消费金融ABS暂停?但阻止不了前进的生态

作者: 陈凯   

上月，有消息爆出，在消费金融领域，除了阿里、京东这样的互联网巨头，非持牌金融机构的ABS发行下半年已陷入停滞，这与上半年互联网消费金融ABS的火热发行形成鲜明对比。在高潮时期，除了阿里、京东以外，还有宜人贷、分期乐等都进行了一定资产规模的ABS操作，这也可以作为在消费金融领域互联网金融平台与券商、交易所、投资者进行两种生态对接的一种案例。

从消息的大致情况看，着并非是空穴来风。因为互联网金融发展到中后期，一些分期类和信贷类平台在风控手段和数据模型上产生了一些失控，包括被市场热议的“借贷裸条”以及一些不规范的业务人员在面向校园分期市场时被利益所蒙蔽进而产生的不以风控为本质溯源的消费金融业务推广。实际上，虽然消费金融业务发展和迅速，但是国内各种生态，各个产业链条之间的消费金融风控水准和敞露能力是完全差异化的。

像阿里和京东这样的大电商金融化平台可以通过自身的电商和数据、用户与商户之间的相互制约关系，以及历史上的交易流水和信息海量数据进行消费金融业务的定价和信用管理，但是对于一些很多不具备这种数据和风控维度的平台而言，在进行消费金融业务时也往往是“捉襟见肘”，往往是不具备大规模进行用户群和市场推广的能力，一旦大幅度推广，很有可能带来的就是很高的违约和不良率，而这种资产一旦放到交易所就会产生较大的信用违约。

也正因为如此，在消费金融领域进入到发展高潮期，适当调整ABS的发布节奏和规律，收紧审批权限也是情有可原，一方面以此加大市场上消费金融产品的规范化运作，另一方面通过ABS杠杆率的限制，实现行业的差异化管理：对于有能力进行高精准的风险管理和风控能力建设的平台来开绿灯，而对于违约较大，不良率潜在攀升趋势较高的平台，则是红灯。这也说明在目前国内的社会信用状态下，阿里、京东这样的大平台模式可以获得主流金融机构在安全性和风控能力上的认可，而中小平台将逐渐被边缘化。

看到了这种趋势，其实如果能有大平台在利用自身证券化业务合作基础，通过大数据风控能力为中小平台的消费分期、现金贷等产品提供标准化的风控对接模型，利用成熟的消费金融风险、预警、管理、回收等体系来优化消费金融业务，或许可以更大程度上打开消费金融业务与传统金融业务上的对接，这样或许就有更多的中小平台可以获得这种机会。

实际上，京东金融此前建立的资产证券化云平台就是这种思路，不过目前这种模式还存在一定的限制，主要是各个小平台的基础资产是否优质还取决于各自的数据、用户和生态之间的匹配性。京东金融这样的云平台目前是可以提供体系化的金融资源整合能力，但后期主要看京东的大数据风控标准和其他外部平台的适配能力。最核心的一点无疑是大数据风控体系，这是众多能够在交易所上市ABS产品的核心能力，特别是对于互联网金融企业平台而言。

其实，对于目前主流的消费金融生态而言，衡量一个平台的消费金融业务是否具备了一定的风控、合规和安全性要求，是否能承受一定压力的经济周期风险，很大的选取标准是这个平台的消费金融业务能否通过券商进行资产证券化的业务包装，而后在开放的交易所和资金对接渠道进行公布，从市场认购和投资者购买情况可以判断消费金融证券化产品的大致市场地位。

虽然很多中小平台可能暂时无法在公开市场发行自己的证券化产品，但是并不妨碍证券化生态的继续。这里核心驱动力是两个，一个是中小平台在消费金融业务上迫切需要通过证券化来提高合规性和知名度，同时解决资金杠杆和规模问题；二是通过ABS产品的发行来倒逼平台的数据化风控和行业输出能力。

在可以预知的情况下，由于目前能够进入主流的金融机构信用评价视野中的公司是相当有限的，需要基本集成化的数据、技术和产品匹配能力，加上国内互联网金融的产业集成性，往往是蚂蚁金服和京东金融这样具有矩阵化平台产品优势的更能够成为ABS的发布对象。小平台由于在风险管控和技术能力上有一定的欠缺，基本上还处在信用体系的建立初期，因此很难在风险容忍度上超越阿里和京东，进入传统券商的ABS视野，除非是一些在细分领域具有长足市场优势的平台。

这里还有一个方向，除了像京东这样输出资产证券化云平台服务外，还有一些平台在输出自身的大数据风控能力，包括阿里、网易其实都在这一方面进行布局。在云栖大会上，蚂蚁金服提出 “蚂云计划”：升级金融云战略，通过全面整合蚂蚁金服、阿里巴巴积累十余年的金融科技与服务能力，实现阿里金融云在基础技术、金融核心服务组件和场景连接能力的三大升级。网易金融虽然在互联网金融业务上比较低调，近期好像也在通过与高校、中小金融机构合作进行大数据风控产品的合作研发，后期将面向全国的中小平台进行标准化的风控体系输出。

第一种方式是京东金融的，外表是资产证券化云平台，重在体系和流程完善，包括基础资产的甄别、定价和入池，以及外部与律所、会计师事务所、评级公司进行的流程化ABS产品开发；第二种是阿里的这种以大数据风控技术、模型为输出的要件搭配，帮助中小平台提高信用管理和风控能力，这样从底层改善提高中小平台的信用生态能力。

虽然ABS有从紧的趋势，但是对于互联网金融而言，后端的大数据风控和生态建立不会就此停下脚步。

陈凯

专注大数据，互联网金融，P2P，信用建设，金融脱媒等。微信公众号：samchenkai。从事金融前沿研究和分析工作，主要立足于互联网和银行、电商分析，擅长财经和IT互联网综合，涉猎于互联网金融。