基金三季度调仓背后：一致做多蜜月期终结？

来源: 第一财经APP 谢丹敏   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：据Wind资讯统计，截至目前，今年以来共有81只股票型及混合型基金净值增幅超过30%，332只净值表现逾20%。其中，普通股票型基金中的国泰互联网+今年以来涨幅46.62%。

自2600点震荡至今，A股市场最近19个月反弹700点，大盘俨然已在“逼宫”3400点。

眼下，市场对于大盘点位并无忧虑之处，接受第一财经采访的多位机构人士表示，10月份的A股大概率仍将在3300点附近窄幅波动，但市场是否显现赚钱效应则成了业内分歧。有业绩排名靠前的基金经理表示，当前策略偏向稳健和防守，对于前期超配的周期品种进行了较大规模的减仓操作，“净值都创新高了，接下来要重点控制回撤。”

公募出现防守倾向

2017年的A股市场比预期要好一些，1～8月，上证综指整体涨幅达到8.3%，其间白马股、新能源车、大周期等持续性热点的不断、反复推演，众多市场参与者收益颇丰。据Wind资讯统计，截至目前，今年以来共有81只股票型及混合型基金净值增幅超过30%，332只净值表现逾20%。其中，普通股票型基金中的国泰互联网+今年以来涨幅46.62%。

不过，进入9月份，股指出现冲高回落、市场乐观情绪出现降温。其中，对于经济基本面乐观度的“修正”，让一些基金的投资策略发生变化。上海一家大型基金公司投资总监对第一财经称，接下来的A股市场应该还是维持震荡行情，但估计在9月份一些机构会有兑现今年以来取得的浮盈的操作，这使得市场重新回到“点位是上还是下”的心理博弈的轨道。

业绩出众的基金经理兑现浮盈的谨慎考虑绝非个案。无独有偶，近日在上海某基金公司举行的四季度策略会上，一位业绩排名行业前列的基金经理称，其当前的投资策略相对偏稳健，对前期涨幅较大的金融、周期都进行回避，增配其他一些业绩增长预期更为稳定品种。在他看来，PEG小于1是目前较为看重的指标。

上述两位基金人士的保守一定程度缘于对经济看法的相对谨慎。从8月经济数据公布的情况来看，生产端的工业增加值、需求端的投资、消费等各项数据均弱于市场预期，导致偏上游周期板块出现显著回调。比如中证煤炭指数9月至今冲高回落下跌3.91%；国证钢铁下跌6.71%。北京和聚投资称，2017年前两季度，GDP保持6.9%相对高的增速水平，引发部分乐观投资者对经济即将出现“新周期”有所期待，但8月份数据回落使得乐观预期回调。考虑去年四季度经济数据的高基数影响，预计接下来部分指标增速会有所回落，但总体看经济平稳运行的状态没有改变。

实际上，从第三方研究机构的监测数据来看，眼下公募基金整体对仓位进行了调降操作。据恒天财富统计，以净值规模加权平均的方法计算，上周股票型基金和混合型基金平均估算仓位为68.55%，相比前一周下降0.41个百分点。其中股票型基金仓位为85.92%，下降0.49个百分点，混合型基金仓位66.41%，下降0.4个百分点。

而第一财经另从某华南大型基金业绩排名靠前的基金经理处获悉，他在三季度已经对投资策略进行了一定的调整。该基金经理表示，当前的仓位接近60%，在最近净值创新高后，有意对仓位进行了一定的调整，目的是对净值进行的保护。考虑到一些周期品种业绩已经兑现，果断地对其进行了仓位调降，而对于白酒等走出调整走势后、业绩增长稳定的品种进行了加仓。

“具体来看，A股基本面并无明显恶化，宏观经济数据转弱是短暂冲击。结构上，金融与消费相对占优。”博时基金首席宏观策略分析师魏凤春称，最近几周指数行情较为有限，说结构行情但结构又不太明确，一是结构轮换太快，二是结构里又有分化，需要从结构里面找结构，比如周期里有色钢铁与建材、化工的分化，电子里芯片与消费电子的分化等。总体来看，这或是估值与业绩匹配情形下的轮动，短期而言是一种常态。周期持续调整，预期上的冲突可能待采暖季来临才能真正化解，但基本面并不支持太过悲观的预期。

流通性新规或显威力

9月25日的A股市场，再度上演弱市格局，尽管沪指微跌0.33%，但深成指和创业板指数跌幅均达到了1.2%。盘面上为数不多的大盘股上涨，下跌个股约2500家。值得注意的是当天一些超级大盘股走势向好，其中中国第一大银行工商银行今年以来涨幅约为45%、第一大高价股国酒茅台涨幅达到54%。

“二八格局”不断上演的时候，公募基金对小票的减仓欲望却在某种程度上变得迫切。10月1日起，公募基金流动性新规将正式实施，其规定同一基金管理公司旗下基金产品对一家上市公司流通股的持仓比例不得超过15%，旗下不同组合合计持仓流通股的比例不得超过30%。鉴于此，相关的公司不得不卖出一定比例的重仓股。

依据基金中报，公募持（流通）股比例超过15%“红线”的共有9起，分别是富国基金旗下基金持仓韵达股份、广博股份、台海核电的股份占流通股比例分别为19.85%、16.84%及16.47%；华夏基金旗下基金持仓蓝焰控股的股份占流通股比例19.67%、广发基金持仓胜宏科技的股份占流通股比例为15.47%；中邮创业基金旗下基金持仓宣亚国际、耐威科技、东方网力、视源股份的股份占流通股的比例分别为30.72%、17.65%、17.06%、15.01%。

这意味着若无股票停牌等问题限制，在三季度相关基金公司将对持仓超越15%红线的股票进行减仓，并极有可能打压股票二级市场走势。除了超越15%的“过线”情况，基金中报同时显示，一家基金公司旗下所有公募产品对73只A股的持仓占各只股票的流通股比例超过10%。在15%红线面前，基金公司对相关重仓股的加仓动力变得微弱。

华宝证券分析师李真称，15%“红线”针对之前基金公司抱团取暖的现象，防止股票集中度过高导致抛售时股价大跌，损害持有人的利益。该条规定同时也增加了规模较大的基金公司投资小市值股票的难度，从而转向配置大市值股票。

上述华南绩优基金经理称，小市值成长股行情可能延后到明年上半年，相信经过调整后的成长股将显现极大的配置价值。当前在选股层面，可能要特别重视业绩稳定，而适当看淡并不确定的弹性空间。

益民基金称，眼下市场出现了一定程度的震荡调整，尤其是周期板块，在铁矿石价格下挫的催化下出现了普遍性崩溃，不少龙头个股也出现了破位式下滑。虽然化工、水泥等板块依旧错峰上涨，但周期整体行情步入尾声的概率依旧在积累。但考虑到重要会议即将召开，市场大概率会为了庆祝这一盛事而保持稳定，因此本周的市场是未来一个月内最后一轮系统性震荡，未来一个月只需要担心诸如周期回落之类的结构性问题，而对市场的整体下跌无需过分忧虑，而如果周期发生下挫的话，事实上估值较低、对指数稳定作用较强的银行地产板块将出现投机性机会。

国信证券分析师燕翔称，A股市场当前的结构性慢牛有望持续，结构上周期之后建议重点关注消费板块的投资机会。具体投资方向上建议首先关注消费周期回暖过程中消费升级的投资机会，一是从低端消费品到高端消费品的消费升级，二是从物质消费品到服务型消费的消费升级。

（编辑：郑惠敏）

来源: 第一财经APP 谢丹敏

颜汐

金评媒责任编辑