热议“炸锅”，央行入市购买ETF传言搅动A股市场

来源: 金评媒记者 言同   

实际上，国家央行直接购买本国股票，目前全球只有日本央行一家。

日本央行持有股票资产可以追溯到2002年。2000年3月1日，日经指数收盘于20337.32，到2003年4月1日，跌到7831.42点的深渊，2002年，日本央行开始入市。

2008年，次贷危机爆发，日本股市再次崩溃，2007年6月1日是18138.36点，2009年2月2日，下跌到7568.42点的深渊。日本股市再次陷入低迷状态，央行挺身而出，为国接盘，从2010年开始购买ETF股票。

自2013年黑田东彦上台以来，日本央行将购买ETF作为振兴经济的主要抓手。

日本央行在2016年7月加码货币宽松，将ETF年购买额从约3.3万亿日元提升至约6万亿日元。2018年7月，考虑到市场功能下降而对运营采取灵活姿态，购买额调整为“可上下变动”。制度上，购买额可以超过6万亿日元。此前最高纪录为2017年的5.9033万亿日元。

值得关注的是，日央行买入的数量是惊人的。

据日本投资信托协会数据显示，截至2018年11月，日本ETF产品净资产总额为36.21万亿日元，央行持有ETF资产余额占日本ETF总额的约64%。截至2018年末，日本央行持有ETF资产余额达到约23万亿日元，叠加持有的其他股票资产近1万亿日元，日本央行股票及ETF持有量占央行总资产约4.39%，占交易所总市值约3.7%。

有市场人士认为，黑田东彦指挥下的日本央行，把购买ETF作为振兴经济的特殊通道，发挥了一定作用，2018年9月3日，日经指数超过将近二十年前的高位，升至24120.04点。

要了解具体事实，还要从最初的信息源开始。

1月8日，中证网通过其官网发表东兴证券张岸元的快评《央行持有本国股票资产大有可为》。其在文章中表示，各国央行都大量持有外国股票资产，作为其外汇储备多元化投资策略的一部分，中国央行持有本国股票资产，不算出格。

张岸元认为，以日本央行为例，该行自2002年开始持有本国股票资产，并于2010年大幅增持ETF。截至2018年末，日本央行股票及ETF持有量占央行总资产约4.39%，占交易所总市值的3.7%。

张岸元还认为，如果按照日本央行对股票和ETF的持有比例测算，我国央行持有1.58万亿—1.78万亿元的A股资产，不会对央行资产负债表和股市造成结构性影响，且更有利于A股在2019年实现健康平稳运行。

随之附和的声音，来自于野村控股。

野村控股亚洲研究部负责人JimMcCafferty也表示，中国人民银行可能在2019年开始购买中国国内股票。他还指出，具体来说，政府可能会授权中国央行参与购买股票，强劲的股市表现在刺激国内消费方面将比新建铁路有效的多。

一位知名财经博主对此解释道，2019年经济是头等大事（主要矛盾），而股市是重要的国内政策工具，把钱投入股市要比投入“铁公鸡”效果要好得多。

对于央行购买股票的讨论，有支持的一方，也不乏有反对的声音。

中央财经大学财经研究院教授、博士生导师王卉彤告诉金评媒（ID:JPMMedia），目前，国内资本市场信心本来就不足。央行是货币政策的制定者，一旦直接参与购买股票，会扰乱市场的价格发现功能，导致市场信心的进一步下降，不利于提振经济、刺激股市，有可能会出现“一二五信贷指标推出后，沪深银行全面飘绿”的现象。

此外，央行目前要解决的是货币传导不畅和信用创造不足，直接参与购买股票无法有效解决这个问题。

同时，也有业内人士认为，我国央行目前不宜参与A股市场。《中国人民银行法》规定中国人民银行为执行货币政策，可以在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇，然而并未包含股票。在现有法律制度下，央行不宜参与A股市场。

从长短期效应来看，南开大学金融发展研究院负责人田利辉认为，央行购买本国股票资产，短期可以通过信号效应稳定股市，但并不能够提升企业现金流和股票价值。负责宏观经济稳定的央行，买卖微观层次的股票不仅缺乏专业人才，还带来功能错位，形成系统性金融风险。由于央行的资金没有直接成本且规模庞大，能够直接影响市场涨跌，故而央行持有股票会带来严重的道德风险、利益输送和股价操纵风险。

从货币政策的角度看，中国人民银行调查统计司原司长盛松成认为，央行货币政策工具箱里储备工具较多，目前仍应该坚持稳健的货币政策。通过央行购买股票来实行货币政策不现实，容易使得市场将股票涨跌和央行货币政策绑架起来，这是不理性的。

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