作者: 金评媒JPM
美国光伏逆变器领域的龙头Enphase Energy (NASDAQ: ENPH)股价上涨16%。原因是由于10月份的通货膨胀数据持平。这听起来可能有点奇怪，但实际上是有道理的。ENPH以及其他太阳能类股如SolarEdge (NASDAQ: SEDG)一直受到高利率对企业部门影响的困扰。从CPI数据到太阳能行业的复苏过程可能有点长，但在逻辑上是合理的。较低的通货膨胀意味着利率会更快下降，因此受高利率影响的公司所面临的压力也会减少。也许吧。但结果可能并非如此。
“10月份的消费者价格指数与上个月持平，但与去年同期相比上涨了3.2%。两者都低于华尔街的预期，引发了华尔街的一次大反弹。除去波动较大的食品和能源价格，核心CPI分别上涨0.2%和4%，低于0.3%和4.1%的预期。这是自2021年9月以来的最小年增长率。”逻辑是，如果高利率是损害太阳能行业的原因，那么通货膨胀率的下降意味着利率也会下降。因此，这个行业将会复苏。可能会这样，也可能不会。众所周知，美联储看的是核心个人消费支出（PCE），而不是CPI本身，作为他们决定利率的主要依据。此外，市场明确希望实际利率持续为正。因此，如果核心PCE达到2%（目标值），加上3%的实际利率，那么联邦基金利率将达到5%，与现在相差无几。目前，ENPH普遍认为是利率导致了问题：“过去十年左右，整体经济的利率一直非常低甚至为负。如果我们只看名义利率，它们就很低；如果看经通货膨胀率调整后的实际利率往往是负的。这使得现在的资本支出换取未来燃料成本为零看起来像个好交易。但一旦我们必须以正实际和名义利率回归融资成本时，这笔好交易的表象就会消失。”以色列太阳能产品制造商SolarEdge 也面临着同样的问题，当时我们写道：“自担忧股票和销售水平首次出现以来，SEDG股票跌幅接近50%。Enphase Energy也面临同样的情况。我们认为这是整个行业的问题，是由于利率上升引起的相对价格变化所致。这也不会消失-利率可能已接近或接近周期高峰，但它们不会下降得那么快。”我们倾向于认为这次反弹的规模对于这则新闻来说有点太大了。因为我们真的不认为在没有衰退的情况下，我们会回到负利率，甚至持平的实际利率。除非美联储过度紧缩并且我们正走向另一场经济衰退。
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