信而富：股票回购的利好，为何投资者不买账？

股票回购发布后

股价为何只是两日游？

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8月15日，美股全线收跌，道指盘中一度跌逾300点，但信而富的股价却华丽逆袭了。当日，信而富发布了第二季度未经审计的财务报告，并公布了2000万美元的股票回购计划。受此消息影响，信而富股价当天大涨16%，第二天再次大涨30%。

可惜好景不长，从第三天开始，信而富的股价就从高位回落，到本周四收盘时，股价已经跌回15日收盘价附近。

然而，市场没有无缘无故的跌，也没有无缘无故的涨，市场走势仅仅是公司内部因素的一种外在的体现。那么，信而富此次股价上涨的背后又会有什么故事呢？

有业内人士认为，

信而富股价上涨或与此次公布的2000万美元的股票回购计划有关。因为股票回购后，市面上流通的股票变少了，每股价格就会上升。

尽管信而富并未公布此次股票回购计划的具体启动时间，但随着该回购计划的发布，其股价和成交量确实出现较大波动。

数据显示，信而富在8月15日、16日、17日的成交量分别约为55.3万、100.9万、59.7万。

不过，自年初以来，信而富每日盘中成交量多在2万到50万波动，成交在10万以下的天数并非少数，突破50万的次数屈指可数，100万更是没有。

遗憾的是，这样的放量上涨未能延续。17日之后，这只股票的成交再度回落到50万以下，股价也逐步下行。

去年下半年以来，受中国国内严厉的互联网监管影响，在美上市的中国互金概念股业绩受到较大冲击，股价整体上是一路下行，不少个股股价都跌破了当初上市时的发行价，信而富也没能例外。

面对走势低迷的股价，这些公司开始尝试回购，率先提出回购的是拍拍贷。

今年3月份，拍拍贷发布2017年年报时，曾声明拿出6000万美金，回购自家股票。当时，市场反应也挺热烈，拍拍贷股价连续大涨两天。但之后，股价便一路下行，最后，不仅跌破年报发布前7.69美元的价格，更创出3.82 的新低。

由此看来，股票回购确实算是利好，但也只能短时间内刺激股价上涨。股价长期走势如何，还是要看公司业绩能否持续稳定向好。

贷款结构变化

其实是换汤不换药

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财报显示，2018年第二季度，信而富总营收为2,300万美元，同比增长51%。净亏损为1,060万美元，较2017年第二季度的1,350万美元净亏损缩小22%；较2018年一季度的3020万美元净亏损，环比大幅缩减，亏损缩小逾6成。

虽然信而富在二季度的净收入仍处于亏损状态，但是与往期相比，此次的财报表现出了一些亮点。比如，交易与服务费毛收入实现同比大幅增长。

根据财报，交易和服务费收入总额为3510万美元，较去年同期的2450万美元增长43%。

其中，消费贷款总额为940万美元，较去年同期的1,320万美元下降29%，主要原因是消费贷款量同比下降55%，且消费贷款的收费率略有上涨。

生活方式贷款总额为2,570万美元，较上年同期的1,130万美元增长127%，原因在于生活方式类贷款量同比上涨42%。

另外，“生活方式贷款的定价模式被改变——向借款人收取基于风险的费用，并将其转嫁给投资者。”信而富在财报中指出，

“通过创新一系列的生活方式贷款产品，生活方式贷款组合得以升级，这些产品提供更多的贷款规模、期限和收费结构。新的、更广泛的投资组合是为满足借款人多样化生活方式的需要而量身定做的。这些努力已开始显示出良好的效果，即贷款数量加快增长，兑现能力提高。”

值得注意的是，2018年一季度和2018年二季度，信而富的贷款类型构成有所变化，在消费贷款和生活方式贷款上的贷款量表现为此消彼长。其中，消费贷款的贷款量逐期减少，生活方式贷款上的贷款量逐期增长。

但是，贷款类型构成变化，能否为信而富带来持续的交易和服务费收入增长呢？换句话说，这种业务调整带来的业绩增长是否可持续？

据了解，信而富上述两类贷款的主要区别在于借款额度的不同。其中，消费贷主要做短期小额借款，且借款额度最高为5000元；而生活贷的借款期限更长、额度更大，但线上和线下借款额度不同，线上大概2万到3万，线下最高可达20万。

信而富改变贷款类型构成，实际上就相当于减少小额借款而增加大额借款。

对此，业内一家同行的CEO表示，两类贷款区别不大，都属于信用贷款，信贷的属性并没有改变。因此，这种业务调整带来的业绩增长不一定是可持续的。

运营支出有增无减

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除了业绩仍未扭亏之外，信而富的运营支出也是有增无减。

财报显示，销售和营销支出保持在1,00万美元，但较2017年第二季度增长5%。这主要是由于与生活方式贷款和财富管理部门有关的促销费用增加。

产品研发支出为420万美元，较去年同期的250万美元同比增长67%，这主要是因为增加了对贷款匹配和数据分析技术的投资以及对交易处理和服务平台的改进。

一般行政费用为1650万美元，较2017年第二季度的1330万美元同比增长24%。

另外，首席财务官沈筠卿表示，

“我们还在二季度全面更新了产品组合，产品组合的调整有效地帮助我们将盈亏平衡点降低到2017年借款交易总额水平的一半以下。”

根据财报，2018年第二季度，信而富降低了420万美元的运营成本，并将公司的盈亏平衡点降到了2017年同期水平的一半以下。但这主要是因为信而富在二季度将员工数量减少了15%，并关闭了20多家线下数据验证中心办公室，开始将生活方式类贷款转移到线上。

此外，截至2018年6月30日，信而富的消费贷款年化损失率为4.9%，较上一季度的4.8%，略有上涨。这意味着信而富在消费贷款上的止损能力并未得到有效改善。

根据信而富公布的招股书以及年报，信而富自2015年后连续三年净亏损，并且亏损金额逐年增加。

因此，尽管此次股价有所反弹，但三年连续亏损，加之运营支出和消费贷款年化损失率有增无减，信而富未来业绩能否扭亏为盈？只能说，任重而道远。