遏制过度逐利，教育终归要回到教书育人的本质上

作者: 时代财经   

11月15日晚间，新华社播发《中共中央国务院发布关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（下称”《意见》”）。《意见》要求，民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市，上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

由于跨越太平洋的时差，该消息率先在美国股市掀起波澜，在美国纽交所上市的幼儿园运营商红黄蓝教育股价暴跌53%。16日，港股与A股的相关个股也纷纷低开走跌。

遏制教育的过度逐利

幼教行业内，利益和公益之间的博弈始终存在。按照15日晚间公布的《意见》要求，至2020普惠性幼儿园覆盖率将达到80%。也就是说，未来两年内将有十多万所民办幼儿园被定性成普惠园。

《意见》明确了幼儿教育基本公共服务职能属性，对未来将近20年的学前教育的发展指明方向，并对幼儿园资本运作作出禁止性规定。被市场视为，最直接“遏制幼儿园过度逐利行为”的措施。

根据要求，民办幼儿园未来可以登记为营利性或者非营利性。

对于非营利性民办幼儿园，《意见》表示，“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制非营利性幼儿园；已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股”。

而对于营利性幼儿园，《意见》提到，“办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市；上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产”。

也就是说，即使营利性的民办幼儿园，也无法通过发股或现金的方式实现证券化。简而言之就是“禁止民办幼儿园上市或者被上市公司收购”，这是远超市场预期的，也是学前教育相关股价大幅波动的主因。

让高估值成无本之源

股价波动最为剧烈的红黄蓝公司，16日早间就在其官网紧急发表声明称，完全支持中央《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》的颁布实施。公司还表示，将认真研究政策导向。而港股、A股的学前教育概念股类公司，同样纷纷发布声明公告，但股价下跌无法避免。

港股教育股集体暴跌，临近午盘跌幅全线收窄。其中，21世纪教育跌14.02%，天立教育跌14.69%，宇华教育跌17.66%，枫叶教育跌18.02%，睿见教育跌15.44%，博骏教育跌11.11%。在A股涉足学前教育的公司中，威创股份开盘即跌停，三垒股份、和晶科技、秀强股份的跌幅分别达到了9.99%、9.98%、9.9%。

据了解，以往教育类上市公司的生意模式中，获得高估的逻辑是：上市公司凭借发行股票，来收购普通估值的一级市场盈利性幼儿园，估值模式类似一二级市场套利。而《意见》的发布，将这一逻辑封死，二级市场的高估值成了无本之源，无法套利，因此股价必然下跌。

对于暴跌的股价，上市公司们纷纷发布公告，声明积极拥护国家政策的实施。也有公司表示，拟将非营利性幼儿园转成营利性幼儿园，以符合学前教育新规的意见要求。中泰证券分析师范欣悦分析表示，《意见》中的要求会促使目前上市公司体内的幼儿园，在过渡期选择营利性，但各省具有实操性的、涉及如何转设营利性的实施细则，目前尚未出台。

另外，可以预见的是，未来民营幼儿园的投资者或将迎来艰难的处境。他们无法通过IPO或并购形式退出，而经营一级市场的PE私募机构同样将面临流动性问题——流动性下降，退出成为难题。教育行业的新一轮整合调整在所难免。

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