央行回应定向降准：无宽松信号 只是例行考核

来源: 北京商报    

央行近来更加注重对市场预期的管理。2月21日，有媒体报道“央行正评估银行定向降准申请支持三农要求不变”，该消息引发市场关于货币政策的宽松预期。2月21日，央行货币政策司有关负责人对此回应称只是例行考核。在分析人士看来，央行今年的货币基调是“稳健中性”，不希望释放宽松或趋紧的信号，但仍不能排除全面降准的可能性。

“定向降准”例行考核

2月21日，据央行官网消息，央行发布就近期媒体报道的说明，央行负责人表示，定向降准考核于每年2月进行，根据商业银行上一年度“三农”或小微企业贷款投放情况，对其存款准备金率进行动态调整。所有商业银行都属于定向降准考核范围，严格采用央行已有统计数据进行评估，无需另行上报数据或申请。

据悉，央行于2014年引入定向降准考核机制。通过对满足审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到标准的商业银行实施优惠存款准备金率，建立正向激励机制，引导商业银行改善优化信贷结构。定向降准考核及存款准备金率动态调整已实施三年。

央行负责人透露，从此次考核结果来看，大多数银行上年度信贷支农支小情况满足定向降准标准，可以继续享受优惠准备金率；部分此前未享受定向降准的银行达到了定向降准标准，可以在新年度享受优惠准备金率；部分银行不再满足定向降准标准，将不能继续享受优惠准备金率。

央行表示考核结果有上有下，有利于建立正向激励机制，属于考核制度题中应有之义。此次准备金率动态调整将于2月27日实施。

对于央行的快速回应，黄金钱包首席分析师肖磊表示，动态准备金管理确实对流动性的调节更加灵活，但目前市场还处在较为敏感的利率阶段性上升阶段，整体上需要对冲利率上升后对“三农”等的影响，定向降准无可厚非。

现在看，央行并不希望传达一个明确的预期，前一阵逆回购收缩甚至变成了正回购，资金面趋于紧张，目前看需要适当地注入一定流动性来对冲春节后消费市场的回落，况且春耕逐步开始，对支农的需求存在，降准确有释放流动性的主观意愿。

市场存过度解读

有市场人士将央行此举解读为货币政策出现宽松的信号。受此影响，2月20日，国债期货、商品市场、股票均出现上涨。而银行股表现更为明显，板块整体上涨3.71%，涨幅位列榜首，其中吴江银行(17.830, -1.04, -5.51%)、常熟银行(11.780, -0.49, -3.99%)、无锡银行(12.540, -0.46, -3.54%)纷纷奔向涨停，南京银行(12.300, 0.01, 0.08%)、杭州银行(22.340, -0.27, -1.19%)、宁波银行(18.750, 0.06, 0.32%)涨幅分别达5.05%、8.95%、4.42%，股份行涨幅也在2%上下。

针对市场反应，招商证券(17.100, -0.05, -0.29%)首席债券分析师徐寒飞表示，市场对央行的所谓“定向降准”有过度解读的嫌疑，本次定向降准只是央行每年初的常规考核内容，不代表央行的“宽松”态度。

央行“定向降准”考核是否具有释放流动性的效果？在天风证券银行业首席分析师廖志明看来，此次定向降准动态调整考核并未显著降低定向降准的门槛，释放数千亿流动性的可能性为零。其分析，在2016年3月1日降准后，目前大型金融机构法定存款准备金率为17%，中小型为15%，当前金融机构加权平均法定准备金率仅为15%左右。

“这就意味着，当前大多数机构已经享受了定向降准，部分中小银行实际的法定存款准备金率显著低于15%。”廖志明表示。

在苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙看来，定向降准能够释放一定的流动性，能够保持资金的稳定供应，但是定向降准的主要方向是支持“三农”和小微企业贷款的投放，本身这一领域的贷款投放规模并不大，因此对于资金市场流动性宽松的影响并不明显。中期内应该不存在放水的可能性，资金市场适度偏紧的趋势还将持续。

来自兴业证券(8.100, -0.03, -0.37%)的观点也认为，本次是降准条件的例行考核调整，不存在超预期降准的意思。定向降准动态考核调整不是央行新规，而是例行工作，在2014年创设定向降准时就已存在，且2015-2016年初以年度频率考核调整，2016年一季度后以季度频率考核调整。定向降准的标准没有实质变化，定向降准的幅度没有发生变化，目前仅从这一文件不能看出央行宽松取向。

全面降准可能性犹在

对于央行后续举措，分析人士认为，短期市场流动性将维持紧平衡，但长期来看，全面降准的可能性依然存在。

事实上，对于货币政策，央行既不希望市场出现宽松预期，也不希望解读为“趋紧”。

节后央行上调公开市场操作利率，又连续六天暂停公开市场逆回购操作，一度引发市场对于资金面将进一步收紧猜测。

央行相关人士也多次表态。央行副行长易纲回应，会保持货币政策总体的稳健，稳健的货币政策是一个中性的货币政策，而中性态势就是不紧不松。

对于央行降准的预期，分析人士认为，不能排除这种可能性。

黄志龙表示，央行降准的可能性并不高，因为降准与降息有点相似，是释放货币政策宽松比较强烈的信号，这与今年稳健中性的货币政策目标不符。

“但是仍然有一种可能，由于当前银行存款准备金率仍然高达16.5%，在全球范围内都是比较少见的，也高于历史平均水平，存款准备金高企会显著增加央行的财务成本。因此，如果央行在公开市场操作通过MLF、SLF、逆回购等工具净回笼资金，也不排除降准的可能性，维持资金的稳定供应。”黄志龙分析道。

肖磊认为，目前的政策面还看不到全面宽松的征兆，通胀压力下，货币持续保持谨慎偏紧的可能性依然较大，未来全面降准不是没有可能，前提是利率上升的脚步加快，现在看有这个趋势。

“6月前还有宽松的机会，否则如果6月美联储加息预期增大，国内降准就会受到压力。”肖磊进一步补充。

来源: 北京商报

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