政策风向刺激新三板行情 市场反弹面临三重压力

来源: 第一财经日报   

自从9月1日，国务院常务会议首次强调完善新三板交易机制后，三板做市指数已经连续6个交易日回升，市场持续漫长下滑以后终于有了企稳的迹象。

由于长期下跌，一些股票在投资机构和上市公司并购方的眼中已经相对低廉，拟IPO的挂牌交易变得活跃。另一方面，新三板市场正面临着基金产品到期、限售股解禁等潜在的抛售压力，市场可能仍在探底之中。不过，市场最大的调整因素仍然是政策的不确定性。

政策暖风刺激行情

从9月2日到9月9日，三板做市指数在已经持续下跌5个月后，终于迎来六连阳，上周五收于1083点，市场成交额扩大到9亿元，反弹持续时间和成交量都接近5月底“创新层行情”的水平。

有业内人士认为，政策风向的转换和部分优质股票超跌可能预示着新三板市场底部的到来。9月1日，李克强总理主持召开国务院常务会议，要求完善全国中小企业股份转让系统交易机制，这是国务院会议首次强调新三板的交易功能。

8月28日，股转公司副总经理隋强在公开演讲中称，股转公司正在研究市场分层差异化制度安排。在促进市场交易方面，股转公司已经完成私募基金做市的论证，能够在年内推出。此外，QFII和RQFII参与新三板的政策可能很快出台，而公募基金入市也在研究之中。

由于市场对降低投资者门槛、实施竞价交易和转板试点的预期落空，三板做市指数从去年11月公布分层管理办法以来已经跌了9个月，跌破了去年恐慌性暴跌的最低点1103点，按照目前速度，有可能在年底跌破1000点。

北京知点投资创始合伙人马起华对《第一财经日报》记者表示，“现在新三板底部特征比较明显，股票买得少卖得多，卖出一点量就把价格大幅打下。从融资的数据来看也是冰点了。现在监管层致力于解决流动性的预期比较明显，而一些个股也开始出现活跃的迹象。”

今年6月以来，新三板完成的定增募资总额已经连续3个月不足100亿元。9月以来，新三板只有23家企业完成定向增发，融资总额仅7亿元。基金产品和个人投资者的市场参与度都降到历史的低点。二级市场流动性紧缩向一级市场传导正在引起监管者的关注。

安信证券新三板研究负责人诸海滨对《第一财经日报》记者表示，“最近一段时间里，政策在发生明显变化。要解决新经济替代旧经济、降低双创企业成本的问题，聚集了近一万家的新三板应该是政策实施最好的平台。这些企业上新三板付出很大代价，如果市场不能给它们带来更多的融资，这种压力也会增加。”

上周五，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会已就《证券期货投资者适当性管理办法》(下称《办法》)公开征求意见。证监会表示，监管者在创业板、股转系统、私募投资基金等市场建立了投资者适当性制度，但是这些制度比较零散，相互独立，需要制定统一的适当性管理规定。

《办法》将分为普通和专业投资者两类，统一了投资者分类标准和管理要求。根据《办法》，专业个人投资者门槛可以选择金融资产不低于500万元或最近3年个人年均收入不低于50万元，此外金融资产不低于300万元或者最近3年个人年均收入不低于30万元的普通个人投资者可以申请转化为专业投资者。

中科沃土基金董事长朱为绎告诉《第一财经日报》记者，这意味着新三板的投资者门槛将大幅降低。如果对创新层企业和基础层企业实行不同的投资者门槛，那么创新层企业的投资者门槛还将在新的统一专业投资者基础上继续降低。

市场反弹遭遇“定时炸弹”

对于新三板市场是否已经到达底部，市场尚没有达成共识。

在上市公司眼中，一些新三板公司估值达到了“并购底”。截至上周，今年以来A股上市公司已发生82起并购新三板企业的案例，其中有40多起发生在最近两个月中，不少上市公司对挂牌公司的每股收购价格超过了挂牌公司在新三板的成交价。

神州信息(000555.SZ)并购部门有关负责人对《第一财经日报》记者表示，“新三板估值下调、收购价格降低，对于上市公司而言是一个有利的变化。当然更主要考虑的是，上市公司与标的公司通过资本纽带合作之后，是否能够起到良好的协同效应与整合结果。”他认为，新三板市场估值不断下调也是投资者回归理性的一个体现。

今年5月，神州信息公告以发行股份并支付现金的方式，作价11.52亿元收购挂牌公司华苏科技(831180.OC)96.03%的股权。华苏科技4月29日从新三板摘牌，摘牌前总市值10.8亿元。

目前，新三板整体市盈率估值已降至25倍左右，创新层的估值正在向20倍靠拢。与A股相比，新三板整体市盈率大约是中小板的一半，创业板的三分之一，尽管新三板企业上半年平均净利润增幅达到25%，超过其他板块。

新三板的持续反弹还面临三重障碍，基金产品退出、限售股解禁和政策的不确定性。

诸海滨认为基金产品到期是新三板市场最大的“定时炸弹”，可能导致市场急跌。他对第一财经表示，“只是考虑公募和资产管理类产品的话，大量产品是两年期、三年期的。今年年底大概会有二三十个产品会到期，到明年的上半年就会集中出现，大概数量接近100只。到今年6月30日，这批产品中约有55%的产品净值都在一块钱以下。”

原始股东也有可能成为市场抛售的主力，由于大量去年登陆新三板的企业完成股改已满一年，限售股解禁也在迎来高峰期。据安信证券研究中心统计，从今年7月份到明年2月份，新三板每个月限售股解禁金额能达到四五百亿元。不过，在过去三个月里，大股东在净增持自家的股票。

北京洪泰君成投资管理有限公司合伙人曹水水对记者表示，市场低流动性、产品到期投资机构被迫退出将对个股产生剧烈冲击，但这同时也是其中的投资机会。就交易策略而言，核心是在市场波动中买入低估资产并及时出清。他建议跟踪产品到期的时间。同时，可以关注长期下跌或复牌暴跌的明星股以及拟IPO的挂牌企业，密切关注相关催化因素。

资深个人投资者大胡则向记者表示，“现在好多股票已经企稳，没必要过于担心大跌。小部分个股已见底，大部分垃圾股还会不断下跌。”不过，他认为，市场还没有见底，市场对政策有期待，但模糊时有反弹很正常，但短暂反弹之后还会下跌，是继续碎步跌，而不会向下突破。

来源: 第一财经日报

亦轩