人民币持续贬值试探多方底线 中国央行继续淡定？

   

11月17日晚，离岸人民币纽约尾盘跌幅超过110点，冲破6.9关口至6.9017元，正无限接近“7”大关。人民币中间价也势如破竹，11月18日下调104基点报6.8796，连续11天下跌，距离6.9关口一步之遥。一个半月时间，人民币兑美元中间价已跌去3%。

“如果美元指数走到105，那么对应人民币兑美元在7.3%左右。如果美元指数涨到100就到头了，那么人民币有可能也就不贬值了。” 招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮对记者称，现在关键要看美元价格。

令市场毛骨悚然的声音传来了，美联储主席耶伦11月17日称，相对快的加息可能是合适的。话毕，美元指数破百蹿升至最高100，新兴市场货币则到了最为恐慌的时刻，资本市场亦是血雨腥风：黄金每盎司最近跌去了120美元；国内商品期货市场暴涨后近日惨遭绞杀，有人数亿市值一夜清零；新兴市场货币也跟随纷纷下跌。

然而，人民币这一轮贬值，并未导致去年8月汇改大跌时的恐慌，并致外汇储备大减近千亿。中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷认为，人民币贬值的预期依旧很强，但同时央行对人民币资本项下的管制也进一步加强。也就是说，人民币当下较大幅度贬值，国内资金很难跑出去，而是锁住在国内。

美元加息黑天鹅

“该不该换成美元？”最近一段时间，随着人民币兑美元持续下跌，亲朋好友聊天聚会中总会冒出类似的话来。

这一轮人民币下跌始自10月，跌势已长达一个多月。9月30日，人民币兑美元中间价还处于6.6778位置，如今已连破6.7、6.8关口。11月18日人民币中间价为6.8796，与9月末相比已跌去了3%。

人民币近日经历了十一连跌，从人民币兑美元的走势图来看，拉出了一根直线陡峭向上的线。人民币一年期存款利率为1.5%，也就是说人民币近期跌幅，相当于两年定存利息。

人民币海外离岸市场同样贬值，跌破6.90大关至6.9040，人民币中间价与离岸市场价差越来越窄。在刘东亮看来，人民币中间价已趋市场化，这一轮贬值主要是美元升值导致的被动贬值，“现在外汇市场走势其实非常简单，只要看前一天美元是涨还是跌，第二天就知道人民币涨跌了”。

美元指数最近涨疯了，从9月30日的95左右，到如今最高已奔至100上方，站上了破百的高位线，涨幅高达5%。

这一切都源于美元强烈的加息预期，美元指数自2014年以来进入强势周期，从80左右一直拉升至破百高位。全球资金纷纷换回美元流入美国，从而导致美元潮汐效应，而其他国家则资金流出，货币现贬值压力。至于特朗普当选，只是不确定性叠加了悲观预期，避险情绪加剧，助推美元升值而已。

现在最大的问题是，2017年美元加息有几次？如果连续加息，其他国家货币就要做好承受更大压力的准备，届时新兴市场货币将会凄风苦雨，有的甚至惨不忍睹。

耶伦的讲话暗示明年多次加息，然而美联储官员们的话似乎并不完全可信，有时甚至适得其反。摩根大通经济学家Michael Feroli预计，明年加息2次，与美联储点阵图显示一致，“12月加息已成定局，美元强势可能导致2017年加息步伐比预期慢”。

人民币在美元多次加息的冲击下，又会贬值到多少？德商银行亚洲高级经济学家周浩称，人民币在未来一年仍可能贬值5%，破“7”是大概率事件，是“到了明年年底，人民币对美元到底是7.2还是7.3的问题”。

不过，大成基金首席经济学家、央行金融研究所前所长余姚栋认为，美元指数是脆弱的强势，已经差不多要到“顶”了，人民币不会持久贬值。

“不要赌人民币会持续贬值，那是不可能的事情，人民币已经是SDR货币，它的国际货币属性会越来越增强，跟我们的实体经济会逐渐脱离。”余姚栋称。

从市场经验来看，刘东亮认为，现在谈人民币明年贬值幅度还太早，具体要看美元指数走到什么位置，“如果美元指数涨到100就到头了，那么人民币就有可能不贬值了。”

