白银对降息垂涎三尺

作者: 金评媒JPM   

虽然我们警告说，一个美好的经济结局不太可能实现，但投资者们对软着陆寄予厚望。而且，随着股市、白银和黄金的上涨，风险资产的价格似乎已经消除了风险。然而，随着经济前景在中期内受到冲击，人们无止境的乐观情绪可能将导致他们的失败。

例如，对冲基金经理比尔·阿克曼（Bill Ackman）在2021年和2022年一直是通货膨胀的拥护者（就像我们一样），他也警告说利率会大幅上升。但是，随着2024年的情况变得大不相同，过去加息的阴影应该在中期内产生影响。他说：“在低利率方面存在着巨大的补贴，大多数公司以非常低的利率固定了他们的利率或债务，当然房地产投资者也做了同样的事情。这有效的时间到了就不再有效。

有趣的是，当人们必须重新定价他们的债务时会发生什么情况。这可能会产生某种悬崖效应。你在房地产市场上肯定看到了这种情况...我认为如果美联储不能很快开始降息，就存在硬着陆的风险。”

因此，当我们警告经济正在严重减速时，一些知名投资者已经接受了我们的观点。虽然人们习惯于购买支点炒作，但现实情况是，当支点发生时，白银等资产的抛售已经在进行中。

在这一点上，世界大型企业联合会（Conference Board）于11月28日发布了消费者信心指数。虽然预期指数上升了，但现状指数达到了复苏后的新低。

要解释一下，上面的浅蓝线追踪的是预期指数（未来六个月），而上面的黑线追踪的是现状指数（当前状况）。如果你分析后者的表现，可以看到消费者信心随着较高的长期利率而急剧下降。因此，尽管原油已经感受到了痛苦，但在下一轮牛市开始之前，还将有多种资产受到冲击。

消费者的斗争

我们曾警告过学生贷款还款的恢复对消费支出构成了数学上的阻碍，Credit Karma的一项调查发现，32%的Z世代美国人（年龄在18到26岁之间）表示他们负担不起回家过节的费用。

此外，25%的人表示学生贷款让他们负担不起庆祝活动，33%的人表示，由于成本过高，他们希望取消假期。因此，目前的经济背景与2021年或2022年完全不同。

同样，美联储最新的褐皮书(11月29日发布)也充斥着不祥的结果。报告指出:“自上一份报告以来，经济活动有所放缓，四个地区报告温和增长，两个地区表示经济状况持平或略有下降，六个地区表示经济活动略有下降。”

此外，“据报道，通过裁员或自然减员减少员工人数，并且一些雇主对解雇低绩效员工感到满意。”

因此，由于“坏消息就是好消息”的人群认为这些发现是积极的，白银从支点狂热中受益，而美元指数则在挣扎。然而，我们预计中期形势将出现逆转，因为经济驱动的波动将推高美元，并颠覆白银。

总体而言，基本面继续符合我们的预期。较高的利率导致经济疲软，这种痛苦将在未来几个月持续。因此，尽管标普500指数在上涨，人们也认为疲软的经济将创造强劲的资产价格，但历史表明情况并非如此，市场情绪的深刻转变即将到来。

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