科创板引领资本市场基础制度改革

来源: 中国金融新闻网   

科创板开板与上市交易，无疑是今年资本市场最受瞩目的一件大事。

2018年11月，国家主席习近平在首届进博会上宣布，“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”。此后，科创板进入紧锣密鼓的筹备阶段。从制度设计到正式开板，再到首批25家公司上市交易，科创板每一步都牵动资本市场各方目光，成为资本市场改革深化的突破口与试验田。

证监会主席易会满此前表示，设立科创板是深化资本市场改革的具体举措，这一次不仅仅是新设一个板块，更重要的是坚持市场化、法治化原则，在发行、上市、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，建立健全以信披为中心的股票发行上市制度，形成可复制、可推广的经验。

科创板翻开市场新篇章

2018年11月5日，国家主席习近平在出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲时宣布，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设。

从那一时刻起，“科创板”成为中国资本市场最受瞩目的关键词和资本市场改革发展的头等大事。

2019年6月13日，科创板正式开板。此后的7月22日，首批25家公司登陆科创板并上市交易。至此，一个全新的板块在我国资本市场冉冉升起，与沪深主板、中小企业板、创业板、新三板、区域性股权市场以及私募股权市场一起，构成了我国多层次股权融资市场体系，翻开了资本市场改革发展的新篇章。

业内人士表示，在上交所设立科创板并试点注册制，表明了我国坚定改革开放和经济转型的决心，彰显了多层次资本市场增量改革的信心，是深化资本市场改革、完善基础制度、激发市场活力的重要安排，是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大举措。

科创板诞生至今，各项功能得到有效发挥。上交所数据显示，截至12月6日，科创板上市公司61家，总市值7201.9亿元。另有数据显示，截至12月4日，科创板已受理企业181家，其中，104家通过审核，60家已挂牌上市，募集资金757亿元。

对于科创板的表现，易会满此前接受媒体采访时，用“符合预期，基本平稳”8个字来评价科创板的改革成效。一是科创板上市公司的价值得到了较好体现；二是市场投资者比较踊跃；三是科创板公司上市以后整个股价的变化应该比较合理，股价有上有下，这是市场博弈的结果；四是市场秩序总体不错，目前没有发现重大违法违规。

上交所副总经理徐毅林近日表示，目前，科创板市场运行总体平稳，创新机制已经初步发挥。上交所正加大对技术过硬、代表性强、市场认可度高、已经启动上市准备工作的科技创新企业的服务力度，推动其尽快申报上市。尤其对于突破关键核心技术、有潜力参与全球竞争的企业，加大制度供给，支持其在科创板上市。

“试验田”重在基础制度创新

科创板自诞生之日起，就肩负改革“试验田”的重要使命，是引领资本市场基础制度改革创新的重要举措。

试点注册制无疑是科创板改革创新的最大制度突破，也是整个资本市场改革的方向标。易会满表示，从科创板运行来看，注册制试点平稳有序，改革紧紧抓住信息披露这个核心，推动发行人、中介机构、交易所归位尽责，审核注册各环节公开透明，实际效果基本得到了市场认可。目前，从企业申请受理到完成注册平均用时不足4个月。

与此同时，试点注册制的科创板，在很多方面都具有突破性的制度创新。

一是更富包容性的发行上市条件。企业盈利性不再作为上市必要条件，并允许特殊股权结构企业和红筹企业上市。上交所还制定了“预计市值+净利润”“预计市值+收入+研发投入”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”和“预计市值”5套标准，符合其中任意一套标准的企业可以申请在科创板发行上市。

二是更加市场化的新股发行定价机制。科创板实行市场化的新股发行定价机制，不对发行市盈率进行限制，这与A股其他板块现行23倍市盈率的新股直接定价安排完全不同。发行人和主承销商可以直接通过初步询价确定发行价格，也可以在初步询价确定发行价格区间后，通过累计投标询价确定发行价格。

三是灵活高效的交易制度。科创板严格实施投资者适当性管理制度，并大幅提高对股票交易价格波动的容忍性，上市前5个交易日无涨跌幅限制，第6个交易日开始执行20%的涨跌幅限制，这有利于纠正新股上市后的习惯性涨停，促进市场价格发现机制的充分发挥。

此外，在试点注册制过程中，为强化中介机构责任，科创板建立保荐机构强制跟投机制，执行更加严格的退市制度等。

对于科创板的各项制度创新，易会满认为，发挥科创板“试验田”作用，不是简单照搬照抄，要在充分评估论证、确保市场稳定前提下，稳妥有序推进改革。稳步推行注册制，真正把选择权交给市场，更大程度提升资本市场资源配置效率。同时，资本市场基础制度改革也将引入科创板经验。

引领资本市场改革深化

设立科创板并试点注册制，其最为重要的使命之一，就是以增量改革带动存量改革，将“试验田”的各项改革创新复制推广。

2018年年底的中央经济工作会议明确提出，“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”。今年4月召开的中共中央政治局会议指出，要以关键制度创新促进资本市场健康发展。此后国务院金融稳定发展委员会召开工作会议，多次部署资本市场改革发展工作。

业内人士表示，从当前资本市场改革发展看，设立科创板并试点注册制，无疑是一项“关键制度创新”，是深化资本市场改革开放的基础制度安排。其目标就是要充分发挥科创板的改革“试验田”作用，形成可复制、可推广的经验，以此带动资本市场全面深化改革。

当前，我国资本市场深化改革蓄势待发，有关方面也已经公布多项具体深化资本市场基础制度改革的举措。

值得注意的是，证监会在今年9月明确了资本市场深化改革的12项任务，包括充分发挥科创板的“试验田”作用；大力推动上市公司提高质量；补齐多层次资本市场体系的短板，推进创业板改革，加快新三板改革；狠抓中介机构能力建设；加快推进资本市场高水平开放；推动更多中长期资金入市；切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，今年证监会成立了全面深化资本市场改革领导小组，深化资本市场改革方案基本成型，各项改革将会继续深化。深化资本市场改革，健全多层次资本市场体系，保障资本市场长期健康发展，有利于拓宽创新企业、中小微企业融资，优化实体经济融资结构，实现经济转型升级。上海证券交易所原首席经济学家、国家制造强国建设战略咨询委员会委员胡汝银表示，科创板系列改革的广泛复制和推广，将推动资本市场逐步进入高质量发展的成熟阶段。

来源: 中国金融新闻网

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