“锁住”资金外流

这一轮人民币贬值，市场似乎不慌不忙，“兑成美元也是存在账户上，人民币还可以投资A股、通过沪港通买港股，那一点贬值早就赚回来了。”深圳一家投资公司总经理对记者说。

今非昔比，市场对人民币贬值相比去年有了更多适应。去年8月汇改人民币贬值，引发大量资金换成美元，导致当月我国外汇储备缩至3.56万亿美元，环比减少939亿美元。

那么今年10月呢？人民币连连贬值之后，10月外汇储备规模为3.121万亿美元，环比减少457.27亿美元。

人民币贬值已使外汇储备最近两年大减，2014年6月至2016年9月底，外汇储备自顶部回落累计减少8268亿美元，其中近六成发生在2015年“8·11”汇改之后。

人民币贬值压力之下，市场换汇增加，一部分换成美元出海，而另一部分换成美元仍躺在银行账户上，从而藏汇于民。

今后美元加息将会是渐进式的，人民币仍存压力。李迅雷认为，今后外汇管制会进一步加强，毕竟防风险是首位的，人民币贬值还会是渐进式的。

人民币贬值当下，外汇管制不可避免地存在。一位股份制银行深圳某分行交易员对记者透露，“银行换汇有窗口指导，所以对外汇储备不用太担心。”

同时，资金通过非正常渠道出境也更加困难了。10月29日，银联国际发布《境外保险类商户受理境内银联卡合规指引》，重申相关监管要求及规则，即境内居民禁止购买香港储蓄类保险，仅限消费类保险，且单笔交易不超过5000美元。此前通过买储蓄类保险使得大额资金出海，现在该办法行不通了。同时，香港银行开户要求更严，资料提供更多，有的甚至要求存入100万港元，从而使得开户困难，出海资金无栖身之地。

资金通过地下钱庄出境也更加困难。外管局发布最新数据显示，截至2016年9月，全国已破获地下钱庄大案要案56起，涉及14个省、区、市，涉案金额逾万亿元人民币。

锁住不正常渠道，以防止人民币贬值时资金大量流出，同时又在打通正常投资渠道，从而使资金进出处于管控。2016年1-9月，中国对外直接投资高达1342亿美元，同比增长53.7%；同时，在去年沪港通的基础上，深港通有望很快开通。11月18日，深港通内地路演启动仪式在深交所举行，香港交易所集团行政总裁李小加则称，深港通万事俱备，只欠枪响。

但这对人民币国际化已有影响。李迅雷称，中国加入了SDR，说明人民币成为国际货币的前景进一步明朗，但汇率形成机制和资本账户开放的进展似乎总比预期的要慢，尤其当人民币贬值预期抬升之后，外汇管制也随之加强。

超跌反弹时点？

当美元指数站上100、人民币贬值奔向“7”之时，几乎所有人都认为人民币仍会继续贬值，这时或许要警惕趋势发生变化。

莫尼塔研究董事总经理钟正生称，短期内美元上涨已充分体现了12月美联储加息预期，可能已过度体现了特朗普“美版4万亿”刺激方案推升经济增长的预期，从而美元可能小幅回调。

实际上，去年美元12月份加息落地之后开始回调，那么今年12月美元加息落地，人民币会否迎来久跌之后的反弹呢？

三菱东京日联银行中国区分析师李刘阳认为，人民币受美元驱动的被动贬值也可能是在预支明年的贬值幅度，为明年酝酿比较大的反弹。

假如人民币反弹，此时换汇很可能倒在反弹前夜。不过，人民币兑美元出现反弹，也仅是反弹而非反转，因为仍处美元加息周期。在刘东亮看来，人民币兑美元短期主要还是看美元指数，长期才看经济如何。

来源：财经综合报道

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