经济新常态下 中国国际收支如何保持基本平衡？

来源: 财新网   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：在复杂严峻的国际环境下，党中央国务院始终坚持稳中求进的工作总基调，保持国内经济平稳运行和社会大局稳定，守住不发生系统性金融风险的底线，为中国跨境资本流动逐步企稳奠定了坚实的基础。

文∣国家外汇管理局国际收支分析小组

10月19日，国家外汇管理局公布了2017年9月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。数据显示，2017年前三季度我国跨境资金流动总体趋向均衡，近期外汇供求处于基本平衡状态。

实际上，从党的十八大以来的更长期看，虽然国内外经济金融环境发生较大变化，但我国国际收支保持了总体稳健的运行态势。从国际上看，全球经济增长出现分化，发达经济体经济缓慢复苏，新兴经济体经济增速回落；主要发达经济体货币政策转向，国际金融市场受到较大影响。同时，国内经济发展进入新常态。党的十八大以来，面对错综复杂的国内外环境，以习近平总书记为核心的党中央审时度势，开拓创新，砥砺奋进，推动供给侧结构性改革，开创对外开放新局面，保持国内经济始终在合理区间运行，积极防范跨境资本流动风险，为中国国际收支抵御外部冲击、趋向基本平衡奠定了坚实基础。

近五年，中国国际收支稳健运行，经常账户顺差持续处于合理水平，跨境资本流动在双向波动中趋向稳定，国际收支风险总体可控，未来有望保持基本平衡。

经常账户顺差始终处于合理区间且更趋平衡

近五年，中国经常账户顺差与国内生产总值（GDP）之比维持在1%至3%之间。十年前，中国经常账户收支状况开始趋向平衡，经常账户顺差与GDP之比自2007年起明显回落，由当年的近10%降至2010年以来的4%以下，长期处于一个比较合理的水平。2013年至2016年，经常账户顺差与GDP之比年均2.1%，2017年上半年为1.2%，更趋平衡，体现了国内经济结构的优化调整。

消费在中国经济增长中的作用日益突出，推动经常账户更加平衡。党的十八大提出，要使经济发展更多依靠内需特别是消费需求拉动。2013年至2016年，最终消费支出对中国经济增长的年均贡献率为55%，总体呈现稳中有升的发展态势，2017年前三季度贡献率为64.5%。居民消费的增强必然带动居民储蓄水平的下降，有助于收敛储蓄高于投资的缺口（对应经常账户顺差）。

从具体项目看，货物贸易保持一定规模顺差，近期在内需拉动下进口增长较快、顺差有所下降；服务贸易尤其是旅行项下逆差较快上升，主要体现了居民收入水平不断提升、出境政策更加便利、境外旅游留学等消费需求持续高涨的影响。2016年，中国出境人数达1.35亿人次，是2012年的1.6倍；出国留学人员54万人，是2012年的1.4倍。

跨境资本流动在双向波动中趋向稳定

近五年，中国跨境资本流动的波动较大但总体趋稳。2013年，中国非储备性质金融账户顺差3430亿美元，2014年出现514亿美元小幅逆差，2015年和2016年每年的逆差规模均超过4000亿美元，2017年上半年重新转为顺差679亿美元。在此情况下，今年以来人民币对美元汇率稳中有升，对一篮子货币保持基本稳定；我国外汇储备企稳回升，9月末储备余额为31085亿美元，比2016年末增加980亿美元，其中2至9月份连续8个月上升。

一方面，中国对外直接投资、证券投资和其他投资等资产较快增长，由2012年的合计3030亿美元增至2016年的6611亿美元，年均增长22%，2017年以来对外直接投资主体更趋理性、投资规模有所回落。另一方面，外国来华直接投资总体稳定，中国外债在经历一段时期去杠杆后恢复增长。

中国跨境资本流动变化具有深刻的国际背景，同时也体现了国内基本面的支撑作用。2008年国际金融危机爆发以来，主要发达经济体实施极度宽松的货币政策，全球流动性充裕甚至泛滥，中国等新兴经济体普遍面临资本流入压力。但2014年以来国际环境发生重大转变，美联储退出量化宽松货币政策并启动加息进程，部分新兴经济体国内政治、经济等问题迭出，跨境资本开始从新兴经济体流出。

在复杂严峻的国际环境下，党中央国务院始终坚持稳中求进的工作总基调，保持国内经济平稳运行和社会大局稳定，守住不发生系统性金融风险的底线，为中国跨境资本流动逐步企稳奠定了坚实的基础。

中国基础国际清偿能力持续较强，对外金融资产负债结构更加健康

一是国际支付风险较低。经常账户顺差可以对冲部分资本流出。外汇储备仍较充裕，能够支付20多个月的进口，远高于“不低于3-4个月”的国际警戒标准；相当于短期外债的3倍以上，远高于“不低于1倍”的警戒标准。

二是外债风险总体可控。近五年，外债余额先升后降再平稳恢复，释放了部分偿债压力。截至2017年二季度末，中国本外币全口径外债余额已连续五个季度增长，但仍低于2014年末的历史较高水平。此外，负债率、债务率、偿债率等衡量外债风险的指标持续处于国际警戒标准之内。

三是对外资产负债结构有所优化。民间部门持有的对外资产比例由2012年末的35%上升至2017年二季度末的53%，对外资产和负债的匹配度趋向改善，有利于防范风险。2017年二季度末，民间部门对外净负债1.40万亿美元，比2012年末下降1225亿美元。

未来国际收支有望保持基本平衡

促进中国国际收支平衡的因素依然较多。首先，国内经济金融持续健康发展是基础。习近平总书记在10月18日党的十九大会议上的报告中提出，要建设现代化经济体系，“坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系，着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，不断增强我国经济创新力和竞争力”，这将为我国国际收支平稳运行创造更加坚实的内部基础。

其次，国内市场更加开放是保障。近期中国出台了一系列有利于吸引外资的重大举措，稳步推进“债券通”等证券市场开放，不断完善全口径跨境融资宏观审慎管理，进一步深化人民币汇率形成机制改革，未来将继续推动形成全面开放新格局，有利于促进跨境资本双向、均衡流动。

最后，境内主体涉外交易更加稳定也是重要因素。当前，境内主体对外投资更趋理性，对外负债平稳恢复，有助于营造形势好转带动市场预期改善、进一步促进国际收支平衡的良性循环。

（编辑：杨少康）

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