方德证券：CRO龙头泰格医药招股进行时 三年净利复合增长率57.5%

七月即将结束，港美股市场走势逐渐异化。美股市场上，三大股指仍呈稳定上涨的走势，不过，涨势渐渐趋缓，高位波动加剧，疫情之下再现风险偏好与恐慌情绪齐涨现象；港股方面，月初在内地股市大幅走高的强力带动下一举突破26000点整数关口，随后震荡走低，因疫情影响发酵，几乎回吐全部月初涨幅。

方德证券观点认为，近一个月来美股市场与美国经济的背离走势，加剧了市场对风险资产未来“跳水式”暴跌的隐忧，尤其是在月末中美关系再度紧张的情况下，黄金、白银等避险资产价格开启“疯牛”模式，伦敦金更是一举突破历史高位，刷新历史最高点1980美元/盎司。因此港美股投资上短期可继续轻仓谨慎看多，中长期投资布局的话，港股市场投资机会将更优于美股市场，一则国内经济向好、恒指“纳指化”改革为长期慢牛打好基础；二则无论是中概股回归、还是沪深股国际化，港股市场都将是不错的“港口”。

近日，港股市场将迎来CRO行业第三家“A+H”股，国内最大临床合同研究机构泰格医药宣布将于8月7日在联交所挂牌上市，每股定价88~100港元，拟募资107亿港元，这将有望成为2020年亚洲生物医药公司IPO规模最大的项目。

近三年净利复合增长率57.5%  高瓴资本、淡马锡重磅加持。

泰格医药是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织(CRO)，为全球医药和医疗器械创新企业提供全面而综合的临床研究解决方案。据沙利文报告，按2019年收入及截至2019年底正在进行的临床试验数量计，泰格是中国最大的临床合同研究机构。

泰格医药赴港上市

泰格医药的临床研究业务服务相当成熟，未来的成长性及净利率都是有保障的。据招股书显示，2017~2019年泰格医药的营业收入分别为人民币16.83亿元、22.99亿元、28.03亿元，复合增长率高达29.1%；同期经调整后的净利润分别为人民币3.01亿元、5.49亿元、7.48亿元，复合增长率达到57.5%。显然，公司的成长性非常可观，一方面源自整个行业的成长，随着医改政策的深入，创新药迎来了红利期，而作为创新药上市之路上的“卖铲人”，自然也从中持续受益；另一方面，泰格医药作为整个CRO行业的头部企业，其业务在临床阶段的研究也相当成熟，据悉，2019年泰格医药为全球前20大制药公司及中国前十大制药公司中的全部提供过服务，且已签署的未来合同服务金额约人民币50亿元。

事实上，整个CRO行业都是资本市场比较看好的，尤其是在疫情的冲击后。回顾港股已上市CRO相关股票：2018年末药明康德（HK：02359）完成在港上市，成为CRO行业“A+H”第一股，上市至今累计涨幅超2.36倍；2019年末CRO行业“A+H”第二股康龙化成（HK：03759）成功登录港股市场，截至目前涨幅近112%；除此之外，港股市场对CRO、CMO类企业貌似有所偏好，类似股票涨幅都非常亮眼。

之所以能有如此走势，就不得不提CRO行业的未来市场前景。相对美国临床CRO市场而言，中国临床CRO市场尚处于早期。中国临床CRO市场由2015年的13亿美元高速增长至2019年的37亿美元，预计于2024年将可达137亿美元，2019年至2024年的复合年增长率为30.0%。

同时，由于市场规模巨大，CRO行业还是一片蓝海，几个主要市场参与者之间的竞争并不激烈。药明康德作为行业老大哥，业务覆盖各个领域，主要从事化药研究及药物生产制造，方达控股侧重于临床试验研究和生物制剂，康龙化成则更偏向临床前药物生产制造等。

方德证券分析观点认为，泰格医药作为第三甲“A+H”上市的CRO股，护城河完备、行业前景良好，此外，还有高瓴资本、淡马锡两大私募股权投资机构加持。高瓴资本对生物医药企业的布局可谓屡试不爽，由它“开了光”的生物医药企业在资本市场上都有相当不俗的表现，甚至形成了所谓“高瓴概念股”的热潮。因此泰格医药的港股上市，不仅打新收益值得期待，中长期的投资布局也是相当不错的价值投资。

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