IPO被否率上升 业绩真实成关键

来源: 第一财经   

延续去年年底高速发行的节奏，今年不到5个月的时间，证监会审核审核的IPO企业就达到165家，占到去年全新的6成;核发IPO批文148家，占去年全年核发数量的过半。但相较去年IPO批文下发节奏先缓后急，今年证监会核发IPO批文则保持在每月4批次、每批次10家左右的节奏。

然而如此均衡节奏的背后，则是波涛汹涌般的严监管政策。IPO企业首发过会被否率增加，今年以来就有18单IPO被否，与去年全年IPO被否数量相同。其中，1月份和4月份被否数量达6家以上。

而审核趋严之下，未能获得发审委青睐的企业，多数问题则集中在业绩真实性、持续盈利能力以及企业规范性等方面。

IPO获批数已达2016全年一半

不管是IPO审核数量还是核发批文数量，今年以来较去年同期都大幅扩容，这也是去年11月份新股发行加速的结果。在去年新股发行先缓后急的基础上，今年的IPO审核和获准数量则趋向于平稳态势。而这平稳的开闸背后却是波涛汹涌般的严监管政策。

2017年1月1日至4月25日期间，证监会共核发IPO批文148家，累计募集资金不超747亿元。而2016年同期共核发IPO批文45家，累计募集资金不超227.2亿元。以此来看，今年以来证监会核发IPO的数量同比增长2.29倍，相应的累计最大募集资金也同比增长逾2.29倍。

在IPO核发批文大增的背后则演绎的是IPO批文下发批次及数量的快速增加后趋于稳定的过程。去年上半年，证监会核发IPO批文每月最多2批次且每批次下发批文维持在10家以下，到下半年尤其是11月份之后核发批次及数量急速扩容，在这样的基础之上，今年以来的IPO核发速度则平稳在10家左右。据第一财经统计，今年以来证监会已下发14个批次IPO批文，其中除去1月6日、2月10日、2月17日核发批文家数分别为14家、12家、12家，其余11个批次下发批文的家数则均为10家。

据媒体报道，上海证券交易所发行上市中心执行经理顾斌近期公开表示，根据一季度发行速度测算，2017年将延续去年11月12月的高速发行节奏，预计2017年全年核发IPO数量达500家，全年IPO融资额达3000亿元。而去年全年核发IPO数量为280家，融资规模为1843.2亿元，这意味着2017年的IPO核发数量和融资规模有望翻番。

在IPO核准批文下发节奏快而稳的背后则也是审核速度的加快以及更为严格。wind数据显示，以发审委会议日期为参考条件，今年1月1日至4月25日期间，发审委共审核165家企业首发申请，其中首发获通过136家，未通过18家，取消审核2家，暂缓表决4家，过会率约为82.42%。

而去年同期，有77家企业参与审核，其中首发通过73家，仅有2家被否，2家取消审核，过会率达到94.81%。但是自去年5月份开始被否的企业数量增加，当月就有3家企业首发被否，且去年11月份和12月份IPO核发速度加快后，被否的数量也进一步增加，这两个月被否的企业就有8家。去年全年共有275家企业上会被审核。

在首发被否率增加的同时，IPO方面的监管政策也进一步趋严。2017年1月20日证监会公布，首次IPO企业现场检查及问题处理情况，证监会通过检查发现部分企业存在披露情况与实际情况存在差异，会计核算不规范，关联方和关联交易披露不完整等问题，要求予以整改，并将相关线索移送至证监会稽查部门处理。2017年4月14日证监会表态，将组织开展律师事务所从事IPO证券法律业务专项检查。

除了对IPO企业进行严格监管外，监管层也表态将坚决打击次新股炒作行为。以wind概念板块次新股指数的走势来看，今年一月只3月下旬仍处于上涨行情，但是3月28日开始，次新股指数急速走向下坡路，一个月的时间就差不多消化掉了前面近3个月的上涨行情。

被否数达去年总额 业绩真是关键

公开数据显示，截止到4月25日，不到四个月的时间内，已有18家拟上市公司IPO被否，也就是说今年每10家首发企业中就有超过1家IPO未通过，这一数据已平掉去年全年IPO被否企业总数。

第一财经梳理对比发现，和2015年相比，IPO审核在基数变大的基础上被否率急剧上升，而审核过程中的致命问题则更多地转向业绩的真实性、持续盈利能力以及企业规范性。

综合来看，业绩仍然是IPO审核的核心。2016年IPO被否的企业，在被否的18家企业中，直接因为业绩相关问题被否的企业有7家，分别为震裕科技、清溢光电、新水源景、华龙讯达、思华科技、华光焊接、日丰电缆。因为盈利能力被否的有4家，其中包括4月24日被否的美联股份、元利科技、永泰隆电子、欧维姆。

“重心逐渐从盈利要求转到业绩真实、规范这两个方面。”一资深IPO领域的券商人士表示，以前发审委的关注点可能重点是内控等方面，最近的风向则是重点关注部分企业经销商等方面，即主要看交易是否真实存在，是否实现真正的销售，还是只是囤货的一种渠道。

上述深耕IPO领域的券商人士认为，IPO上会最后被否大多都是跟行业、公司本身财务、收入造假等有关。

4月24日被否的美联股份是一家中外合资的预制金属建筑系统的专业制造商，主营为预制钢结构建筑系统产品的研发、设计和生产制造等。发审委委员要求美联股份就五大问题进行补充说明，包括业绩波动、应收账款、劳务外包等问题。

该公司招股书显示，其近三年业绩大幅波动，2013—2015年，其分别实现营收6.51亿元、9.13亿元以及5.80亿元;净利润分别为0.29亿元、0.32亿元以及0.28亿元。对此，发审委质疑公司波动的合理性以及持续盈利的不确定性。

第一财经查阅美联股份招股书还发现，截至 2015 年 12 月 31 日,其应收账款净额为1.06亿 元,占 2015 年度营业收入比重为 18.26%，其中账龄超过一年的应收账款近0.53亿元，占比应收账款五成，但在这0.53亿元中，美联股份仅计提坏账0.18亿元。而其应收账款的周转天数也由2014年的44天加长至82天。发审委要求公司解释应收账款金额较大的原因，并质疑坏账计提不是否符合相关会计准则。

除此之外，在钢铁行业并不景气的状况下，美联股份大量采用外包加工的方式，2015年，其以外协加工方式购入的主构件产成品就占生产成本的比重均在 21%以上。

来源: 第一财经

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