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繁忙的全球资本市场，金钱永不眠。

昨天晚间至凌晨，中国央行和美联储接连调整货币政策，针对不同政策目标的考虑，祭出了不同的调控手段。

先是为了支持实体经济，昨天晚上央行宣布创设新的货币政策工具TMLF，同时增加再贷款和再贴现额度。

然后今天凌晨，美联储宣布加息25个BP, 将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。

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19日晚间，来自央行官网的消息，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，中国人民银行决定创设定向中期借贷便利(Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF)，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。

昨晚有人调侃，央妈如今在货币政策的调控上展现出了既保持货币政策稳健同时又兼顾灵活的超凡智慧。

比如，我们现在就有以下多种灵活的货币政策工具：

“酸辣粉”——常备借贷便利(Standing Lending Facility，SLF)

“麻辣粉”——中期借贷便利(Medium-term Lending Facility，MLF)

“特麻辣粉”——定向中期借贷便利(Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF)，这个是昨天新出的。

同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

央行官网称，创设定向中期借贷便利工具（TMLF），主要针对包括大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行在内的大型金融机构，再贴现与再贷款针对中小金融机构，政策工具覆盖金融机构范围较广。

TMLF工具与MLF工具相比，有三点差异。

一是期限更长，操作期限为一年，到期可续做两次，实际使用期限可达三年。MLF目前为1年以内，TMLF期限较长，有助于金融机构吸纳稳定中长期负债，缓解长久期负债压力。

二是利率更低，TMLF利率比MLF利率低15bp，目前为3.15%。较低利率有助于缓和银行负债成本压力，主要在央行借款和同业负债两端传导。

同时，央行借款负债成本直接下降，同业负债受获得较低成本TMLF的大型金融机构资金成本下降间接影响拉动，同业市场利率在大型金融机构向中小金融机构流动性传导过程中有望继续下探。直接与间接影响传导下，银行负债成本预计改善，较好缓解存款成本压力。

三是资金用途引导。金融机构是否获得TMLF以及获得金额与金融机构向民营企业、小微企业贷款增长情况挂钩，该工具定向引导金融机构加大对民营经济、小微企业融资支持。政策用意主要在于引导金融机构，而非监管指标要求，金融机构可根据自身情况进行申请。

不过，昨天有券商分析师表示，政策工具发力，但银行业信用风险偏好修复有待实体经济回暖支撑。

从银行角度考虑，当前压制银行业信贷供给意愿的主要因素为经济承压环境下，企业信用风险抬头问题。银行风险偏好修复需企业经济效益回暖以支撑，当前环境下资产质量仍为核心考虑。货币政策有望改善银行负债端，但资产端配置仍有待政策发力提振实体经济需求与效益。

申万宏源认为，TMLF体现出央行对当前基础货币供给方式的重新思考，未来基础货币供给应向无到期时间的买断方式演化，在此过程中MLF利率仍有一定的下调空间，并可能和7天逆回购利率脱钩。

中金固收认为，TMLF的成本低于MLF，有利于引导银行申请，但不能等同于降息。政策工具鼓励以及MPA考核指标约束，预计银行在小微和民企贷款投放方面速度会有一定加快，并预测未来央行仍会通过降准等工具来置换MLF。

华泰固收认为，TMLF同样需要抵押品，所以并不是无限供给，而是需要满足特定条件，后续规模未必能超预期。

央行称，将继续实施稳健中性的货币政策，加大逆周期调节力度，保持市场流动性合理充裕，更加精准有效地实施定向调控，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

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今天凌晨国际市场还发生了一件事儿，就是美联储又决定加息25个bp, 将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。这是今年第四次加息，是1994年以来首次在面临股市下跌时加息，同时也是自2015年12月以来美联储开启本轮加息周期以来的第9次加息。

但美联储降低了明年加息预期次数，从9月会议时的3次调整为2次。并暗示在金融市场动荡和全球经济增长放缓的背景下，政策的紧缩周期正接近尾声。

此前，央行行长易纲在提到货币政策时表示，要考虑“内外均衡”，当前中国经济处于下行周期，需要相对宽松的货币条件。海通证券宏观认为，随着美国加息次数预期的降低，来自外部条件的制约有所改善，释放了中国央行引导货币利率下行的空间。

本次央行在美联储加息之前率先出手，通过创设定向中期借贷便利定向支持金融机构向小微和民营机构发放贷款，有助于降低融资成本，引导中长期利率下行，为实体经济的稳定向好营造宽松的货币环境。

附：中国人民银行有关负责人就创设定向中期借贷便利答记者问　（来源：央行官网）

1、创设定向中期借贷便利(TMLF)的主要考虑是什么？

答：为继续贯彻落实党中央、国务院关于改善小微企业和民营企业融资环境的精神，中国人民银行创设定向中期借贷便利(TMLF)，进一步加大金融对实体经济，尤其是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度。大型银行对支持小微企业、民营企业发挥了重要作用，定向中期借贷便利能够为其提供较为稳定的长期资金来源，增强对小微企业、民营企业的信贷供给能力，降低融资成本，还有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性合理充裕。

2、定向中期借贷便利(TMLF)如何操作？

答：大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，如符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力，可向中国人民银行提出申请。中国人民银行根据其支持实体经济的力度，特别是对小微企业和民营企业贷款情况，并结合其需求，确定提供定向中期借贷便利的金额。该操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，这样实际使用期限可达到三年。定期中期借贷便利利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点，目前为3.15%。

3、此次新增再贷款和再贴现额度1000亿元的主要考虑是什么？

答：在创设定向中期借贷便利增强大型银行对小微企业、民营企业信贷供给能力的同时，中国人民银行新增再贷款和再贴现额度1000亿元以支持中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款。中国人民银行在2018年6月和10月两次增加再贷款和再贴现额度共3000亿元，中小金融机构使用效果良好，对改善小微企业和民营企业融资环境发挥了积极作用。根据前期再贷款和再贴现额度使用情况，中国人民银行继续加大再贷款和再贴现工具的支持力度，发挥其定向调控、精准滴灌功能，支持资本充足率达标、符合宏观审慎要求、监管合规的中小金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

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