港元告急：首次触及7.85弱方兑换保证

   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：今日港元汇率一度触及7.85的弱方兑换保证，一旦香港金管局用激进的方式主动提高HIBOR利率，势必对楼市产生严重冲击。

文/时代财经    魏子皓

2018年初以来，港元汇率重回贬值通道。进入3月份后，美元兑港币汇率一直徘徊在7.84-7.85之间，周四（4月12日）亚洲交易时段即期汇率最低跌至7.8500，触及7.75-7.85港元兑换范围的弱方。创1983年港币盯住美元的联系汇率制后的新低，甚至低于亚洲金融危机和美国次贷危机的价格。

新浪财经数据显示，周四亚洲交易时段开始时，港元一度触及1美元兑7.85港元，这是自2005年实施兑换范围以来首次触及7.85的弱方兑换保证。截至北京时间14：10，美元兑港元报7.8499，续刷33年新低。

香港金管局认为港币跌至7.85水平未必一定触发弱方兑换保证。香港金管局发言人表示，根据联系汇率制度，即使港汇转弱至7.85水平，只要仍然有银行愿意以7.85买港元，银行同业市场仍然可以继续以此价格互相买卖港元。

利差扩大，港币持续贬值

3月22日，就在美联储宣布加息0.25%后的几个小时后，香港随即宣布上调基本利率0.25%。梳理香港近几年的货币政策可以发现，2015年12月17日香港金管局跟随美联储次贷危机后首次加息后的每一次升降息几乎都与美联储同步，但港币却对美元持续贬值。

国际主流观点认为，当前港元走弱主要是受到香港和美国的息差扩大导致的套利交易所致。

香港作为国际自由港和金融中心，银行体系内充斥着充足的流动性。美国在减税和亮眼的经济数据以及联储加息、缩表的综合影响下，美国银行同业拆借利率（Libor）不断走强。而同样经济不差又不断跟随加息的香港，却因为充足的资金面导致相关银行同业拆借利率（Hibor）不升反降。

Libor相对Hibor的溢价水平一直保持在高位，而较大的利差吸引了更多的交易商进入套息交易，鼓励他们用低利息借入港币然后卖出再去购买美元，这反过来进一步使港币出现贬值。

港币的弱势更想是掉入了“凯恩斯陷阱”：利率低到一定程度，那么央行更多的资金供给也不会对利率产生更大的影响。

兴业研究宏观部负责人郭嘉沂认为，2016年开始资本外流加剧港币贬值。同时，中国大陆经济增速放缓，美元兑人民币的贬值趋势扭转为大幅升值，国际投机资本对人民币和港币需求下降也使得港币承压。

独特的货币政策

香港历来奉行“自由市场”，为满足资本的自由流动，香港必须最大限度地保证自身货币政策的可预测性。因此，香港成为全球少数采用货币发行局制度、联系汇率制的经济体之一。

香港于1983年10月17日正式引入联系汇率制度，即港币按照7.80港币兑1美元的固定汇率与美元挂钩。之后，根据香港自身情况，在2005年5月金管局将港币兑美元的汇率固定在了7.75-7.85的区间，并承诺只要触及区间的任何一边，金管局会入市干预。

香港金管局建立区间固定汇率本意就是通过增加汇率弹性来增加政策弹性，从而减少干预的必要，实际，自2005年以来，这是首次触及 7.85的弱方兑换保证，但曾多次触及强方兑换保证（7.75），金管局均入市干预。

但值得注意的是，金管局入市干预并不意味着港币汇率会立即出现趋势反转，历史上在金管局干预后港币仍反复试探强方兑换保证。

香港金管局发言人最新表示，根据联系汇率制度，即使港汇转弱至7.85水平，只要仍然有银行愿意以7.85买港元，银行同业市场仍然可以继续以此价格互相买卖港元。

市场人士表示，香港启动联系汇率机制干预市场，Hibor会在短期内逼近美元Libor，港元继续贬值的动力将大大削弱，但人为干预可能会引发住房和债务泡沫的问题。截至发稿未有资料显示香港金融管理局启动机制对港元汇率实现干预。

港元不具备大幅贬值条件

香港作为国际金融中心之一，在宏观上看不出太大的问题。申万宏源研究所国际经验与配置研究主管李一民表示，近来的汇率波动主要与利差有关，香港的联系汇率制依然稳健，目前港元汇率只是阶段性走弱，不存在大幅贬值的基础。

香港在外汇储备方面，2000年以来持续增加。2008年国际金融危机之后，香港股市和房市吸引大量资金流入，外储增速，至2018年2月，香港外汇储备资产规模高达4435亿美元，延续2017年以来的加速上行态势。

2017年香港GDP增长超预期达到3.8%，增长强劲。经济基本面良好，且外汇储备充足，联系汇率制的基础仍旧稳健，港元不具备大幅贬值条件。并且，港币联系汇率制的套利机制也可以使得港币在突破弱方保证后自发向升值方向调节。

但是，面对次次冲高的汇率，如果香港金管局决定出手稳定汇率，抛售美元回笼港元，可以预见的就是：市场利率上行，冲击香港的资产价格。

李一民分析，“从结构来看，香港股市主要以大陆上市企业为主，目前估值处于合理区间，利率上行对股市冲击不大，风险点应该集中在房地产领域。”

目前香港房地产资产价格过高，国际买家正在离场。一旦香港金管局用激进的方式主动提高HIBOR利率，势必抬升市场利率，对楼市产生严重冲击。

数据显示，现在香港的房价中位数已经是香港家庭的收入中位数的19.4倍，连续8年蝉联全球购房难度最高的城市。

（编辑：郑惠敏）

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