把握新规施行“时间差” 货基博弈“最后好时光”

来源: 上海证券报 记者 王炯业   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：未来随着政策缓冲期结束，可预见的是，新老货基都将陆续达标。货基市场将回归本源，流动性风险管理将贯彻该行业的长期发展。

据上证报资讯统计，截至三季末，七成以上货基投资组合的平均剩余期限（也可称久期）不降反升，其中多数货基久期还超新规“红线”。不过记者在采访中了解到，上述货基并未违规，只是通过利用“时间差”的方式，把握住了提高收益率最后时刻的机会。随着未来政策缓冲期结束，货基市场仍将回归本源。

久期不降反升

《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（下称“流动性新规”）第三十条对货基投资组合的剩余期限作出了更严格的规定：其一，当货基前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%时，货基投资组合的平均剩余期限不得超过60天。其二，当前10 名份额持有人的持有份额合计超过20%时，货基投资组合的平均剩余期限不得超过90 天。

但需指出的是，货基目前并无披露前10名份额持有人所持份额的义务，因此，上证报记者收窄了统计范围，通过梳理所持份额比例超过20%或50%的单一投资者的基金来观察相关情况。可以肯定的是，真实情况一定会比基于单一投资者数据得出的结论更为明显。

据上证报资讯统计，剔除无法比较的次新货基，在596只货基（ABC类份额分开计算，下同）中，有428只货基的久期上升，占比达72%。比如，久期环比增幅排名居前的广发添利A在二季度末的久期只有8天，到了三季度末已飙升至73天。德邦现金宝则从原来的7天增至三季度末的45天。

这意味着，在货基监管趋严的背景下，作为衡量抗利率风险强弱的指标，货基的投资组合平均剩余期限不仅没有下降反而大幅上升。

环比数据大幅增加后，多数货基的久期超监管“红线”。据统计，截至三季度末，单一投资者持有份额超过基金总份额50%的共有127只货基，它们的平均久期约76天，相较于二季度末足足提高了15%。对比流动性新规，这一平均久期已远高于新规限制的“60天”。

货基的最后一搏

显然，上述现象与监管导向背道而驰。不过据记者多方采访了解到，上述货基并未违规，只是利用了新规施行的“时间差”。

有基金人士透露，“流动性新规”执行的时间点是10月1日。这意味着，在此之后，货基购入的新标的需符合新规。同时，整个投资组合的平均剩余期限也需不断下降，直至符合规定。而针对达标的时间，监管层还给了半年的缓冲期。

正是在此背景下，“"流动性新规"执行前是提高货基收益率的最后时刻，于是，其可通过配置长久期的高收益率品种，拉长久期。三季报的时间节点又恰好在9月30日，这就完美解释了统计数据中货基久期大幅提高的现象。”上述基金人士表示。

业内人士指出，未来随着政策缓冲期结束，可预见的是，新老货基都将陆续达标。货基市场将回归本源，流动性风险管理将贯彻该行业的长期发展。

（编辑：田跃清）

来源: 上海证券报 记者 王炯业

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