比特币的救赎还是毁灭？比特币期货对散户是利还是弊？

作者: 拓天速贷   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：比特币的价格波动一直很剧烈，每天波动至少5%，动辄上涨下跌超过20%的情形并不罕见。尤其是最近比特币在价格冲破1万美元后，投机更加猖獗。

比特币涨势凶猛，不到一个月的时间，已从一万美元飙升到17000美元，总市值已经超过工行和中石油，高达27000亿美元。

华尔街就像嗜血的鲨鱼，闻着血腥味儿追踪而来。不同的是，华尔街这种久经沙场的老手，不同于散户，绝不会在没有风险管理的保障之下，投资一个风险如此巨大的金融产品，绝不裸泳。

比特币的价格波动一直很剧烈，每天波动至少5%，动辄上涨下跌超过20%的情形并不罕见。尤其是最近比特币在价格冲破1万美元后，投机更加猖獗。

比特币的市场深度决定了它波动性大、易被操纵的特点

比特币不仅仅价格波动大，重要的是市场深度不够。市场深度是指用于衡量一个交易市场的价格被交易数量影响的程度。比特币只需要在短时间内交易很少的数量，迅速拉高，就可以带动整个市场波动。由此可见，比特币交易属于典型的市场深度很浅、价格容易受交易影响的市场。

比特币的市场非常特殊，比特币总量限制在2100万个，目前挖掘出来的只有1600万个。而大约1/3的比特币处于沉寂状态，可能是因为密钥被遗失永远找不回来。这与早期比特币价格偏低，人们不重视比特币资产有关。而真正能参与流通的比特币只有1000万个左右。而参与全球每天交易的大约有95万个，大约等值150亿美元在流动。

这个市场容量，和动辄万亿美元的股票、债券以及外汇等市场比，还是非常小的。

比特币交易一般又都仅限于新兴的虚拟币交易所，这些交易所分布在全球各地，良莠不齐，规则不一，价格形成很不透明。交易所的报价相差上千美元，造成了大量的搬砖现象。

这样的不成熟的市场，华尔街很难全面介入。于是，期货诞生了。

比特币期货的细节设定提现了美国监管层的能力和魄力

12月1日，美国商品期货交易委员会正式批准了芝加哥商业交易所、芝加哥期权交易所的比特币期货上市请求，纳斯达克也发布声明计划在2018年上线期货合约。这意味着华尔街的大资金即将正式介入比特币交易。

期货是基于商品和金融产品的一种金融衍生品，主要是用来管理风险和发现价格。通过期货可以对冲市场的波动，增加市场深度，避免价格不透明而被操纵。这无疑是给华尔街结构梦寐以求的投资标的。

比特币期货的上线，市场上的质疑声嘈杂不断，有人类比几百年前荷兰的郁金香泡沫，期货的出台会更加扩大价格的波动，甚至影响到金融体系的稳定。

魔鬼藏在细节之中，比特币期货合约条款的设置，处处体现监管和交易所引导比特币走向规范、驯服比特币的良苦用心。

首先是仓位限制，两家比特币期货机构都规定所持合约的总仓位都不超过5000份，所持当下快到期合约不超1000份。对应的对总仓位的限制为2.5万个比特币。这对于一天现货交易总量达到100万个比特币来说，比特币期货仓位限制在2.5%以内，将有力个别机构持有仓位过大而操作市场的可能性。

其次是价格熔断机制，CME期货交易所规定，如果比特币价格上下浮动超过前一交易日收盘价的7%或者13%，则交易暂停2分钟，若超过20%，则当天交易停止。

于是，在比特币期货交易的第一天，明年一月交割的比特币期货两度触发熔断。

在北京时间12月11日9:35，在比特币期货涨幅超过10%后，由于波动性较大，暂停交易两分钟。到了11:05，涨幅进一步扩大至20%，再次暂停交易5分钟。桀骜不驯的比特币，在熔断机制面前，不得不屈服稳定。

其三，保证金和杠杆率的设计。在比特币期货中，设计的杠杆率非常的低，幻想通过比特币期货来大肆放大杠杆的人恐怕要失意而归了。

CME规定35%的初始保证金，约3倍资金杠杆。CBOE更严苛，规定44%的初始保证金，即2倍左右的资金杠杆。这与其他交易品种动辄50倍、30倍的交易杠杆相比，简直不值一提。

而且交易所还有一个备用的杀手锏，即保证金可以根据市场波动情况临时调整的。

综上所述，比特币期货的上线，提供了比特币多空双方公平且有序交易的空间，有助于价值的发现和风险的管理。交易所期货交易需要实名制，对资金合法性有严格要求，对价格操纵和波动有严格控制，这些措施实际上，把比特币纳入规范市场的管理中。

美国监管机构不采用“一刀切”这样简单粗暴的方式，而是秉持“宜疏不宜堵”的监管思路，才能这般有魄力地开放比特币期货市场，以期驯服比特币这种“猛兽”。这无疑让比特币从野蛮向文明迈进了一大步。

（编辑：杨少康）

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