一周美股回顾 | 最好的时代，也是最糟糕的时代

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“这是最好的时代，也是最糟糕的时代。”

狄更斯的经典著作《双城记》中著名的开场白，就像它描述19世纪伦敦和巴黎的社会经济生活一样，似乎也很恰当地描述了2020年的美国股市。

当然，更广泛地说，当2020年的历史被书写时(也许用普通话？)，对于这个噩梦般的日历年，没有什么好说的了。这对每个人来说都是坏事——即使是一直幸运的总统也看到自己的好运走到了尽头(不公平还是公平，取决于一个人的痴呆症程度)。

但就投资者而言，今年波动较大，但总体来说是成功的一年，股指交易高于疫情爆发前的水平。(当然，如果你在三月份就停止参与市场活动——无论是主动还是被动——那么你就完蛋了)。2020年产生了史诗般规模的赢家和输家——“最好的时代，最糟糕的时代。”

但当谈到科技股和科技IPO方面时，这种狄更斯式的说法就不合适了。更恰当的说法是:“这是最好的时代，这是最好的时代。”

因为如果两家投资者都使用相同的公历，那么DoorDash(NYSE：DASH)和Airbnb(Nasdaq：ABNB)在什么情况下都能取得如此巨大的IPO成功呢？疫苗即将上市，如何能帮助一家从疫情中受益的公司提高(或不降低)股价，同时又帮助一家几乎因疫情而崩溃的公司恢复元气?

让我们从Airbnb开始。

首先，Airbnb可能是21世纪最伟大的创业故事。今年3月，当彭博社的一名记者告知Airbnb的开盘前股价为145美元时，CEO布莱恩·切斯基(Brian Chesky)竟然大吃一惊，他是个聪明但又平易近人的人。

来自罗德岛设计学院的切斯基没有从标准的斯坦福大学(StanfordUniversity)技术亿万富翁流水线上走下来。他是一个聪明的人，他有一个绝妙的想法——这使得他的亿万富翁身份既令人讨厌又令人振奋。切斯基和几个朋友在旧金山找不到负担得起的酒店房间后，创建了一个小网站。该网站和切斯基将永远改变全世界的酒店业。然而，更令人印象深刻的是，切斯基是如何(在一个杰出的董事会的帮助下)度过了作为CEO最艰难的一年。

但这些我们都知道。我们还知道，该公司不仅以两倍发行价的价格开盘(相当于1,060亿美元的市值)，而且就在去年春天，私人投资者对该公司的估值为180亿美元。

因此，问题是：从春季到冬季，有什么值得担保的，市值增加了880亿美元？

嗯，从商业角度来说，除了由于居家隔离和旅行限制造成的巨大损失，随着情况的增加，没有什么大不了的。投资者押注的是未来，而不是现在

还是每股145美元?这样的估值合理吗?是吗?没有?

这并不重要——只要问问特斯拉(Tesla)首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)就知道了。马斯克是布罗海姆(broheim)的文化偶像，他曾在本周向《华尔街日报》(Wall Street Journal)谴责他所谓的“美国MBA化”，称美国公司过于关注财务状况。

然后，他又通过出售股票筹集了50亿美元，这再次证明了他的财务能力。

回到Airbnb。

因此，如果Airbnb的估值是基于未来的，是基于疫苗的承诺和随后的旅行，那么DoorDash的估值也一定是基于未来的，对吗?投资者一定是在经济现实之前考虑了6到12个月。

不，根本不可能是这样。

对于DoorDash来说，基于今年的成功，投资者一定会以这样的价格蜂拥而至。疫情导致的居家隔离使食品供应商DoorDash成为一个家喻户晓的名字。

我认为，虽然投资者必须看到和现在一样光明的未来，但这没有多大意义。DoorDash的股票在首次公开募股当天上涨了80%以上，其估值基于其不同寻常的一年，这一年是无法复制的。就像有些人说的那样，2020年将会是21世纪的第一年——一个真正数字化的经济开始演变的一年。不动。DoorDash最初的定价远远高于它在2020年早些时候达到的大约150亿美元的私人估值，这已经比2018年的14亿美元有了很大的增长。在我看来，这表明最新的估值是基于疫情推动的增长，而这种增长是无法复制的。

没有什么比同一周内两家公司的IPO更能说明这种非理性了——一家公司的估值是基于现在和最近的过去，而另一家公司的估值是基于未来，而完全忽略了现在。

随着我们进入年底，投资者仍然想要玩，情绪高涨。这是好消息。坏消息是，在刺激方案明确、我们都将接种疫苗的确切时间到来之前，投资者将无视公司基本面，对每一个新的闪亮上市交易对象加倍下注。

我相信股市看涨的趋势，那些承诺在饮食、工作和旅行方式上改变和/或利用这种变化的股票的看涨趋势，在我们从辉瑞(Pfizer)那里得到一亿剂疫苗后，这种趋势将持续很长时间，就像本周报道的那样，特朗普政府愚蠢地忽视了这一点(即便是免费的！)。但是，尽管我会购买并持有一只专注于食品递送、拼车、远程办公、电动汽车和太阳能电池板的ETF股票，但对一家特定公司的热情必须植根于这家公司的承诺，而不是更广泛的领域。我相信，有一个很好的DoorDash(也许是Airbab)投资者最终会以艰难的方式认识到这一点。

底线?

我认为，DoorDash不会辜负其长期估值。另一方面，Airbnb有一个真正的机会。即便如此，该公司仍有很多订单无法证明其估值的合理性。这些股票明年可能会有涨有跌，但我敢打赌，明年这个时候这两家公司的股价都在走低。

特斯拉?

别问——我只是一点线索都没有。如果我有MBA学位，我可能会更迷失方向。

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