高能智投分析：近期白酒板块怎么样？

白酒国庆交流反馈总结：

（1）22Q3 来看，区域回款正常，各白酒品牌批价中秋前后有下降，但在国庆前后基本保持平稳，河南区域反馈有所下降；高能投资咨询有限公司认为从中秋前到国庆后，白酒动销受疫情反复和管理趋严影响，各地区库存呈现持平或增加，国庆消费回补不明显，渠道反馈宴席有回补的主要是安徽、四川地区，其余地区宴席恢复有限，22Q3 整体动销达不到同比持平。（2）酒企表现继续分化，高端酒国庆动销稳步增长，库存保持良性，次高端反馈不一，仅四川地区宴席回补，次高端小幅反弹，其余地区表现稍差，高能投资咨询有限公司认为地产酒中徽酒动销反馈仍更好点。（3）居民消费能力减弱不多，但大部分渠道和终端今年更谨慎。展望 Q4 和春节，主要是去库存和打款压力，持续关注后续动销，若后续各场景有序恢复，动销有望进一步改善，高能投资咨询有限公司认为高端酒表现仍相对更好，次高端压力更大一些。

分区域看：

（1）华北:国庆动销符合预期，宴席场景未完全恢复。高能投资咨询有限公司认为国庆宴席场景动销最大，聚餐场景同比下降但基本在预期之内，截止目前宴席恢复到去年 70%-80%左右水平。（2）河南:国庆表现略低于预期，宴席场景有所承压。高能投资咨询有限公司认为由于国庆期间受疫情管控影响，宴席用酒有所减少，白酒销售略低于预期；排除国庆，单 Q3 同比增长在 10%以上。（3）山东：国庆动销同比持平，宴席场景波动不大。今年国庆及 Q3 动销同比去年变化不大，部分产品保持正增长，团购金额有所下降，潍坊地区宴席场景影响不大。（4）安徽：高能投资咨询有限公司认为国庆宴席场景反馈较积极，消费升级趋势依旧。就地过节氛围浓，国庆宴席市场表现优于去年，用酒量虽减少档次有所提升。国庆未呈现爆发式增长态势，整体销售表现略低于经销商乐观预期。（5）江苏：国庆表现同比持平，消费场景有所改善。高能投资咨询有限公司认为国庆期间宴会端表现略好，年初至今宴席市场总量同比略有增加，其中婚宴增长不大，商务宴请同比持平，存在降频不降级现象，赠礼因占比低受疫情影响较小。（6）四川：防控趋松宴席复苏，高能投资咨询有限公司认为次高端白酒较为受益。国庆期间防控趋松，宴席场景复苏，消费场景优于去年同期。次高端年初至今销售同比下滑约 20%，国庆期间次高端同比+10%-15%，高端国庆期间同比+5%-8%。（7）华南：茅台任务量稳定，价格变动不大，库存在半个月以内；五粮液任务量增长 10%，三季度出货周期在20天左右。

分价格带看：

（1）高端酒：茅台受疫情影响较小，目前多数区域批价保持稳定，库存多数区域在半个月左右，保持良性；五粮液批价波动不大，高能投资咨询有限公司认为局部地区如江苏在中秋节后略有回落，四川、江苏等地区目前库存在 1个月左右，河南、华南地区在 20 天左右；老窖华北地区动销好，低度国窖增速亮眼，批价节后略有回落但波动不大，四川、江苏等区域库存在 1-1.5 个月。（2）次高端：汾酒在山东区域表现突出，河南、山东地区回款进度；超过 80%，价盘稳定，河南地区库存保持良性在 20 天左右；舍得年初至今在四川区域呈下滑态势，江苏市场周转略慢，华北地区批价稳中有升，目前低度 340-350 元，高度约 370 元。（3）地产酒：洋河当前回款基本完成，目前渠道+终端库存在 3 个月左右，同比去年高 0.5-1 个月，高能投资咨询有限公司认为省内中秋国庆动销较好，全年 20%以上增长确定性强；今世缘当前回款进度约 95%，库存水平与洋河接近；古井基本完成回款，目前库存水平 20%左右，同比基本持平；古 16 目前占合肥整体宴席比重约 20%，占比提升明显，省外江苏地区表现优异；迎驾国庆期间省内销售增长明显，合肥有经销商反馈同比增长约 30%，目前渠道利润在12%-15%，库存良性，洞 9 受益于宴席场景表现较好。

2022Q3 三季报预测：

三季度报表节奏分化，高能投资咨询有限公司认为高端酒全年节奏平稳三季度仍将保持稳定增长；全国化次高端在二季度受疫情影响增速放缓后我们预测三季度将实现增速反弹；地产酒龙头上半年表现亮眼下半年将注重渠道维护实现稳定增长，二三线地产酒将在旺季实现全年任务的追赶增速反弹。

白酒板块投资分析：

高能投资咨询有限公司认为：从报表端任务来看，高端酒上半年整体平稳增速高于年度规划，下半年节奏从容仍有余力做渠道和价格的维护改善；地产酒龙头由于春节节奏较好及较强的渠道和终端掌控能力平稳渡过二季度，整体节奏和增速超前下半年任务最轻；全国化次高端和二三线地产酒二季度受疫情冲击增速放缓下半年增速仍值得期待。在终端需求持续承压、需求弱复苏的背景下，我们高能投资咨询有限公司预计未来半年内，当下经营正佳的酒企仍将持续取得超出行业的经营结果，短期建议聚焦三季报高增标的。

风险提示:

本报告中的信息均来源于市场已公开资料，由高能投顾团队分析整理，观点策略仅供参考,不作为投资依据，本报告不就报告的内容对投资者做出最终操作建议做任何担保，投资有风险，入市需谨慎!

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