白银对加息的影响视而不见吗?

来源: capitalwatch.com   

虽然投资者渴望翻过2022年的一页，但困扰白银的基本面问题并没有减轻。相反，即将到来的新年引发了对更繁荣结果的希望，反通胀和更温和的美联储被视为进一步上涨的催化剂。

然而，我们一再警告，美国GDP增长和劳动力市场的大幅下滑是鸽派180度转向的必要条件；随着第三季度经济产出两次上调，第四季度跟踪3%以上，基本面背景支持加息，而不是降息。

此外，弹性就业仍远未达到工资通胀正常化所需的水平，继续招聘只会强化2023年更高FFR的理由。

例如，S&P全球在12月16日发布了美国综合采购经理人指数；尽管整体指数从11月的46.4降至12月的44.6，但报告称:

“私营部门的招聘在12月份仍然低迷。就业人数仅小幅上升，因为制造商表示本月劳动力人数基本不变，服务业招聘人数下滑，仅略有增长。”

请记住，尽管结果远非喜人，但适度的就业增长有利于FFR，因为美联储需要就业收缩以降低工资通胀。相比之下，美国公司仍在增加员工人数，这加剧了劳动力供求之间的不平衡。

因此，难怪亚特兰大联邦储备银行的工资增长跟踪器和美国劳工统计局(U.S. Bureau of Labor Statistics，简称:BLS)的平均时薪指标在11月份都出现了回升；这种情况持续的时间越长，就越能支持更高的峰值血流储备。

此外，纽约联邦储备银行12月15日发布了帝国州制造业调查。整体指数从11月的4.5下降到12月的-11.2。然而，有一段摘录说:

“尽管经济活动总体下降，但就业人数指数小幅上升至14.0，标志着又一个月的就业增长……价格上涨的速度几乎没有变化，支付价格指数稳定在50.5，接受价格指数与上个月的水平相似，为25.2。”

因此，在通胀保持稳定的同时，就业和未来资本支出的意愿都在增加。

为了解释，上面的棕色线跟踪纽约联邦储备银行的就业指数，而上面的灰色线跟踪未来资本支出的预期指数。如果你分析图表的右侧，你可以看到这两个指标在12月都有所上升，并且远离2001年、2008年和2020年衰退期间的低谷。

就上下文而言，资本支出是指对储存期超过一年的厂房、财产和设备(PP&E)的投资。此外，如果企业预计需求会大幅下降，它们不会扩大资本支出。

同样值得注意的是，费城联邦储备银行在12月15日发布了制造业商业前景调查。整体指数从11月的-19.8上升到12月的-13.8。此外，尽管通胀和就业指数都有所下降，但本月的“特殊问题”非常能说明问题。

例如，结果显示费城制造商现在的产量高于2021年第四季度。

来源：费城联邦储备银行

为了说明这一点，当受访者被要求将其当前的容量利用率与2021年第四季度进行对比时，中间值从70%-80%增加到80%-90%(上面的红框)。

作为背景，该比率衡量费城制造商的实际产量占其潜在产量的百分比；随着更多的公司在2022年提高产量，他们的运营同比增长。同样，由于目前的数字仍低于100%，未来几个月还有更大的增长空间。因此，美联储在2022年加息17.25个基点，并未足以逆转需求以降低通胀。

作为进一步的证据，当被问及为什么他们的公司在100%的能力下运营时，劳动力供应的缺乏是主要的驱动因素。

来源:费城联邦储备银行

为了解释这一点，上面的红框显示，30%的受访者认为劳动力供应是他们产能利用率的重要限制因素。此外，85%的人认为这是轻微、中等或严重的问题。

此外，上面的蓝框显示，82.5%的受访者预计该问题将在未来三个月内保持不变或恶化。因此，研究结果看好工资通胀，并强调了如果有更多的员工，这些公司如何增加收入。因此，数据继续支持我们的中期基本面前景。

但是，所有这些和银有什么关系呢？

工资膨胀的轨迹会影响FFR。随着美国人的支票账户余额达到前所未有的历史新高，美国劳动力市场的供需失衡只会增强他们的消费能力；只要消费者保持弹性，需求破坏的缺乏将阻止工资和产出通胀正常化。

请记住，大约70%的美国经济是由消费者支出驱动的；当公司为满足需求而争夺员工时，美联储将继续看到不必要的经济实力，FFR将需要大幅上升。

总体而言，银价已经与基本面脱钩，因为人们认为2023年转向是板上钉钉的事情。不过，数据与这种说法形成对比，投资者应该对美联储为赢得通胀斗争所付出的努力感到惊讶。因此，尽管标准普尔500指数可能会在短期内整固，但在中期内，风险资产应该会遭遇大幅下跌。

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