减持新规缓解三万亿限售股压力 “断崖式”下跌会否减少？

来源: 第一财经   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：未来大股东通过非集中竞价减持、定增减持、过桥减持，推动大股东更多向实业经营回归。

“清仓式”减持、精准减持、辞职减持、“过桥式”减持、叠加高送转减持——最近一段时间以来，A股市场上愈演愈烈的各种套路的减持方式让投资者“见怪不怪”，不少股票也因此走上了慢慢下跌之路。不过，这一情况将迎来改变。

5月27日，中国证监会修订发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，同日上海、深圳证券交易所出台了具体实施细则。这些新规旨在进一步完善上市公司股份减持制度，重点针对上市公司大股东及管理层“过桥减持”“精准减持”“恶意减持”以及信息披露不完善等行为进行了规范。

记者了解到，2007年以来，上市公司重要股东二级市场均体现为净减持，特别是2014年这波牛市之后，上市公司重要股东减持规模快速增长。2017年合计解禁市值为29464.29亿元，比2016年的23431.79亿元增加6032.50亿元，增加幅度为25.74%。市场人士认为，减持新规的发布，将有助于缓解股东集中减持的压力，一些解禁数量占比较大的个股出现“断崖式”下跌的景象将有所减少。

“套路式”减持将被限制

本次减持新规主要针对近1年以来大股东减持“乱象”而推出，未来大股东通过非集中竞价减持、定增减持、过桥减持，或者利用内部信息优势“精准减持”等资本套利手段获得超额利润的空间会进一步收窄，推动大股东更多向实业经营回归。

随后上海证券交易所迅速跟进出台了更加详细的实施细则，其中要求上市公司控股股东、持股5%以上的股东及董事、监事、高级管理人员拟通过集中竞价交易减持股份的，应当在首次卖出股份的15个交易日前向本所报告减持计划，并予以公告。此外，深交所也发布了实施细则，同样对于股东减持进行了要求。

“早就该对上市公司股东的减持进行从严监管了，A股的估值还是很高的，股东的随意‘跑路’是很多股票股价下跌的重要原因，相对来说，很多散户只有被动挨打的份。这次的新规对于A股是一个比较大的利好。”上海市某资深市场分析人士告诉第一财经记者。

早在之前，奇信股份、中新科技、联创永溢在限售股解禁一放开，公司的创投股东就在宣布将要进行“清仓式”减持。“妖股”中毅达伴随大宗交易减持的是股价的接连上涨，公司的股价走势一度引起交易所的关注。

叠加高送转进行减持的例子也是屡见不鲜，如和邦生物在推出“10送10”的高送转方案的同时也推出了股东减持方案。永利股份、赢时胜等公司也有类似情况。而这些股东减持套路在新规的影响下都将受到限制。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“大股东利用信息优势‘精准减持’将侵害中小投资者利益。海外成熟资本市场对上市公司股东减持都有明确规定和约束，因此中国市场完善相关规定是非常必要的。”

广发证券发布的研究报告称，本次减持新规的出台对一级半市场和二级市场均存在影响：减持新规将特殊股份(Pre-IPO、定增股份等)、大宗交易、协议转让、执行股权质押、可交换债换股、股票权益互换等纳入减持监管后，将对“一级半”市场造成直接影响，原先较为活跃的市场交易受到冲击。而对二级市场的短期影响是缓解股东集中减持压力，修复市场情绪及改善市场风险偏好;长期的影响更多体现在市场风格层面，“一二级”市场联动的资本套利空间逐渐减少后，将带动市场的估值结构分化，部分缺乏内生增长支撑的高估值个股可能面临估值向均值回归的压力，而依赖内生增长、重视股东权益的行业龙头将间接享受制度红利。

三万亿元限售股解禁压力大减？

2007年以来，上市公司重要股东二级市场均体现为净减持，特别是2014年这波牛市之后，上市公司重要股东减持规模快速增长。2015年全年减持规模5479亿元。此外，在集中竞价之外仍然有重要股东通过大宗交易和协议转让的方式减持。

国泰君安认为，大股东和特定股东三个月内集中竞价减持均不得超过总股本的1%，大宗交易减持不得超过2%等多条规定限制减持规模，大大降低了限售股解禁后市场整体的解禁压力。

统计数据显示，2017年合计解禁市值为29464.29亿元，比2016年的23431.79亿元增加6032.50亿元，增加幅度为25.74%。其中2月、9月和12月，是三个解禁小高峰，当月解禁市值均超过3000亿。这三个月的解禁规模分别达到3040.63亿元、3531.83 亿元和3359.26亿元。

5月30日到年底，一共有823家上市公司将迎来限售股解禁，其中260家为首发原股东限售股解禁，500家来自于定向增发，占到了六成以上，可见定向增发的限售股解禁占到了大多数。

事实上，来自于限售股解禁的压力对于市场已经造成了冲击，比较有代表性的就是之前第一创业由于解禁数额巨大，股价出现了连续的跌停。之后，有类似情况的次新股股价也出现了大跌。

“新规的出台，对于这一类公司来说，会在比较大程度上缓解限售股解禁的巨大压力，这类股票的股价可能就不会出现那么快速的下跌。”上述资深市场人士表示。

记者统计了解到，有53家上市公司将迎来很大的限售股解禁压力，解禁市值占总股本的比例在50%以上，如7月3日迎来限售股解禁的依顿电子，解禁股本占总股本的比例占到了78.45%，11月20日迎来限售股个解禁的印记传媒，解禁股本占流通股本的比例为74.24%，12月11日迎来限售股解禁的华电重工，解禁股本占流通股本的比例为64.94%。

（编辑：杨少康）

来源: 第一财经

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