拼多多，没有未来

作者: 孟永辉   

拼多多最新公布的财报，未能延续以往的神奇表现，跌落神坛。

鉴于市场投资者对于拼多多财报的悲观预计，美股周一刚刚开盘，拼多多的股价便开始一路走低，最终以100美元/收盘，下跌了28.5%，总市值为1388.77亿元。

仅仅只是在一夜之间，拼多多的总市值，便下降了553.7亿美元。

很多媒体形容，拼多多用一个晚上的时间，跌去了一个网易的市值。

原因在于，就在拼多多的市值下跌的这个夜晚，网易的美股市值为531.64亿美元。

很多人将拼多多这一波大跌的原因，归结为其刚刚发布的财报。

原因在于，在拼多多最新发布的财报中，拼多多营收970.6亿元，同比增长86%，不及市场预期的999.85亿元。

调整后，归属于普通股东净利润344.3亿元，同比增长125%。

由于拼多多的营收不及市场预期，于是，我们便看到了市场上的「悲观」情绪开始蔓延，下跌便不可避免。

不得不说，拼多多股价的一路走低，的确是与其财报营收数据不及市场预期有着莫大的联系的。

然而，比起财报的不佳表现，投资者更加担忧的是，未来的拼多多，究竟要走向何方以及拼多多是否还有未来。

因为在财报的电话会议中，拼多多管理层不断地向外界释放未来拼多多利润即将进入到下降区间的讯息。

纵然如此，拼多多的管理层还表示，目前，拼多多依然处于投入期。

未来几年，管理层一致认为，在当前进行资本层面的回购或者分红是不合适的，在利润、营收难以再有新的更加惊艳的表现想情况下，投资者们开始失去对拼多多的信心，一致选择了「用脚投票」。

可以肯定的是，未来的一段时期内，拼多多将会不再延续以往的神奇，进入到中国电商玩家们业已进入到的滞胀的发展周期。

曾经带给我们无数神奇的拼多多，开始一点一点地褪去以往的光环，走进了它的电商前辈们业已走进的低迷期。

增长的「神奇」不再

从拼多多诞生的第一天开始，它的发展，便与增长的「神奇」深度绑定在一起。

纵然是在电商的热潮业已降温的大背景下，拼多多依然一次又一次地交出了亮眼的财报。

正是因为如此，市场投资者对于拼多多始终抱有着巨大的投资热情，纵然是在电商退潮大背景下，拼多多的股价和市值，依然一路飙升。

即使如此，拼多多的高增长的「神奇」，依然无法满足市场投资者对于它的期望。

拼多多刚刚发布的财报不及市场预期，以及由此产生的悲观情绪，为我们较为生动地展示了这一点。

可见，拼多多之所以会一路飙升，其中一个很重要的原因在于，它的发展与市场预期的同频共振所造就的。

一旦任何一个环节出现问题，拼多多的神奇，便会消失不再。

拼多多的财报数据，之所以不及市场预期，原因在于，支撑电商高速增长的规模与效率优势早已不再。

无论是流量的见顶，还是效率的难以提升，无一不是这样一种现象的直接体现。

事实上，如果我们将拼多多的财报放在整个电商的大环境里，这份财报并不是最难看的。

根据阿里巴巴最新发布的财报显示，淘天系收入1133.37亿元，同比下降1%。

京东同样如此。根据京东最新发布的财报显示，京东零售收入达2570.72亿元，较去年同期实现1.5%的增长，经营利润101.1亿元，同比增长24.2%。

可见，拼多多同阿里、京东相比，它的这份财报，并不是很糟糕。

然而，市场之所以会对拼多多有如此巨大的反应，最为关键的一点在于，拼多多的增长「神奇」将会不再，它必然会走入到几乎所有的电商玩家们必然会走入到的滞胀期。

对于业已找到了解药的阿里、京东来讲，必然会抢夺拼多多的地盘，必然会进一步挤兑拼多多的发展空间。

对于拼多多来讲，这才是最致命的。

同理，如果拼多多想要走出现在这样的滞胀期，必然需要经历比阿里、京东更长的时间。

原因在于，对于拼多多来讲，留给它进行改变的时间窗口，已经不再。

如果拼多多难以找到电商变革的新通路，那么，它必然会需要更长的时间，才能走出这样一种阴霾。

传统的优势不再

拼多多之所以会遭遇如此惨烈的下跌，其中一个很重要的原因在于，它的传统的优势已不复存在，而管理层又对以往的以时间利润换取增长空间的发展模式开始放弃。

曾经，支撑拼多多高速发展的传统优势早已不再，取而代之的是，电商行业的发展，开始一步步地走入到发展的瓶颈之中。

正是因为如此，在拼多多最新一次的财报电话会议上，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊就表示，未来拼多多的利润，将会进一步下降。

