的工作人员表示。

如果从反映盈利能力的毛利率这项指标来看，上半年，公司的该项指标更是从52%骤降到了31.59%，跌幅达到了39.24%，降幅约四成。

而在上市之前，公司的毛利率基本上都维持在40%以上，在2016年一季度的时候，更是高达61.97%。而在上市之后，公司的毛利率才出现跌破40%的情况。今年上半年的产品构成中，公司的主要产品之一的光线油罐火灾报警系统的毛利率下跌了22.81%。

公司在招股说明书中表示，作为交通隧道、石油石化、电力行业和周界安防提供安全监测运维服务系统产品的专业提供商，根据每个工程项目的自身特点，提供的系统产品不尽相同，结合市场竞争激烈程度，每个工程项目的定价也不尽相同，主要考虑是由工程项目成本构成因素、销售策略因素等决定的。

根据公司在招股说明书中公布的数据看，公司的可比公司包括东华测试、汉威电子、聚光科技、尤洛卡、世纪瑞尔、理工环科等。其中，理工环科已经公布了中报，中报显示，公司的毛利率仍然维持较高位置，为70.26%，同比反而出现了增长。

道道全业绩下滑依然慷慨送转

另外两家次新股，道道全和三维股份今年中报的毛利率下降幅度均超过了30%。其中，道道全的主营业务为食用油，今年中报，公司的毛利率为12.78%，而在去年同期，则达到了19.74%，也就是说在一年的时间里，公司的毛利率下跌了35.26%，这主要还是受原材料价格上升的影响。

道道全上半年实现净利润9455.08万元，同比下滑27%，扣非后净利为7229.04万元，同比下滑44%。然而在业绩下滑的情况下，公司中报仍拟每10股转增7股派4.1元。

三维股份在今年上半年实现的毛利率为17.24%，而公司在去年中报的销售毛利率则为25.83%，公司的毛利率下降了33.26%。主要是因为公司外购大宗原材料价格上涨。

公司方面称，2017年上半年度，公司主营产品的上游原材料市场波动巨大，年初天然胶、合成胶等主要原材料价格呈非理性暴涨态势，这给公司的产品生产成本造成了巨大的压力，这也是公司上半年度经营利润较比去年同期下降的主要原因。

此外，兴业股份、德创环保、正丹股份、上海天洋、道恩股份的毛利率也都出现了下滑，下滑幅度都超过了20%，分别达到了28.39%、28.16%、26.8%、25.19%和20.71%。

这些公司的毛利率之所以出现较大幅度的下降，主要是因为营业收入的成长未能赶上成本的上升。总的来说，这些中报毛利率出现下降的公司，近期无论是业绩还是股价方面的表现都不佳。

“上市前所拥有的超高毛利率，即便我们相信其中没有被‘掺水’，也往往意味着这已经是该公司产品盈利能力的顶峰，未来几乎难再有上升的空间。而下降空间却将伴随着行业竞争者的涌现而不断被打开，如果募集资金投向对应的新增产能实施不顺，或销售不畅，则业绩出现变脸将是大概率事件。”上海市某券商行业分析人士在接受第一财经记者采访时表示。

值得注意的是，中报中，既有毛利率大幅度下降的次新股，也有毛利率大幅度上升的公司。其中，新凤鸣的毛利率同比上升56.34%，另外秦港股份的毛利率同比大增了54.36%，而金能科技的毛利率也上升了42.52%，博迈科上升了32.52%。

新凤鸣在去年中报时候的毛利率为6.38%，到了今年中报达到了9.98%，主要是随着民用涤纶长丝行业调整，主要产品毛利率出现波动。

秦港股份在去年中报的毛利率为24.71%，到了今年中报的时候毛利率则达到了38.15%，毛利率上升主要是因为报告期内吞吐量上升，导致毛利上升的幅度大于营业收入上升幅度。金能科技毛利率的上升主要是产品价格的上涨，博迈科毛利率上升和其大订单对接的客户较高端有关。

（编辑：郑惠敏）

来源: 第一财经APP 江怡曼

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