人民币12连跌下探7.0关口，央行干预预期已加大

来源: 北京商报网   

随着美联储加息决议临近，人民币仍在一路走跌。11月21日，人民币中间价报6.8985，逼近6.9，已连续第12天交易日下调。在分析人士看来，人民币短期内仍将继续下跌。在7.0关口，监管层可能会出手干预。而长期来看，人民币进入“7”时代也只是时间问题。

人民币破6.9在即

本周第一个交易日，人民币兑美元中间价大跌189个基点，跌破6.89关口，报6.8985，连续第12个交易日下跌，创下2008年6月16日以来的近八年半新低，也是2005年6月以来最长连降。

回顾人民币12连跌的主要节点，11月9日，美国总统大选落下帷幕，当日人民币汇率中间价报6.7832。11日，人民币中间价跌去230点至6.8115，突破6.8关口。14日，人民币中间价再度大幅下调176点至6.8291，逼近全球金融危机后维持近两年的6.83水平。直至11月21日，人民币中间价逼近6.9。

上周美元指数升至100关口上方，人民币贬值压力明显加大，中间价出现11连跌，已创近八年半新低，当周下跌0.99%，在岸人民币即期汇率跌破6.89关口，单周累计贬值1.10%，创年内最大单周跌幅，2016年以来累计跌幅扩大至5.77%；离岸人民币跌破6.91，续创历史新低，当周贬值幅度达到1.18%。

鉴于人民币持续下跌态势，多家机构调整了人民币预期。汇丰银行将2016年末在岸人民币兑美元预期由6.8下调至6.9，将2017年末在岸人民币兑美元预期由6.9下调至7.2；澳新银行将2016年末在岸人民币兑美元预期由6.75下调至6.9，将2017年末在岸人民币兑美元预期由6.85下调至7.1。高盛预计在岸人民币兑美元3个月、6个月及12个月后会分别跌至7.00元、7.15元和7.3元，到2020年底会进一步贬至7.70。

美元走强成主因    

对于此轮人民币持续下跌，分析人士认为主要跟美元持续走强有关。黄金钱包首席分析师肖磊表示，在人民币连续12个交易日下跌的同时，美元指数创出了连续10个交易日的上涨，此轮人民币加速贬值，跟美国大选之后美元的突然性走强有很大的关系。

从数据来看，过去12个交易日，人民币兑美元中间价从6.74水平跌至6.89水平，累计下跌近1500个基点。而与此同时，美元指数一路走强。ICE美元指数上周五升至逾13年以来的高位，涨幅达2.17%。事实上，自美国总统大选以来，美元指数累计上涨3.3%。

在美国大选结束之后，美联储的加息预期以及特朗普新政成为影响美元走强的主要因素。随着美联储12月利率决议临近，美联储加息预期仍将对人民币造成压力。上周，美联储主席耶伦、美联储理事塔鲁洛等多位官员发表讲话，暗示12月加息几乎板上钉钉，而这将进一步增加了美元强势的筹码。

而特朗普新政的影响还有待观察。分析人士指出，12月美联储加息的概率很高，但美元未来走势以及美元持续强势对美国国家利益的影响，还要看特朗普未来的政策节奏和政策框架，以及他能否有效调整过去30多年累积的利益运行结构，其执行力和引导力均有待观察。

除去美元走强因素，不少分析人士也提醒关注国内因素对人民币的影响。交通银行首席经济学家连平表示，人民币对美元的贬值，不能简单地、一味地认为完全是外部因素造成的。应从中国自身来看，经济增长持续下行导致市场信心减弱、资本流出速度加快而流入速度减缓。如果不能很好地调节经济运行总体格局，让资本流动趋向相对平衡的状态，人民币兑美元的贬值压力仍会存在。

光大证券全球首席经济学家彭文生近期在一次论坛上讲话称，人民币的问题在很大的程度上和房地产泡沫、非贸易品的价格、地租、房租太高有关系。思考人民币汇率未来政策的时候，还要看国内的政策，国内经济未来的发展。房价越高，地租越高，汇率的贬值压力越大。

临近7.0关口干预预期加大

“7是个整数关口，目前看人民币兑美元中间价很容易破7。”肖磊表示。

对于人民币后市，肖磊认为，美元指数短期涨幅过快，也存在调整的需求，国内并没有更多利空消息进一步刺激汇率，从正常的市场波动看，“7”附近应该有比较强的阶段性支撑，因此7这个位置上可能会停留一段时间。

中国金融四十人论坛高级研究员管涛在一场论坛上表示，在这种极端的市场环境下，没有办法预判人民币汇率具体的水平在哪里，央行也要进行测试、评估。当汇率波动造成市场出现剧烈的波动和恐慌，不排除央行会去干预。

对于监管层的态度，有分析指出，为应对年底加息风险，央行近期或将继续默许人民币较大波动，但央行必须保障年贬值幅度不能引起居民资产异动，央行将面临两难，当前也只有继续中间价策略，保持人民币指数稳定，若汇率出现更大波动，央行出手干预仍然是在预期之内。

关于央行干预的力度和方式，肖磊表示，央行对汇率的干预可能不会非常直接，目前只是在资本监管方面有所加强，比如对银联卡的境外消费，以及拿多张身份证集中换汇等有了更严格的监管。另外目前国内资产价格还算稳定，大部分投资者并未形成恐慌，因此还很难说有直接干预的动力。

而也有一些人士认为央行不会轻易出手，连平表示，目前来看，货币当局的策略还是很有讲究的，并未因为一些较明显的短期变化就采取无谓的调节和干预措施，从而避免消耗资源、损伤市场机制。

“能否维持人民币对一揽子货币的稳定状态，是目前央行是否干预汇率的一个重要考量。在人民币对一揽子货币保持稳定的前提下，不能简单地认为与美元距离拉大就要干预。”  中国社会科学院教授刘煜辉。

明年恐将迎换汇潮

虽然目前市场上对于人民币中间价年内破“7”存在争议。但是不可否认的是，在不远的将来，人民币兑美元中间价将进入“7”时代。而人民币破“7”将带来哪些影响？

人民币贬值压力之下，市场换汇需求增加，一部分换成美元出海，而另一部分换成美元仍躺在银行账户上，从而藏汇于民。

而短期来看，人民币贬值预期持续强烈的话，明年1月将迎来换汇高峰。事实上，从2007年开始，我国正式实行等值5万美元个人年度总额管理政策。而新的一年，个人购汇额度将重新开始计算，这也将给人民币造成压力。肖磊表示，影响确实会比较大，如果人民币贬值预期增强，明年初开始会出现集中换汇的情况。

不过，一位银行业人士也指出，在人民币贬值压力下，银行换汇有窗口指导，对外汇储备不用太担心。

肖磊表示，目前没有人知道汇率的底在什么地方，因为人民币汇率目前主要的主导因素并非国内因素，外部性更强，如果美联储在12月中旬采取加息措施，人民币可能会彻底跌至7下方，朝7.5而去，但可能会较长一些，对整个市场的影响不会太大，因为只要中国经济增长速度能够跑赢贬值的速度，很多投资者还是愿意持有国内资产，毕竟资产价格的涨幅会对冲掉人民币贬值。

对于人民币贬值的影响，肖磊进一步补充道，人民币贬值最大的影响可能是对进口市场，很多进口商品面临涨价的风险，出国成本变得更高了。对股市、房地产等市场的影响目前还不够明显，资本项下的流动受到限制，因此对资产价格的影响反而更小，对消费价格的影响会大一些。建议投资者在条件允许的情况下，尽量提前消费、积极投资。

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