疲弱的11月非农就业数据无助于金价

来源: 公众号：capitalwatch   

11月非农就业人数令人失望。如下图所示，美国劳动力市场上个月仅新增21万个就业岗位。这一数字远远低于10月份的数字(增加54.6万个就业岗位)和市场预期的分析师预测(增加57.3万个就业岗位)。所以，这对那些对美国经济持乐观态度的人来说是一个巨大的打击。

然而，这个巨大的打击，没有人会在意，因为令人失望的就业数据伴随着失业率的大幅下降。如上图所示，失业率下降了0.4个百分点，从10月份的4.6%下降到11月份的4.2%。

此外，失业率下降的同时，劳动力参与率(从61.6%上升到61.8%)和就业人口比率(从58.8%上升到59.2%)也在上升。这意味着失业率的下降是真实的，而不是退出劳动力市场的结果。

此外，工资通胀已从10月份的4.84%放缓至11月份的4.8%，仍低于预期，这可能略微缓解人们对通胀的担忧。最后，经过修正后，9月和10月的就业人数加起来比之前的数据高出82,000人，今年到目前为止，月平均就业人数增长了555,000人。因此，即使11月疲软，也无法改变2021年美国劳动力市场大幅改善的事实。

对黄金的影响

11月的就业报告对黄金市场意味着什么?非农就业数据令人失望，但这不足以阻止美联储加快缩减量化宽松的步伐，尤其是在失业率显著下降的情况下。因此，鹰派革命不会停止。随着失业率的大幅下降使我们更接近“充分就业”，并符合加息的标准，这种状况甚至可能得到加强。

当然，这对看涨黄金的人来说不是好消息。在几周前听到对通胀的担忧后，美联储设法安抚了投资者。他们相信鲍威尔和他的同事会认真对待通货膨胀的威胁。市场现在预计，12月缩减购债的步伐将会加快，2022年将会有多达三次的加息(甚至有投资者押注到明年年底将会有七次加息!)

然而，也有一线希望。由于失业率为4.2%，进一步改善的潜力相当有限。当一个新的上升趋势开始时，我们将同时出现失业率上升和高通胀。这种情况会导致滞胀，从而推高金价。

不过，这仍然是一首关于未来的歌。让我们关注一下近期的情况：金价在周五(2021年12月3日)略有上涨。尽管伦敦市盈率几乎没有变化(见下图)，但纽约股市从前一天的1769美元反弹至上周五的1783美元左右。不过，这并不能改变金价仍在1,800美元下方盘整的事实，因为对通胀的担忧和对美联储更积极收紧周期的预期并存。

对黄金来说幸运的是，尽管美国央行言辞强硬，但它仍将落后于通胀曲线。谨慎温和的政策实在是太诱人了，因为刹车踩得太猛可能会引发金融危机和衰退。在CPI年利率超过6%的情况下，美联储应该已经上调了联邦基金利率，而不是等到2022年第二季度。即使三次加息25个基点，实际利率仍将处于负利率区间，这应该会支撑金价。

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