显而易见的是，拼多多在传统意义上的以投入为主导的支撑财报的发展优势早已不再。

一直以来，拼多多都在用补贴来支撑自身的发展，以不断地投入来支撑财报的增长。

然而，当以阿里、京东为代表的电商玩家们开始加入到补贴的战役里，拼多多在补贴上的优势，开始一点一点地被蚕食殆尽，拼多多开始感受到了前所未有的压力。

无论是淘天推出的用户补贴、88VIP赠送运费等方式来进行补贴，还是京东不断地加大在百亿补贴上的力度，我们都开始感受到，曾经属于拼多多的战场或者势力范围，正在被其他的电商玩家们所瓜分。

除此之外，以京东采销为代表的上游直供的模式的出炉，同样让我们看到了拼多多在供应链上的优势，同样开始面临着越来越多的挑战。

不难看出，曾经支撑拼多多高速发展的传统优势，正在被越来越多的玩家们模仿，甚至超越。

在电商行业的竞争业已进入到新周期的当下，拼多多想要保持以往的领先，或许要付出更大的代价。

因此，当拼多多方面宣布不再以短期的补贴来牺牲长远的发展利益之后，市场开始对于拼多多未来的发展，产生了惊慌情绪。

新增长前途未卜

对于现在的电商玩家们来讲，欲要穿越周期，必然需要找到新的增长引擎，必然需要增加对于未来增长的确定性。

对于拼多多来讲，同样如此。

以往，人们对于拼多多未来的增长预期，更多地是集中在Temu的出海上。

可以说，Temu承载了未来拼多多增长的希望。

目前，Temu业已进入到了全球七十多个国家和地区，并且在欧美市场获得了不错的发展成绩。

正是因为如此，Temu一度成为了拼多多的未来和希望，它承载了市场投资者对拼多多未来的巨大希望。

然而，随着国际环境的持续恶化，Temu未来的发展开始受到越来越多的不确定性的干扰和影响。

如果Temu并不能给拼多多的发展带来更大的想象空间的话，那么，拼多多的发展，将不可避免地受到影响。

换句话说，如果Temu不再神奇的话，那么，未来的拼多多，同样将不再神奇。

除了Temu的前途未卜之外，拼多多在AI应用上的缓慢以及在电商新模式探索上的止步不前，同样让外界生出了不少对于未来新增长前途未卜的担忧。

当阿里巴巴全面拥抱AI，当京东开始以京东采销的新模式开始打开新增长曲线的时候，拼多多对于新技术、新模式的乏善可陈，同样让外界对于其未来的增长产生了不少的疑虑。

如果Temu的不确定性以及拼多多在变革上缺席，影响到了它的未来的发展，那么，它或许将会失去以往的神奇，重新回归到它的电商前辈们业已走过的低迷的发展周期。

当拼多多难以用新增长来支撑它的发展，而仅仅只是延续以往的发展，那么，它的神奇不再，将是一件确定性的事情。

当未来的不确定性与拼多多自身神奇不再的确定性交织在一起的时候，市场的恐慌与失望，将会是必然的。

结语

一份本来还算是可以说得过去的财报，硬生生地将拼多多以往的神奇光环，褪去了一半。

这，其实更多地是市场对于拼多多的高增长不再产生担忧的体现，

这，其实更多地是市场对于拼多多的传统优势不再产生担忧的体现，

这，其实更多地是市场对于拼多多未来发展不确定性的体现。

对于拼多多来讲，仅仅只是延续以往不可持续的发展模式，仅仅只是以短期的利益来牺牲长期的发展，必然是不可持续的。

拼多多的神奇不再，这或许仅仅只是一个开始。

更为重要的是，按照这样一种势头发展下去，拼多多是没有未来的。

未来的拼多多，或许还将会面临更多不确定性的风险。

拼多多，或许将会从万物生长的炎夏，走入到死气沉沉的寒夜。

—完—

孟永辉

孟永辉，资深撰稿人。微信公众号：menglaoshi007。i黑马、创业邦、亿欧网、投资界专栏作者。从事互联网10年，长期关注互联网研究。多篇文章在虎嗅、钛媒体、创业邦、亿欧网、i黑马、网易、新浪、搜狐等网站发表。